【券商聚焦】浙商證券首予古茗(01364)「增持」評級 指其下沉市場優勢顯著

金吾財訊| 浙商證券發佈研報指出，古茗(01364)憑藉差異化定位和地域加密策略，在中價現製茶飲賽道持續領跑。公司2024年前三季度營收64.4億元，同比增長15.6%，歸母淨利潤12.3億元，淨利率達19.2%。截至2024年9月，門店網絡覆蓋9778家，穩居行業第二，二線及以下城市門店佔比高達80%，鄉鎮市場滲透率達40%，顯著高於同業。

差異化定位+下沉市場深耕，構建規模壁壘
古茗主打10-18元價格帶，精準卡位中價現製茶飲市場。據灼識諮詢，2023年中價茶飲市場規模達1086億元，預計2024-2028年CAGR達20.8%，增速領跑行業。公司在二線及以下城市佈局尤為強勢，2023年GMV達147億元，市佔率22%，門店數量佔比78.8%，遠超競爭對手。通過密集布店策略，古茗在浙江、福建等八個省份實現超25%的市場份額，供應鏈效率提升顯著，76%門店位於倉庫150公里範圍內，物流成本低於行業均值1個百分點。

加盟體系驅動擴張，品控與創新雙輪發力
古茗依託加盟模式快速擴張，2023年加盟商單店經營利潤率達20.2%，顯著高於行業平均水平。2024年前三季度新增加盟商2085家，二店率提升至2.0，老加盟商復購意願強烈。產品端，公司年均推出100余款新品，2024年上新數量居行業之首，爆款「超A芝士葡萄」累計銷量突破1.8億杯。研發投入佔比達2.6%，自建冷鏈物流實現97%門店兩日一配，保障鮮果原料新鮮度。

盈利預測與估值
浙商證券預測，2024-2026年公司營收將達87.2億、100.7億、113.6億元，歸母淨利潤12.3億、17.4億、19.7億元，對應PE 21.7倍、19.2倍。考慮到公司下沉市場卡位優勢及供應鏈壁壘，給予2025年25倍PE，目標價看漲空間顯著，首次覆蓋給予「增持」評級。

風險提示
需警惕行業競爭加劇、消費需求疲軟及鄉鎮市場拓展不及預期風險。