智通港股解盤 | 媒體亂帶節奏引發AI下跌 資金被動收縮做防禦

【解剖大盤】

昨天港股回到20日線，但量能萎縮是個隱患，加上隔夜美股又在漲，今天港股沒有穩住，跳空低開往下，收盤跌2.35%。今天倒是放量了2853億，實際上刨掉小米(01810)的718億還是縮量的。

説特朗普不擔心美股是假的，其在內閣會議上再次呼籲美聯儲降息。他上周在社交媒體發帖稱，鑑於計劃中的關税對經濟造成的可能衝擊，美聯儲降息會好得多。

關税依舊是市場最關注的頭號話題，特朗普繼續拿關税來威脅，當地時間24日特朗普表示，將在未來幾天宣佈對汽車、木材、芯片徵收額外關税。他還表示，可能對多國減免關税徵收。此外，特朗普還進一步説明，並非所有關税都會在4月2日生效，對購買委內瑞拉能源的國家所徵收25%的關税將在現有水平上累加。他還説，歐盟已經同意將汽車關税降至2.5%，跟美國一樣的水平。實際上歐洲並沒有相關行動，據媒體，印度對削減55%美國進口商品的關税持開放態度，這些商品目前的關税税率從5%到30%不等。特朗普的全球對等關税將於4月2日生效，將影響印度對美國出口總額的87%，價值660億美元。對原產於美國價值超過230億美元的商品，印度準備大幅降低、甚至有些完全取消關税。不管是不是真的，反正是輿論先行。注意，外資正在悄然迴歸印度股市，為今年以來首次。數據顯示，在截至3月21日的一周內，外國投資者淨買入了5.15億美元的印度股票，這是自去年12月以來的首次淨買入。看上去這個體量也不大。

昨天談到小米集團的融資行為，其實小米並非是等米下鍋，賬上還有不少現金，但未雨綢繆，多備點現金總沒壞處，汽車行業投入巨大，量產需要錢的地方多，何況，后面還有一個燒錢的機器人項目，長遠看，發展前期都不錯。但今天走勢卻跌了6.32%，主要原因是大環境不好，遇到退潮期，而且業績利好也已經釋放，缺乏有效對衝。今天放巨量718億，顯示承接還可以。

今天影響市場情緒的是AI，3月25日，據媒體報道，阿里巴巴(09988)主席蔡崇信在香港舉行的匯豐全球投資峰會上表示，開始看到美國人工智能(AI)數據中心建設出現泡沫苗頭，許多投資公告都是「重複」或相互重疊的。3月24日，高盛分析師團隊下調了機架級AI服務器銷量預測，2025年及2026年預計出貨量分別從3.1萬臺和6.6萬臺下調至1.9萬臺和5.7萬台(以144-GPU等效計算)。這導致了整個AI板塊集團調整，如算力個股新意網集團(01686)跌超7%。華虹半導體(01347)跌超6%。

實際上這是誤解，蔡崇信的講話説的是美國的IDC有泡沫苗頭，包括星際之門的大手筆投入，這種説法沒毛病，因為美國還沉浸在AI大幅領先的預想之中，搶先堆算力也很正常，問題是在中國DS的衝擊之下，下游應用端並沒有太大的改善，IDC的需求並沒有那麼多。看看日本的軟銀承諾要投幾千億美元，現在還會投嗎?當然不會。而國內很多大廠在IDC的投入都挺大，不斷加註，因為看好中國AI前景。輿論媒體亂帶節奏疊加大盤下跌，資金就先砸為上。

機器人也表現不好，3月23日，杭州宇樹科技有限公司CEO王興興現身中國發展高層論壇2025年年會，被問及「人形機器人走到普通的尋常百姓的家庭里大概還需要多久」時表示：不是最近兩三年能實現的。這當然是保守的説法，按照現在機器人日新月異的發展，預計年底就會有大的改觀。短期機器人還是缺乏勁爆的催化。

