科陸電子的信心，取決於美的集團的耐心

光伏洗牌進入后半程以后，趕碳號有種預感，未來下場收拾光伏的舊山河的，除了地方國資以外，很可能還會有這些企業巨頭——寧德時代、比亞迪、美的等等。

因為，電力市場化改革倒逼全行業從供給側向需求側轉型，而那些更貼近一線客户的企業，優勢將會更明顯。我們已經看到，TCL光伏已經在發力了，海爾新能源也已經做得有模有樣。

巨頭們對於光伏儲能一向充滿耐心——像比亞迪，在光伏製造業上已經砸進去了一百多億，虧得以至於公司這幾年的年報都不再單獨披露光伏這個板塊了，但至今也沒有退出的打算。

在新能源上持續血虧連眼睛也不眨一下的，還有美的。昔日儲能龍頭科陸電子，今年又叕虧損了！這已經是其虧損的第四個年頭。 即使強大如美的，碰到科陸電子這團爛泥巴，除了良好的涵養與耐心以外，似乎也束手無策。

2022年5月，美的集團着手控股科陸電子，2023年6月完成股權變更成為控股股東。2024年，科陸電子的業績仍然交了白卷。年報顯示，2024年科陸電子實現總營業收入44.31億元，同比增長5.5%；利潤總額達到-4.56億元，同比增長23.58%；實現歸母淨利潤為-4.64億元，同比增長12.24%。

在去年12月舉行的投資交流活動中，科陸電子還被問到，2024年能不能扭虧。沒想到恰恰相反：估計這個投資者沒有想到四季度的耳光會這麼響亮：一季度的利潤是704萬，二季度虧了4672萬，三季度虧了1.14億，到了第四季度，竟然虧了3.1個億。科陸電子的虧損額在持續放大，這究竟是怎麼一回事呢？

01

年度重點工作，重點不突出

自2021年以來，除了去年的一季度，科陸電子每一個季度都是虧損的。那麼，2025年科陸電子能扭虧嗎？在儲能市場的低價策略能有效果嗎？要回答這個問題，我們不妨看看公司剛剛發佈的年報。

其實，包括趕碳號在內，投資者們讀年報，讀的不僅是數字，還有管理層的戰略方向對不對頭、字里行間流露着什麼情緒，基本上就能知道一家企業有沒有「精氣神」。

科陸電子的年報，在「公司未來發展的展望」章節，圍繞2025年經營計劃，要開展的四方面重點工作，讀來感覺有點「虛」。趕碳號在此摘錄如下：

1、智能電網業務——將立足國內市場，緊跟國家「雙碳」目標和新型電力系統建設步伐，夯實計量及高級量測的行業應用擴展，加強能源負荷調控、需求側響應和虛擬電廠應用的探索；深耕非洲市場，加大對中東和歐洲市場的戰略投入。

2、儲能業務——將繼續以「打造世界級能源服務商」為願景，以全球化佈局、自主化研發、精益化服務為目標，積極拓展國內市場，深耕美洲、歐洲市場，開拓「一帶一路」市場，聯合當地知名EPC公司、開發商共同拓展新市場。

3、加強產品和技術研發投入，縮短產品開發周期，為全球能源客户提供卓越的產品和解決方案。 

4、以平臺創新為驅動引擎，持續深入挖掘內部潛力，堅定不移地推進標準化、平臺化建設與降本增效工作向縱深發展。通過優化業務流程、整合資源平臺、加強技術創新應用等手段，建立更加完善的標準化體系，通過平臺化運營提高效率，降低成本，提升整體運營效益。

這四點重點工作，先不説之間的內在邏輯性究竟有多強，大家可自行判斷，有沒有特別讓人眼前一亮的戰略舉措吧。説得直白點，2025年，公司依靠這些舉措能一舉扭虧嗎？市佔率能提升到什麼位置？管理層並沒有公開表達決心。

當然，科陸電子內部的實際情況，趕碳號並不掌握。也許站在企業內部角度，這個工作計劃已經算是能收到奇效的「石破天驚」之舉了。

不管怎樣，我們只能從過往信息中去探究為什麼一直實力超羣的美的集團，努力了兩年，昔日儲能龍頭——科陸電子，現在仍是千瘡百孔？

02

鉅虧之下，薪酬水平仍碾壓寧德時代

科陸電子現在的主營業務有兩大塊：智能電網、儲能。

之前科陸電子的綜合能源管理及服務、物業、金融等業務正在逐漸被剝離。這也是美的控股后一直在做的事情——瘦身。2024年納入合併財務報表範圍的主體較2023年相比，減少了9户。在發佈年報的同時，科陸電子還公告將轉讓全資子公司南昌市科陸智能電網科技有限公司100%股權。

