【國元研究】上美股份（2145.HK）2024年年報點評——24年業績靚麗，品類渠道多點開花

（來源：國元研究）

文 |  李典   徐梓童

24年業績靚麗，品類渠道多點開花——上美股份（2145.HK）2024年年報點評

事件：

公司發佈2024年年報。

點評：

24年營收淨利增長靚麗，盈利能力持續提升

2024年公司實現營業收入67.93億元，同比增長62.1%；淨利潤為8.03億元，同比增長74.0%。毛利率提升3.2pct至75.2%，淨利率提升0.8pct至12.0%。費用率方面，24年公司銷售費用率58.1%，同比提升4.7pct；管理費用率3.6%，同比下降1.4pct；研發開支佔比2.6%，同比下降0.4pct。

主品牌韓束抖音增長強勁，X肽系列大單品持續突破

主品牌韓束24年營收達55.91億元，收入佔比82.3%，同比增長80.9%，延續強勁增長態勢。渠道方面，韓束抖音渠道領先優勢持續擴大，24年同比增長80%+，再次登頂抖音美粧TOP1，流量資產逐步輻射至全渠道，京東自營/拼多多/天貓GMV24年分別同比增長160%+/100%+/50%+。產品方面，超級爆品紅蠻腰繫列上市至今累計銷售破1400萬套，24年通過升級2.0版本延續高勢能；白蠻腰繫列逐步放量，全渠道累計銷售破230萬套。在大眾套組基礎上，24年公司推出X肽面霜、閃充棒、男士精華等大單品，持續上探中高端抗衰市場，拓寬用户羣體。其中X肽面霜雙十一首戰銷售額超4000萬。

第二品牌newpage實現倍式增長，多品類全面開花

公司持續佈局新品類、新賽道。24年第二增長曲線品牌newpage 2024年實現倍式增長，營收3.76億，同比增長146.3%。核心產品嬰童安心霜穩居天貓類目第一，推出612及1218分齡護理系列，成功切入青少年市場開闢新增長極，24年天貓、抖音、京東均實現三位數漲幅。一葉子品牌處於調整期，24年實現收入2.29億元，同比減少35.7%。紅色小象品牌24年實現收入3.76億元，佔比5.5%，同比基本持平。分品類來看，公司在護膚品品類計劃推出與山田耕作合作研發的高端抗衰護膚品牌TAZU；母嬰護理品類計劃推出IP品牌面包超人；洗護品類24年已佈局韓束洗護、一葉子洗護；在彩妝品類，即將推出與化粧師春楠共創的彩妝品牌NAN beauty。

投資建議與盈利預測

韓束品牌多品類驅動成長，子品牌一頁增長勢能強勁，新品牌蓄勢待發。我們預計2025-2027公司實現歸屬於母公司淨利潤分別為10.07/12.59/15.40億元，對應PE為16/13/11x，維持「買入」評級。

風險提示

新產品拓展不及預期的風險，品牌競爭加劇風險。

本報告摘自國元證券2025年3月25日已發佈的《上美股份（2145.HK）2024年年報點評——24年業績靚麗，品類渠道多點開花》查看原文，具體報告及分析內容請詳見報告。若因對報告的摘編等產生歧義，應以報告發布當日的完整內容爲準。

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分析師         李典                                             

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