自由現金流：聚焦高ROE與季度調倉的攻守之道

回顧過往業績，一隻以季度頻率動態調倉的指數在2021年初至2024年初的下行市中走出上漲曲線，其持倉既無金融地產，編制方案也未追逐風口賽道。這就是國證自由現金流指數。在這背后，究竟隱藏着怎樣的密碼？本文將展開分析。

1分鍾速讀核心要點：

1、【現金為王】以自由現金流率為標準，聚焦企業盈利能力，規避炒作「水分」​

2、【彈性韌性兼具】上行市有較大彈性，下行市有較大韌性

3、【估值中位】季度調倉保證時效性，指數估值位於2013年以來46.6%分位數

4、【權益市場有望修復】信用周期2025年有望轉為上行，帶動權益市場回升

​聚焦企業盈利能力，避免炒作「水分」​

自由現金流作為衡量企業價值的重要指標，能夠直觀反映公司盈利質量與持續經營能力。國證自由現金流指數通過篩選滬深北三市自由現金流水平較高且穩定性較好的前100家企業，為投資者提供了一鍵佈局優質自由現金流企業的工具。

該指數編制規則中剔除了現金流波動較大的金融和地產行業，前十大權重股包括美的集團、中國海油、濰柴動力等龍頭企業，合計佔比超56.4%。

數據來源：Wind，截至2025/3/7，自由現金流率計算使用數據截至24年中報，「/」為公司不適用自由現金流評價情形

兼具彈性與韌性，攻守兼備

國證自由現金流指數在上行市中有較大的彈性，在下行市中也有較強的韌性。

以2021初至2024年初的下行市為例，期間國證自由現金流指數上漲超100%。核心原因或在於其對自由現金流率的偏好，使得在該段市場環境中避開了當時估值較高、盈利能力兑現相對更長的核心資產與科技板塊，而更多地配置通信、石化等ROE較高的行業，在經濟周期波動中通過內生增長抵禦外部風險。

數據來源：wind，時間區間為2016/2/29-2024/3/10

季度調倉保證時效性，「高拋低吸」進行估值切換

國證自由現金流指數為每季度調整樣本，頻率高於許多主流紅利類指數的一年期調整。季度調倉能夠更加緊密地跟蹤成份股現金流率的時效性，儘可能保證成份股均是每個財務年度現金流率較佳的公司。

同時，指數的選股方式考慮了估值因素和財務因素，也即每個季度均在進行估值切換，「高拋低吸」下為投資者創造收益。例如，在2024年12月的指數調樣中，調入的成份股PCF中位數為8.55倍，低於調出的9.30倍。

截至3月7日，國證自由現金流指數的滾動市盈率為12.4倍，位於2013年以來46.6%分位數，處於歷史中等位置，具備一定估值修復空間。

數據來源：Wind，時間區間為2013/12/31-2025/3/7

信貸周期修復，有望推動權益市場回升

A股權益資產的估值波動方向與國內中長期信用擴張的趨勢基本一致，過去中長期信用呈現回落態勢，為指數表現帶來一定壓力。

從中長期信用的領先指標，即長端利率的邊際變化來看，本輪信用周期的回落或將在年底結束，2025年有望轉為上行，這將為后續權益資產的修復帶來支撐。

圖：中長期信用即將觸底回升

數據來源：Wind，截至2024/12/31

國證自由現金流指數以嚴格的財務篩選邏輯和季度調倉策略，篩選了高ROE、低估值、強現金流企業，展現出穿越周期的韌性與彈性。

在未來，該指數有望為投資者提供一條避免炒作「水分」、捕捉內生增長紅利的理性路徑。在權益市場估值重塑的背景下，自由現金流指標的長期有效性或進一步凸顯。易方達國證自由現金流ETF（159222）追蹤國證自由現金流指數，備受市場關注。