財報深挖：在手訂單創歷史新高，解碼安東油田服務的「長期主義」價值

近年來，全球油氣產業鏈權力格局加速轉移，傳統國際石油巨頭（IOC）的話語權愈發式微，國家石油公司（NOC）更多地主導投資決策。這種權力的轉移直接改寫油服行業的競爭規則，NOC對技術集成、成本效率、本地化服務的需求遠比IOC時代複雜，推動油服行業的價值錨點從單純的設備規模，轉向技術沉澱、現金流管理和區域深耕。

在此輪洗牌中，中國油服企業大力加強技術穿透力和商業模式創新，正在撕掉「跟隨者」標籤，安東油田服務（3337.HK）正是民營公司中的代表。近日，該公司發佈了2024年業績，憑藉穩健淨利增速、突破性業務進展和顯著優化的財務結構，在全球油服版圖上劃出新的勢力藍圖。

增長穩健，輕資產模式鍛造現金流護城河

解析安東油田服務2024年財報，有兩個關鍵信號：規模增長與質量升級的共振。

2024財年，安東油田服務錄得收入同比增長7.2%至47.54億元（人民幣，下同），公司權益持有人應占利潤同比大增23.5%至2.43億元，淨利增速遠超收入增速。業績穩健增長的背后，暗藏更具含金量的財務密碼——經營性現金淨流入同比大增44.5%、自由現金流同比飆增96.1%，實現超預期增長。在油服企業普遍依賴融資補血的行業生態中，展現出不俗的「造血能力」，厚鑄抵禦周期波動的財務防火牆。

對於具備「重資產屬性」的油服企業，財務狀況的穩健性更具戰略意義。於2024年12月31日，安東油田服務的資本負債比率為55.1%，較23年同期下降0.6個百分點；現金及現金等價物達到21.91億元，同比增長38.1%。值得肯定的是，當國際同行因債務展期焦頭爛額之時，安東油田服務已經宣佈完成了2025年到期的1.5億美元8.75釐優先票據的償付，這一舉動也成為觀察公司業績增長質地的絕佳切片，揭示出持續深化輕資產轉型的實質成效，使其在行業波動期仍能保持擴張彈性。

全球化迎新突破，超級訂單推動「角色」升維

2024年，安東油田服務的全球化拓展迎來新突破。期內，公司新增訂單同比增長約53.7%至90.09億元，其中海外市場新增訂單大幅增長約78.8%至58.03億元，佔總體新增訂單比例約64.4%；中國市場新增訂單同比增長約22.5%至32.07億元，輕資產項目訂單繼續增加。截至報告期末，公司在手訂單規模攀升至142.24億元，創歷史新高，相當於提前鎖定未來2～3年營收基底，極大地平滑了地緣政治與油價波動的潛在衝擊。

中東市場歷來是檢驗油服企業成色的試金石。財報顯示，安東油田服務的海外市場收入佔比常年保持在60%以上，其中又以伊拉克市場貢獻收入大頭。公司又一里程碑式突破來自第二季度——中標了開發期為25年的Dhafriyah油田開發權，不僅再次驗證了其運維管理經驗和技術優勢，更首次以「作業者」身份參與油田區塊的開發，將掌握從勘探、設計、施工到生產的全過程的話事權。這種產業鏈參與身份者身份的改變，有望能夠更好地助力其把握「世界油庫」腹地油氣開發機遇，拓展更廣闊的市場空間。

數智化賦能，智慧平臺提升服務質效

數智化實踐方面，可以從安東油田服務的創新業務中窺見一斑，因為創新業務的實質突破源於技術轉化效率，將技術滲透到生產環節，打造差異化競爭力。2024財年，安東油田服務的油田管理、檢測、資產租賃等創新業務新增訂單合共同比增長19%，不僅開闢了新增長極，長遠來看，更能夠通過技術協同效應激活傳統業務潛力。期內，公司研發投入同比增長約3.6%至1.16億元，研發投入的持續加碼，亦將推動創新服務成為撬動客户需求的支點，更好地實現輕資產轉型蜕變。

進一步分析，數字化賦能的更深層價值在於管理模型的革新。安東油田服務的智慧油田平臺的全球化部署，實現了運營信息的實時數據化與可視化，將全球分散的作業單元整合為實時聯動的有機體，有效縮減傳統重資產運營模式下的管理損耗，對於作業區域分散的油服企業而言，意味着成本優勢的放大。在能源行業效率競賽的下半場，安東油田服務的數字化實踐，有望不斷破解全球化運營的效率瓶頸，成為其另一維度的競爭力。

結語

歷史經驗表明，價值重估往往始於認知差。可以發現，儘管安東油田服務的淨利潤增速居於行業前列，其11倍的動態市盈率不僅遠低於H股同業中石化油服（1033.HK）的18倍，更遠低於A股同業中海油服（601808.HK）的 23倍。

加之安東油田服務重視股東回報，已經制定併發布了明確的股票分紅及回購政策，以「分紅+回購」組合拳兼顧短期回報與長期價值，進一步提升安全邊際，對比之下更顯價值窪地。

在能源轉型的混沌期，真正的護城河在於對行業本質需求的深耕。安東油田服務通過輕資產轉型應對周期波動，依託中東的生態卡位構建競爭壁壘，同時藉助數智化賦能打開成長空間，或許正在孕育類似的躍遷動能。對於投資者而言，這既是對產業趨勢的認知考驗，也將是對長期主義的價值投票。