醫藥生物行業報告：創新葯企進入業績收穫期 商業化有望加速

一周觀點：創新葯總體高增長，多家公司實現扭虧為盈通過對創新葯板塊已公佈2024 年業績的公司進行梳理，板塊總體業績呈現高增長趨勢。從營收端看，總體呈現明顯增長趨勢，8 家實現了30%以上的增長，其中，百利天恆實現了936.3%高增速。從利潤端看，2024 年數家創新葯企實現了扭虧，包括神州細胞、百利天恆、科興製藥等，榮昌生物、百濟神州、諾誠健華、康寧傑瑞製藥、再鼎醫藥均實現虧損收窄。我們認為，政策、技術、老齡化等多驅動，創新葯企進入商業化密集收穫期。政策方面，2025 年政府工作報告明確提出要「健全藥品價格形成機制，制定創新葯目錄，支持創新葯發展」，政策支持有望實現從研發、審批到支付的全鏈條升級。國家醫保局計劃於2025 年推出首版丙類藥品目錄，通過「基本醫保+商保」協同模式，為高值創新葯提供補充支付路徑。此外，2 月份業內流傳的《關於完善藥品價格形成機制的意見（徵求意見稿）》，進一步推進價格形成機制工作。審批方面，國內開設「突破性療法」通道，大幅壓縮審評時間；醫保目錄動態調整常態化，創新葯入醫保周期縮至1 年。同時，技術驅動行業繁榮發展，AI 輔助藥物研發有望使新葯管線佔比提升、成本降低，隨着ADC、雙抗、CAR-T 等技術趨向成熟，相關產品銷量表現亮眼。以及老齡化、慢性病負擔加重，促使國內創新葯市場規模持續擴大。

一周觀點：本周醫藥板塊下跌1.41%，細分板塊分化本周醫藥生物下跌1.41%，跑贏滬深300 指數0.88pct，在31 個子行業中排名第20 位。2025 年3 月至今醫藥生物下跌0.85%，跑贏滬深300 指數0.50pct。子板塊中，本周醫療研發外包板塊漲幅最大，上漲0.75%；其他生物製品板塊上漲0.26%，中藥板塊上漲0.02%，化學制劑板塊下跌0.97%，血液製品板塊下跌1.46%；醫院板塊跌幅最大，下跌4.04%，醫療設備板塊下跌3.64%，醫藥流通板塊下跌3.01%，疫苗板塊下跌2.78%，線下藥店板塊下跌2.02%。

推薦及受益標的：

推薦標的：國際醫學、信立泰、美年健康、天士力、益豐藥房、大參林（維權）、聖湘生物、華大智造、微電生理、邁普醫學。受益標的：諾誠健華、科倫博泰生物、和鉑醫藥、錦欣生殖、華大基因、貝瑞基因、潤達醫療、金域醫學、迪安診斷、微創機器人、聚光科技、奕瑞科技、惠泰醫療、維力醫療、派林生物、華蘭生物、新里程、康臣藥業、桂林三金、康龍化成、泰格醫藥（以上排名不分先后）。

風險提示：行業競爭加劇風險、政策執行不及預期風險、行業黑天鵝事件。