中遠海控2024年報點評

事件：2025年3月22目，中遠海控發佈2024年報：公司實現營收2.339億元，同比增長33.3%；實現歸母淨利潤491億元，同比增長105.8%，創歷史第三；集裝箱航運業務收入為2,260億，同比增加34.4%；碼頭業務收入108億元，同比增加4.0%紅海事件再顯供應鏈脆弱，歸母淨利潤創歷史第三。紅海事件再次突顯了集運供應鏈的脆弱性，隨着供需關係趨緊，2024年全年集運市場景氣度明顯回升。自2023 年11月中旬胡塞武裝開始襲擊商船以來，紅海地區局勢持續升級，導致集運大量繞行，運價大幅上漲。2024年CCFI均值為1552，同比增加65.6%，SCFI波動上升同比增長149.2%。根據24年年報，公司實現歸母淨利潤491億元，同比增長105.8% 創歷史第三表現，僅次於2021年、2022年。

紅海復航暫不可期，供給壓力仍存，高集中度支撐行業盈利。展望2025年，以色列加沙衝突升級、美軍與胡塞武裝持續交火，紅海復航短期內或無望。紅海復航的預期延后或將支撐運價下限。中長期來看，運力過剩問題仍然嚴重，根據克拉克森預測，截至2025年2月，集裝箱船在手訂單為現有船隊的27%，2025-2026年船隊增長分別為6.0%和3.2%：貨量需求同期僅分別有2.9%和2.5%的增長。在MSC「單飛」后的海洋、雙子星、PA和MSC的「3+1」格局下，行業集中度仍然高位，或將支撐運價下限，讓集運行業保持盈利。

公司發佈未來三年股東分紅回報規劃，凸顯紅利性。公司未來三年（2025年-2027 年）將堅持以現金分紅為主，在符合《公司章程》規定的前提下，公司年度內分配的現金紅利總額應占公司當年度實現的歸屬於上市公司股東淨利潤的30%-50%。

盈利預測與投資觀點：中遠海控作為全球頭部集裝箱運輸綜合服務商，基於行業最新供需情況和紅海繞行持續的假設，我們預計中遠海控2025-2027年歸母淨利潤分別為267.02、213.23與217.25億元，對應PE分別為8.73、10.93、10.73倍。考慮到行業高集中度和公司紅利屬性，維持「增持」評級。

風險提示。紅海繞行結束；貿易摩擦加劇；地緣政治風險；行業價格戰超預期；經濟波動風險。