現在保留的兩個大業務，都算是黃金賽道了：智能電網業務自帶護城河，是一個傳統的高毛利行業，而儲能業務，是所有新能源企業都在爭奪的熱點，也是創業企業扎堆的地方。

（1）年報顯示，科陸電子的第一大業務智能電網的毛利為32.27%，儲能業務的毛利為23.90%。

現在同行們的年報還沒有披露完，但是根據其他公司的半年報、往期年報來看，科陸電子的產品毛利略低一些。

但是即使如此，如果產品毛利維持在這個水平，企業應該也能擁有不錯的淨利率。

趕碳號前幾天關注過的二線鋰電企業——尚太科技，其營收佔比90%的產品鋰電負極材料的毛利率僅為23.81%。卻做到淨利率16.03%；扣非淨利率為15.47%，其效率可與寧德時代比高低。然而，科陸電子竟然做到了淨利率-10%，嚴重虧損。

僅從常識判斷，這家公司大概率是在管理上出了問題！

來自科陸電子2024年年報

從存貨周轉率指標來看，陸科電子的效率在大幅度提升，由2023年的2.92次提升到了2024年的3.56次。

那麼，公司虧損的原因，或許是花費變大了。

年報顯示，科陸電子在2024年的期間費用為13.60億元，較上年同期還增加3055.21萬元。

新能源行業的可比公司，多數沒有發佈2024年年報。已經發布年報的企業中，禾望電氣與之業務最為接近：禾望電氣在2024年營收37.33億元，淨利潤4.41億元。而禾望電氣在2024年的期間費用為8.80億元。

來自科陸電子2024年年報；單位：元

關注費用這一科目時，不妨關注一下打工人都關注的薪酬。因為科陸電子在管理費用、研發費用兩個重要科目變化中，均提到了薪酬費用增加這一因素。

其中，2024年公司研發費用累計投入37,709.50萬元，佔營業收入的8.51%。研發費用較2023年增加42.46%，研發費用增加的原因是薪酬費用增加。

不過，年報還顯示，2024年的研發人數較2023年少9人。

雖然或涉及研發人員結構調整，但是2024年研發人員平均漲幅達42.46%。

WIND數據顯示，科陸電子2024年平均薪酬27.56萬元，在行業內具有相當高的吸引力。如此看來，薪酬和業績並沒有正相關。虧錢的科陸電子，人均薪酬甚至高於最賺錢的儲能企業寧德時代。看來，管理真是一門硬功夫。

02

業務衝刺的關鍵時刻，被南網拉黑

爛攤子、爛尾項目，也是影響科陸電子利潤的重要原因。這些都是一家正常企業不太可能碰到的事情。比如説：

（1）2024年，陸電子營業外支出涉及6747萬元，主要系合同履約的訴訟及賠償支出。

然而，科陸電子的訴訟及賠償一項還沒有畫上句號。在2024年年報中，公司披露的訴訟事項，涉案金額高達6.14億元（沒有區分法律地位、訴訟階段，至少涉及11項糾紛），科陸預計有兩個會形成負債，合計達3,326.82萬元。

但是，這個預估可能仍是保守的。

理由一：在發佈年報的同一天，科陸電子還披露了與中國南海工程有限公司在建設工程合同糾紛。對方因工程款問題起訴科陸電子，訴訟金額為23,727.98 萬元；科陸電子提出反訴，涉及金額 17,394.80萬元。

科陸電子在年報中並沒有認為這筆訴訟會形成負債。

理由二：在與深能合和電力（河源）有限公司的訴訟糾紛中，科陸電子在2023 年度就本案涉及的儲能調頻項目保底收益、電費、代墊款項及逾期支付款項產生的違約金等，公司基於合理預計，已計相關損益-1,290.51 萬元。

事實證明，這明顯計提不夠充分。

根據今年1月6日的公告及《民事判決書》的判決結果，科陸電子2024 年度擬計相關損益-2,025.61 萬元。

訴訟纏身也影響到科陸電子的形象，但是這些基本是歷史問題（發生在美的控股之前）處理乾淨后也得徹底解脱、輕裝上陣。

（2）剛剛發生的信任危機，負面影響還在持續。

去年11月6日，科陸電子公告：「公司被南方電網公司採取市場禁入處理措施，處理期限18個月，處理措施起計時間2024年7月29日。」市場禁入期間，公司不得參與南方電網公司系統內的所有招標活動。

公司（不含子公司）近三年從南方電網體系取得的年平均收入約為3.32億元，佔公司近三年平均營業收入的比例為9.10%。

受這張罰單的影響，此前科陸電子中標的2.56億元中標項目及其他已中標但未簽訂合同的項目，預計后續無法執行了。

此外，公司年報還披露，科陸電子根據南網2023年版相關技術規範，實施了「新型電力系統智能電錶新型電力系統智能量測終端」項目。這個項目對應的產品，正是南網未來3-5年重點招標產品。現在這個研發項目已經結項了，可是科陸電子在南網供應商資格卻整丟了。如此看來，研發的實際效果看起來要大打折扣了——雖然研發人員的薪酬提上來了。

科陸電子方面並未解釋被南網拉入黑名單的具體原因，且對該消息嚴密封鎖。

但是，南方電網在公告中表示，其是依據《中國南方電網有限責任公司供應商失信扣分管理細則》的有關規定，對近期出現產品質量問題、履約問題、誠信問題、安全問題的供應商進行了處理。

