霸王茶姬提交招股書：去年淨利25億，今年要增開千店，探索美國機會

霸王茶姬赴美上市迎來新進展，有望成為美股「中國茶飲第一股」。

3月26日凌晨，現製茶飲品牌「霸王茶姬」主體茶姬控股向美國證券交易委員會（SEC）公開提交招股書，股票代碼定為CHA，即「茶」的拼音。花旗、摩根士丹利、中金和德意志銀行擔任承銷商。

2017年霸王茶姬由張俊傑在雲南創立，靈感來自20世紀70年代以來的國際咖啡連鎖店。在霸王茶姬的B+輪融資中，於2023年7月和12月向投資者發行了總計2037.4577萬股B+輪優先股，總對價為人民幣3.3億元。若此次赴美上市成功，霸王茶姬將成為中國茶飲美股第一股。 

霸王茶姬創始人、茶姬控股董事會主席、首席執行官張俊傑現年30歲，為茶姬控股大股東，持有A類普通股19.9%，持有B類普通股38.7%；現年49歲的尹登峰擔任董事、首席運營官，持股7.1%。XVC持股20.3%；琮碧秋實持股10.6%。

招股書指出，張俊傑還自2024年8月起擔任海底撈（6862.HK）的獨立非執行董事。在創立霸王茶姬之前，張俊傑於2015年7月至2017年3月就職於上海木爺機器人技術有限公司，后擔任合作部副部長，負責亞太區業務。此前，張俊傑曾擔任雲南大維飲品有限公司的區域副經理，后擔任特許經營合夥人。

去年營收超百億元，淨利增兩倍

具體來看財務數據，過去三年，霸王茶姬實現淨收入分別為4.92億元、46.4億元以及124.06億元，其中2023年和2024年分別同比增長843.8%和167.4%。招股書指出，大部分淨收入來自向加盟商銷售產品以及提供服務，該業務過去三年佔比分別為83.5%、94.7%和93.8%。

盈利水平方面，過去三年淨利潤分別為-9070萬元、8.03億元以及25.15億元，2023年實現同比扭虧為盈，2024年利潤同比增長213.3%，淨利潤率為20.3%。據招股書顯示，截至2024年底，霸王茶姬營運資本盈余為31.42億元，而截至2023年底為11.93億元。根據公開數據，蜜雪冰城和古茗在2024年前三季度的毛利率分別為32.4%和30.5%，淨利率分別為18.7%和17.4%。

過去三年，霸王茶姬在中國及海外產生的交易總額（GMV）分別為12.937億元、107.928億元以及294.58億元，其中2023年和2024年分別同比增長734.3%以及172.9%。招股書指出，以中國境內產生的GMV衡量，霸王茶姬在過去三年，在中國擁有超過1000家門店的所有現製茶飲品牌中增長最快。

截至2024年年底，霸王茶姬門店數量為6440家，同比增長83.4%。6284家位於中國，海外門店數量為156家。其中，6271家門店為加盟店。霸王茶姬在高線城市的佈局具有領先優勢。2024年，霸王茶姬在北上廣深四個一線城市門店達696家，在新一線和二線城市的門店達3110家，高於其在三四線城市的門店數量。招股書指出，霸王茶姬的門店規模為中國所有優質現製茶飲品牌中門店網絡規模最大的品牌，截至2024年底市場份額為20.3%。

隨着迅速擴大業務規模，霸王茶姬在國內每家門店月均售出的平均杯數從2022年的8981杯增至2024年的25099杯，月均GMV從2022年的17.75萬元增至2024年的51.17萬元。

去年，霸王茶姬加速拓店，隨着繼續擴大門店網絡，招股書指出，霸王茶姬未來在各項增長方面或面臨挑戰。例如，門店層面的業績已開始遵循正常化的增長軌跡，這反映在最近幾個季度國內門店的月度GMV下降以及季度同店GMV增長減速或下降。具體來看，2024年中國和海外同店GMV的增長率為2.7%，而2023年為94.9%。

