易方達基金高管層調整 「三劍客」 中兩人卸任副總

頭部基金公司易方達近日發佈高管變動公告：原董事長（聯席）兼總經理劉曉艷正式出任董事長，執行總經理吳欣榮接任總經理。此外，陳皓、蕭楠不再擔任副總經理，將回到投研崗位上繼續擔任基金經理。

陳皓、蕭楠與張坤合稱「易方達三劍客」，經過此次調整，「三劍客」中僅剩下張坤擔任易方達基金公司副總經理的高管職位。

2020年—2021年，憑藉出色的投資業績，「三劍客」先后升任易方達基金副總經理。但三位知名基金經理的業績開始滑坡，恰恰也是發生在升任高管之后。

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職位升了業績降了

根據東方財富Choice截至3月26日數據（下同），陳皓2020年以后管理的五隻基金全部負收益，其中2021年8月開始管理的易方達港股通成長混合，任職期回報率-31.18%；2021年1月開始管理的易方達創新未來，任職期回報率-22.48%。

蕭楠2020年4月開始管理的易方達消費精選，任職期回報率-7.89%，2020年11月開始管理的易方達高質量嚴選三年持有，任職期回報率-16.15%。

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「精力」不足還是「經歷」不足？

擔任副總經理后行政事務繁多，一定程度上影響了投研專注度，這可能是對兩劍客業績下滑的一種解釋。不過，在「精力」問題之外，「經歷」問題恐怕更為重要。

一般來説，基金經理受到知識體系、性格秉性等因素影響，會產生一個能力圈，體現為對某些行業或風格資產的研究更為深入，也更加偏好對這些的投資。如果這個能力圈得到了投資業績驗證，則可能產生路徑依賴，也就是説投資決策更傾向於複製以往的成功模式。

蕭楠進入易方達基金做研究員時，主攻方向是交運、紡織、服裝、消費等行業，成為基金經理后，長期偏愛「白酒+家電」的投資組合，並在核心價值資產牛市中成名。不過，貴州茅臺、美的集團、格力電器等龍頭公司股價在2020年—2021年陸續見頂。

經過四年多的跌宕起伏，成為易方達基金高管的蕭楠依然偏愛消費行業。根據2024年四季報信息，蕭楠風格偏大盤價值，前十大重倉股包括五糧液、福耀玻璃、美的集團、貴州茅臺、山西汾酒、長城汽車、古井貢酒、賽輪輪胎、東鵬飲料、騰訊控股。

陳皓同樣堅守自己的大盤成長風格，根據2024年四季報信息，前十大重倉股包括納思達、深南電路、寶丰能源、海康威視、中興通訊、東岳集團、滬電股份、中芯國際、順豐控股、阿里巴巴（港股），行業配置上比較偏好高端製造業。值得注意的是，AI並未出現在陳皓的重倉股名單上。這其實符合他的一貫風格：不押注賽道，對市場熱點保持謹慎。

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能力圈需要兩方面看

因為對自己能力圈和投資風格的堅守，蕭楠、陳皓近兩年業績滑坡遭受了不少市場質疑，不過這個問題需要從兩方面去看。

一方面，過去的成功經驗的確可能變成路徑依賴，市場環境出現巨大變化，也就意味着過去的成功模式會受到衝擊。

比如，2020年前的白酒和2020年后的白酒，處於完全不同的周期階段，上市公司業績表現和市場願意給的估值，發生截然不同的變化，重倉白酒也就有了不同的結果。再比如成長股投資，2021年前后的市場能夠支持新能源、生物醫藥等多個新興產業賽道同時上漲，而近兩年的成長股投資，則高度集中於AI，甚至是CPO、算力等AI產業鏈的某個環節。此時，分散投資多條賽道，反而容易漏掉最容易出成績的那條。

另一方面，能夠堅持投資風格和價值判斷標準的基金經理，其實為投資者提供了一個較為清晰的預期，也就是説，在某個市場環境下，這位基金經理大體表現如何，投資者心里會比較有數，相比那些風格漂移、調倉頻繁的基金，預期更加清晰的基金更有利於投資決策。

（文章來源：老狼財經）