不管科陸電子涉及的是質量、誠信、安全哪一項都不是小問題，任何一項都是一樁醜聞。

當年，美的集團有意控股科陸電子，看中的就是科陸電子的品牌積澱和技術積累。現在，不只是科陸電子的品牌，包括實際業務，無疑都要蒙受損失。

官司可以歸結為歷史遺留問題，但是，被南網拉入黑名單，則很難把責任歸咎於歷史原因。這算不算是美的集團在控股科陸電子后，對這個行業欠缺經驗的一種表現呢？

（3）美的集團自己也在「挖坑」。

在發佈年報的同一天，科陸電子還公告終止了在佛山的儲能項目。

這個項目原計劃投資9.5億元，投資建設儲能產業園。公司土地也拿到了，也完成了前期規劃設計、造價、施工總承包等的招標採購，及項目現場的通水通電、土地平整、現場圍蔽等工作，且累計投入金額為7,162.53 萬元，現在，卻突然宣佈要放棄了。

科陸電子給出的原因很簡單：「更加靈活地應對宏觀經濟環境波動、產業政策調整以及國際貿易格局變化的影響。」這理由看上去很有戰略高度，但損失卻是實打實的。

現在，公司決定改在印尼投資3GWh產能的儲能項目。

這個項目在2023年8月5日公告，這正是美的控股科陸電子兩個月后啟動的。這等於説，美的控股科陸電子后準備大干一場，結果自己第一腳就踩在了坑里面。也可以説，美的集團的重要工作是收拾爛攤子，結果自己也搞了一個爛攤子。

不過，佛山項目現在懸崖勒馬，及時止損仍然是正確的。交這點學費，對於財大氣粗的美的來説，不算啥。

03

燒錢卷市場，進一步增加扭虧難度

現在美的集團是科陸電子的控股股東。在新能源業務上，美的集團會不會傾力幫扶，其實也是一個需要思考的問題。

科陸電子並不是美的集團的唯一選項。因為除了科陸電子以外，美的還擁有合康新能。兩家公司都把儲能作為公司的主要業務，理論上兩家是競爭關係，在美的內部「賽馬」。

兩家業務略有差異，從現在的情況來看，合康新能主攻户用市場，而科陸電子主攻大儲市場、工商業儲能。

在年報中，科陸就提到了公司在積極開拓「五大六小」新客户。有智能電網業務的積累，科陸電子較其他新人，更容易在「五大六小」拿單。

在户用工商業方面，科陸電子就沒有這方面優勢了，那公司的營銷策略是什麼呢？沒錯，價格戰！

不知道這是行業競爭環境所迫，還是來自美的的家電行業的經驗？

去年，科陸電子推出低至0.598元/Wh的工商儲產品，因為低價而成功出圈，年報中也稱已「獲得批量訂單」。雖然有同行認為，這個價格不虧錢很難做到。

但是科陸電子堅持稱，這雖然利潤不高，但公司依然是有利可圖的，並不會虧本對外銷售。

2024年年報顯示，公司的儲能產品毛利率23.90%，公司全年虧損了。但是這款低價的工商儲產品具體表現如何，究竟能不能賺錢，估計還要等2025年的年報。

在全行業都在反內卷的背景下，儲能市場會因科陸而加劇內卷嗎？在一個紅海市場，在一個低價競爭的市場，價格戰沒有最低，只有更低。科陸電子的低價，其實也沒有嚇跑同行。近日，博時儲能聯合瑞浦蘭鈞、高特電子、恩玖科技，共同推出了一款工商業儲能櫃，對外報價，已經低至0.499元/Wh！

怎麼辦？跟不跟？

現在科陸電子已經在預熱了，計劃在下個月的北京儲能展會上針對Aqua E系列522kWh新品拿出1個億，補貼2500台。

另外，在海外市場方面，公司通過成立美國儲能子公司及組建本地化團隊推進了海外市場的佈局，在美洲、非洲等多個區域實現訂單落地。

年報顯示：2024年，科陸電子新籤儲能項目總容量約2.4GWh，交付儲能項目總容量約1.4GWh。

2024年，科陸電子儲能產品生產1.694GWh，銷售1.386GWh，庫存為661MWh。

來自年報

目前，科陸電子的儲能基地在宜春，PCS的生產在成都。2023年時公司披露，宜春儲能項目年產能約8GWh。

這麼對比產能、出貨量，科陸電子的產能利用率明顯偏低，規模化效應並沒有發揮出來。看來，確實要在銷售上更努力才行，價格戰或是在過度內卷的時代最有效的辦法。但是，低價也意味着扭虧會變得越來越難。

儲能市場的內卷，已經有了光伏內卷時的味道。也許，美的對於科陸電子的經營目標並不是扭虧，而是搶戰市場份額。燒錢燒出來的市場，有價值嗎？

編審及統稿：偵碳