今年將開店至少1000家，進軍美國市場

霸王茶姬此次赴美上市募得的資金，將主要用於擴大中國及海外門店規模、開發和創新產品，構建海外供應鏈網絡、加強科技投入以支持業務發展和運營。

近幾年來茶飲市場競爭愈加激烈。蜜雪集團（2097.HK）、古茗（1364.HK）、茶百道（2555.HK）、奈雪的茶（2150.HK）四家茶飲公司已陸續實現赴港上市。其中，有「性價比之王」之稱的茶飲企業蜜雪冰城尤其受到資本的青睞，今年3月3日上市首日股價大漲超四成，市值超千億港元，還成為港股IPO的新晉「凍資王」。

招股書在提及風險方面，也指出許多現製茶飲店都在爭奪消費者，其中包括資金、營銷和其他資源更雄厚的老牌競爭對手。例如，霸王茶姬的配方沒有專利，無法阻止競爭對手複製產品並銷售類似產品。此外，資金雄厚的新競爭對手進入市場的可能性始終存在。

值得注意的是，去年霸王茶姬在營銷上下了大手筆。招股書顯示，過去三年，霸王茶姬銷售和營銷費用分別為7360萬元、2.616億元和11.089億元，佔相應期間淨收入的15.0%、5.6%和8.9%。

不過招股書也指出，中國現製茶飲市場競爭激烈，各個品牌的定價策略、運營模式、技術能力和產品開發策略均有差異。定位高端的霸王茶姬門店面積相對較大，主要位於高端購物中心，購物中心位置有一定戰略優勢和進入壁壘。此外，霸王茶姬還提及，產品開發主要為原葉鮮奶茶，與其他品牌涉獵的水果茶相比，供應鏈更簡單、更標準化，有助於更快速地擴展業務。

對於未來的規劃，招股書提及，將持續提升自動化、標準化、數字化能力，將在現有的自動化製茶機基礎上，投入自動化設備的技術研發和迭代，提升茶飲店現製茶飲的品質、風味和穩定性。

目前霸王茶姬與供應鏈合作伙伴合作開發了自動化泡茶機，招股書介紹，通過將自主開發的茶飲配方參數整合到這些機器中，門店員工能夠在約八秒鍾內製作出品質一致的茶飲，無需記住複雜的操作規程。隨着逐步在門店中引入自動化機器，飲品製備效率不斷提高。據第三方數據顯示，去年按售出杯數衡量，霸王茶姬表現最好的30%的門店中，平均每日銷售量約為1300杯茶飲，比行業平均水平高出三倍。

招股書還指出，計劃進一步擴大和強化加盟網絡。在全球範圍內，目標加強在馬來西亞、新加坡和泰國等成熟市場的業務，同時探索在美國等其他有前景的市場的擴張機會，計劃在2025年將中國和全球的門店數量增加1000至1500家。自2024年底起至招股書發佈之日，霸王茶姬在中國和全球新開業了207家門店，目前還有442家門店正在開發中。

據瞭解，近期霸王茶姬也將在美國洛杉磯落地北美市場的第一家門店，或劍指星巴克。霸王茶姬創始人張俊傑在2024年的公開演講中曾透露，2024年目標是中國銷售額總體超過星巴克中國。張俊傑此前還曾指出，創立霸王茶姬的靈感來自上世紀70年代以來的國際咖啡連鎖店，而星巴克創立的年份便是1971年。

據記者此前瞭解，霸王茶姬在2018年國內門店不足100家時，就將全球化作為核心戰略之一，併成立海外事業部。2019年8月在馬來西亞開設了海外首店；2024年8月，在新加坡連開3家新店。截至2024年底，在馬來西亞、新加坡、泰國均設有門店，在官網的品牌願景介紹中，霸王茶姬就指出，未來計劃服務100個國家，每年為茶友提供150億杯現代東方茶。