在這種大環境之下，資金被動收縮做防禦。集中在公用事業的高速公路，如安徽皖通高速(00995)、廣深鐵路(00525)等，還有電力的華能國際(00902)、物流的安能物流(09956)等等。東方電氣(01072)拉起估計炒的核聚變概念，這個題材在A股很火。而航空類則是因為出了2月數據不錯，中國東方航空(00670)、南方航空(01055)、國航(00753)均不錯。私人飛機龍頭西鋭(02507)財報很不 錯，截至2024年12月31日止年度，由於G7發佈后訂單需求激增，公司交付量保持在創紀錄的一年。訂單量從2023財年的519架增加至2024財年的633架，同比增加114架。2024財年的收入創歷史新高，從10.7億美元增至12億美元，同比增長12.1%。今天大漲超17%。

3月25日，國家衞生健康委決定組織開展2025年人口高質量發展研究揭榜攻關活動。公開徵集遴選一批具備較強研究能力的單位揭榜攻關，形成一批創新性理論和政策對策研究成果，為優化新時代人口發展戰略和政策、推動人口高質量發展提供支撐。重慶市認真貫徹落實黨中央、國務院關於促進生育有關決策部署，目前，正按國家統一部署推進相關工作。同時，相關部門已起草了促進生育、推動生育友好型社會建設的相關文件。看來國家對於刺激生育這塊已經在採取措施，錦欣生殖(01951)漲3.5%。

據《上海證券報》在「2025上海全球投資促進大會」上獲悉，計劃投資15億元人民幣的高端智能裝備產業基地項目落地上海寶山區。該項目計劃建設國家級高端智能裝備產業基地，以上海電氣(02727)為龍頭，通過投資、併購及產業調整等多種方式，進行上海市工業母機相關產業的整合，培育打造世界級工業母機集羣。

央行官網發佈公告，宣佈將開展4500億元MLF操作。值得注意的是，本月起央行將MLF操作由單一價位中標調整為多重價位中標，這意味不再有統一的中標利率，標誌着MLF利率的政策屬性完全退出。預計採用多重價位中標后，MLF資金成本將總體下降，緩解銀行淨息差壓力。

【板塊聚焦】

2025年全球最大煙草巨頭菲利普莫里斯旗下ZYN品牌20款尼古丁袋獲FDA認證，標誌口含煙正式脱離「灰色地帶」，美國市場進入合規化爆發期;全球尼古丁袋市場從2020年6.77億美元飆升至2025年70.6億美元(CAGR 60%+)，美國獨佔76%份額(ZYN市佔率超70%)。

思摩爾國際(06969)：作為全球最大的電子煙代工商，其產品覆蓋封閉式電子霧化設備及煙彈，部分煙彈可能使用合成尼古丁作為原料。

華寶國際(00336)：其子公司華寶香精是國內領先的香精香料供應商，可能為電子煙液提供配方支持，間接涉及合成尼古丁應用。

【個股掘金】

中國國航(00753)：擴大旅遊消費刺激航空需求提升 國際線供需加速修復

近日，6家航空公司陸續披露2025年前2個月經營數據情況。整體來看，6家航空公司的2月客座率均超過80%。中辦、國辦近期印發《提振消費專項行動方案》，明確提出擴大文體旅遊消費。中國國航將於3月27日舉行董事會會議以審批全年業績，公司之前預告2024年大幅減虧，估算全年扣匯扭虧，符合預期。

點評：擴大旅遊消費有望刺激支線航空需求提升。國航是中國航空業的領軍企業，是中國唯一一家可載國旗飛行的民用航空公司，還承擔着國家領導人出國訪問的專機任務等，具有較高的品牌知名度和良好的國際形象。以北京首都國際機場為主要基地，擁有覆蓋全球的航線網絡，其國際航線網絡全面，在歐美等地區的航線優勢明顯，能夠提供連接世界各大城市的直航服務，可滿足旅客多樣化需求。2024-2025年冬春季，計劃執行445條航線，其中國際客運航線105條，地區航線13條，國內航線327條。持續新開和增班多條國際航線，國內航線也加密優化，充分享受國家免籤政策利好紅利。投資收益：持有國泰航空29.99%的股權，國泰航空能為國航持續貢獻不菲的投資收益。租賃業務：中國航空需求增長，民用客機超半數靠租賃，中國國航作為大型航空公司，涉及大量飛機租賃業務。中國國航國際航線佔比高，美元負債多，人民幣升值可帶來匯兌收益，降低租賃成本。2025年航油成本下降仍為航司利潤釋放最直接因素。2025年機隊周轉繼續恢復，助力收入增長與成本攤薄。