康耐特光學：全球樹脂鏡片龍頭 技術研發實力引領行業

核心觀點：

引領光學鏡片行業，康耐特光學龍頭地位穩固。據iFinD，公司18-23年收入CAGR 達16% ；歸母淨利CAGR 達33%。2024H1，公司收入增長至9.76 億元，同比+17.47%，歸母淨利達2.09 億元，同比+31.63%。公司業績持續亮眼，當前已發展成為全球樹脂鏡片龍頭。

鏡片市場持續擴容，中國增速超越全球。據沙利文研究院，23 年我國眼鏡零售額達到890.6 億元，18-23 年CAGR 為4.7%。其中，鏡片作為眼鏡的核心組成部分，23 年零售額達348.1 億元。在產業鏈上游，鏡片原料生產存在較高壁壘，目前很大程度上仍依賴進口；中游樹脂鏡片行業競爭格局較為分散；下游銷售渠道則仍以線下零售門店為主。

全球樹脂鏡片龍頭，技術研發領先行業。據弗若斯特沙利文，按銷售額計，23 年康耐特全球市佔率已經提升至第5 名；按銷售量計，康耐特全球排名第二。公司客户結構豐富，實現多渠道、多市場佈局，未來將加大國內市場投入。公司與日本三井化學深度合作，是國內首家獲得MR174 原料併成功實現1.74 鏡片量產的企業。國內外三大基地協同高效，產能利用率高，持續優化升級。商業模式創新，C2M 模式推動產品結構優化，定製化業務佔比提升，有望持續提升客單價和毛利率，在行業競爭中佔據領先地位。

盈利預測與投資建議。公司為全球樹脂鏡片龍頭，產品遠銷全球90 多個國家。在傳統業務穩增基礎上，公司與歌爾達成戰略合作，有望通過強大的渠道及技術壁壘，率先進入智能眼鏡供應鏈，完成從傳統鏡片向精密電子元件的創新。預計公司24-26 年EPS 為0.90/1.11/1.33 元/股，參考可比公司，給予公司25 年25 倍估值，按照1HKD=0.93CNY，對應合理價值29.76HKD/股，首次覆蓋給予「買入」評級。

風險提示。單一供貨商依賴，國際市場與貿易政策變動，經銷商管理不當，智能眼鏡配套研發失敗等風險。