當茶飲品牌紛紛涌向港股市場時，霸王茶姬為何偏偏選擇挑戰納斯達克？

中國新茶飲品牌的上市熱潮中，奈雪的茶、蜜雪冰城、茶百道等紛紛選擇港股，但霸王茶姬卻「另闢蹊徑」，於2025年3月正式向美國證券交易委員會遞交招股書，計劃登陸納斯達克。這一選擇背后，既有品牌全球化野心的驅動，也折射出對資本市場環境的精準判斷。本文從戰略定位、市場環境、資本需求等角度深度解析霸王茶姬的「美股突圍」邏輯。

全球化戰略：

搶佔「中國茶」的國際話語權

與多數茶飲品牌聚焦國內市場不同，霸王茶姬自2019年起便啟動國際化佈局。截至2024年底，其海外門店已覆蓋馬來西亞、新加坡、泰國，並在美國洛杉磯籌備首店，計劃2025年新增1000-1500家全球門店。招股書中明確表示，募資將用於海外供應鏈建設及門店擴張，目標是為全球100個國家的消費者提供服務。

選擇美股，正是看中其作為全球資本市場的核心地位。納斯達克不僅能為品牌貼上「國際化」標籤，還能吸引更多海外投資者，助力品牌突破區域性限制。相較之下，港股上市的茶飲企業（如奈雪、蜜雪冰城）仍以國內市場為根基，海外業務佔比不足5%。

港股飽和與美股估值優勢：

避開紅海，爭奪高溢價

港股市場的新茶飲賽道已趨於擁擠。奈雪的茶、蜜雪冰城等上市后股價波動劇烈，2024年蜜雪冰城港股首日大漲43%，但隨后股價震盪下跌。加之港股流動性較低、對消費股估值偏保守，新入場者易陷入「同質化競爭」的估值窪地。

反觀美股，投資者更青睞高增長、強擴張潛力的企業。霸王茶姬過去三年營收從4.9億元飆升至124.1億元，增長超25倍；2024年GMV達295億元（同比增長173%），淨利潤率20.3%，遠超行業平均水平。這種「加盟驅動+爆款單品」模式（如「伯牙絕弦」累計售出6億杯）恰好符合美股對成長型企業的偏好。

資本運作與股權設計：

雙重架構保障控制權

美股允許同股不同權的雙重股權結構，而港股對此類企業的監管更為嚴格。霸王茶姬創始人張俊傑通過A/B類股設計持有38.7%的B類股（擁有更高投票權），確保創始團隊對戰略決策的控制權。這一設計對依賴快速擴張的加盟模式尤為重要——截至2024年底，其97%的門店為加盟店，直營店僅169家。

此外，美股市場的高流動性和成熟退出機制也更符合早期投資者需求。例如，復星資本、XVC Fund等機構持股比例超20%，美股上市可為其提供更明確的退出路徑。

風險與挑戰：

海外擴張隱憂與同店增長壓力

儘管美股上市為霸王茶姬打開了全球化想象空間，但風險亦不容忽視：

地緣政治風險：2024年，霸王茶姬因「九段線」地圖爭議遭越南市場抵制，被迫關閉門店並下架APP。未來在北美、東南亞等地的擴張或面臨類似文化衝突。

同店增長放緩：2024年四季度，其同店GMV同比下滑18.4%，華東、華中區域跌幅超20%。依賴新店擴張的模式能否持續，取決於產品創新與運營效率提升。

一場豪賭，

能否改寫「茶飲全球化」敍事？

霸王茶姬選擇美股，既是差異化競爭的策略，也是對中國新茶飲市場增速放緩（2024年行業增速降至6%）的突圍。若成功上市，其能否平衡擴張與盈利、化解海外市場風險，將決定這場「全球化豪賭」的結局。而對中國茶飲行業而言，這或許是一次重新定義「茶飲品牌國際化」的契機。

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