奇點國峰商譽減值：撇清包袱，輕裝上陣，「白酒+教培」雙輪驅動模式未來可期

昨日盤后， 奇點國峰 (01280.HK)發佈盈利預警，稱公司管理層認為，截至2024年12月31日止十二個月，集團可能錄得本公司擁有人應占虧損約人民幣22.22億元，而2023年同期公司擁有人應占約為溢利人民幣0.56億萬元。

主要由於計提商譽減值虧損約人民幣21.83億元以及股份獎勵費用867萬元。其中，商譽減值是由於集團收購Shengshang Entrepreneurial Services Co., Ltd.(即「聖商集團」)及其子公司產生公司發行新股作為代價有關收購聖商集團。

具體來看，於完成收購日期時，公司股份收市價每股股份3.36港元，而簽署收購協議時，代價股份為每股0.40港元。二者之間產生的差額遂形成了這筆商譽減值。

在 資本市場 ，商譽往往形成於公司之間的收併購或股份發行。收併購的價格與公司實際內在價值之間的差異，便會形成商譽。而股份發行，發行面值與實際股價之間的差異也會構成商譽。

在會計上，商譽的處理一般有攤銷和減值兩種方式。其中攤銷會將商譽的總額按一定年限平攤到未來N年之中，這樣不會對公司帶來一次性衝擊，但會在未來一定期限內每年影響公司財務。而商譽減值則將影響集中到一次性衝擊，減值之后公司可以輕裝上陣。

不論哪種處理方式，對於投資者而言，應當放眼關注於公司的長期經營、以及收併購業務為公司帶來的長期價值。

在筆者看來，收購聖商集團，是符合奇點國峰「白酒+教培」雙輪驅動的業務模式的長期規劃的。事實上，聖商集團及其教培業務正好構成了奇點國峰雙輪驅動中的重要一輪。

白酒與教培，這兩個行業看似沒什麼聯繫，但是在當今中國的商業環境下，其實是存在互相賦能的條件。一方面，教培的場景多數情況下會用到酒，酒是促進學員之間情感聯絡的重要工具，許多企業家自身也是白酒愛好者與收藏者。另一方面，白酒從生產到銷售，整個產業鏈條存在大量的成功案例，亦可以作為教培行業的教材使用。

白酒對教培業務的賦能主要表現爲，鑑於學員和運營商本身存在飲酒需求，且我們所提供的白酒品質優良、價格親民，能有效促進其購買與復購行為。在開展同行業優質標的併購工作時，白酒也常作為備受青睞的產品發揮積極作用。

反過來，教培業務對白酒的助力在於，在白酒市場競爭白熱化、 消費 規模呈下滑態勢的背景下，憑藉自身積累的龐大流量以及精準觸達客户的能力，教培業務能夠繞開傳統廣告投放模式，直接將白酒精準推送至目標客户羣體，同時充分發揮培訓行業特有的宣傳引導與傳播優勢，助力白酒業務拓展市場空間。

當然，除了教培與白酒板塊之間的互相賦能之外，教培這個行業本身在當下的環境下，自身也存在高增長的邏輯。港股市場上，教培行業其實是一個熱門板塊。

像 東方甄選 、交個朋友都有相關的培訓業務，尤其是交個朋友做了很多電商培訓。而奇點求學深耕於教培板塊業務，事實上也存在橫向拓展的空間。

而對於奇點國峰來講，未來會將教培板塊做成平臺，課程橫向擴展，平臺化發展。公司目前的課程體系，主要是是滿足高淨值學員的需求，同時利用高淨值學員拓展人脈的剛需，進行白酒銷售和服務。但長期來看，在教培做成平臺后，定位就會與現在不同，課程不僅有線下，還會有線上。屆時公司會通過對客户的調研排序，滿足大家最想聽的課、最想見的人的需求，讓大家各取所需。

當然，奇點國峰的教培領域也將積極開展對外合作，旨在全方位豐富自身產品線、課程資源與師資力量，進而實現服務質量的躍升。例如與香港知名商學院攜手達成戰略合作，核心目標便是深度整合雙方 優勢資源 ，大力引入商學院優質的課程體系與教學理念，為公司的課程架構注入新活力，同時也有效擴充自身師資團隊，為長遠發展築牢根基。

總結起來，對此次商譽減值的看法，我們應當更多地看到奇點國峰對聖商集團的收購以及納入教培板塊，對公司的長期發展潛力帶來的積極影響。有了國峰酒業與聖商求學，公司的白酒+教培兩大板塊就搭建完善，雙輪啟動，兩翼張開。

因此，在筆者看來，這次公司一次性將本次收購在賬面上形成的商譽進行減值處理，有助於公司撇清包袱，輕裝上陣。未來隨着公司「雙輪驅動」的模式逐漸開展，我們有望看到公司的業績不僅實現反轉，而且會高速增長。