安徽一對傳奇父女，要收穫IPO了

（來源：東四十條資本）

隨着波司登、海瀾之家、森馬、鴨鴨等知名羽絨服品牌的銷量上漲，隱藏在這些品牌背后的供應商也要IPO了。

在羽絨行業的江湖中，謝玉成父女的名字正成為一段傳奇。

2012年，以安徽「羽絨之鄉」為基點，謝玉成父女憑藉對高規格羽絨技術的深耕，將「古麒絨材」，一家地方小廠打造為年營收近10億元的行業龍頭，並在近期再度衝刺深交所主板。

從最初的鵝絨、鴨絨加工到如今手握海瀾之家、波司登等頭部品牌訂單，謝玉成在10余年間編織了一張橫跨服裝與寢具的羽絨版圖。

從「羽絨之鄉」走出的家族企業

上世紀70年代末，安徽無為的羽絨產業還處於空白狀態，部分人從事鵝毛、鴨毛的收購和販賣工作。80年代初，受蘇浙滬地區商人收購羽毛的啓發，當地人開始涉足羽毛羽絨加工。隨着加工技術的推廣和返鄉創業人員的增多，家庭作坊如雨后春筍般涌現，逐漸形成了產業集聚效應，無為也逐漸成為全國羽毛羽絨貿易集散中心，成為「中國羽毛羽絨之鄉」。

2001年，以該羽絨之鄉為產業基礎，劉建國、劉小霞夫婦在安徽蕪湖創立的蕪湖南翔羽絨有限公司，開啟了其羽絨產品加工事業。然而，劉建國的經營之路並不順利。2008年因資金需求，他將部分股權轉讓給妻子及其他自然人，2010年時引入了外部投資者謝玉成。出於對行業的看好，2012年，謝玉成通過增資持股至73%，成為實控人。

謝玉成掌權后，他帶着家族成員在南陵縣經濟開發區建廠，推動公司向中高端羽絨加工轉型。在其家族的帶領下，古麒絨材的商業模式不斷走向成熟，並殺出重圍。這背后有兩大關鍵步驟。

一是技術壁壘的構建。其女謝偉作為核心技術人員，主導研發了以綠色環保、品質提升、降本增效為特點的「羽絨羽毛清潔生產工藝」和以自清潔、拒水、抗菌抑菌等功能特性為特點的「功能性羽絨材料技術」，推動產品絨子含量、蓬松度等指標超越國標。

目前，公司在羽絨羽毛生產加工相關專利數量高出同行。2018年時，公司成為安徽省首家通過CNAS認證的羽絨檢測實驗室，奠定行業地位。

二是早期就選擇了「隱形冠軍」路徑，不做終端品牌，專注為頭部服裝企業供應原料。隨着業務模式的逐漸成熟，這種「背靠大樹」的打法助其迅速打開市場，2010年與海瀾之家達成合作，隨后拓展至森馬、波司登等品牌，行業知名度不斷提升。

當前，公司現年產羽絨超5000噸，2024年營收9.67億元，淨利潤1.68億元，規模為安徽省同行業平均水平的17倍。

年營收9.67億

古麒絨材主營業務聚焦於高規格羽絨產品的研發、生產和銷售，主要產品為鵝絨和鴨絨，產品主要應用於服裝、寢具等羽絨製品領域。

報告期內，公司業績表現穩中有升。2021年、2022年、2023年、2024營收分別為5.96億、6.67億、8.3億元、9.67億元；淨利分別為7681萬元、9701萬元、1.22億元、1.69億元。

羽絨是重要的功能性材料，其質量直接決定了下游製品的質量，且羽絨價值較高，羽絨成本佔羽絨服總成本的45%左右。因此客户選擇羽絨供應商較為審慎，建立合作關係后不輕易更換。所以公司與主要客户的合作較為穩健，發展勢頭良好。

報告期內，古麒絨材向前五大客户銷售金額分別為4.3億元、3.5億元、4.3億元和3.8億元，佔營業收入比例分別為71.44%、52.04%、52.27%和74.66%，客户集中度較高，主要包括海瀾之家、森馬服飾及其旗下童裝品牌巴拉巴拉、羅萊生活、際華集團、波司登、太平鳥、鴨鴨股份等行業頭部企業。

中國羽絨服市場預計於2025年突破2500億元，但競爭也日趨激烈。上游受制於禽類養殖周期，下游面臨優衣庫等快時尚品牌衝擊，所以古麒絨材選擇的破局之道是技術升級。

由於公司鴨絨產品佔70%，導致毛利率也相對較低，為22.07%。爲了向高附加值產品轉型，古麒絨材計劃IPO募資5億元，其中2.82億元將用於年產 2800 噸功能性羽絨綠色製造項目（一期），以期改善產品結構。另外5439萬元用於技術與研發中心升級項目，1.65億元用於補充流動資金。

報告期內，公司研發費用也呈增長態勢，分別約為 1739 萬元、2337萬元、2496 萬元和 1519萬元。

「賣鏟子」的供應商正排隊IPO

古麒絨材作為羽絨加工供應商收穫一個IPO，除了團隊的努力外，也離不開地方產業的幫扶。

在古麒絨材的股東架構中，除了謝玉成家族持股外，城建一期持股為11.63%，農發基金（SS）持股為9.33%，京城二期持股為5%，南陵縣工投（SS）持股為2%。以上機構股東均為安徽省國資。

公司的IPO之路也較為波折。2016年，古麒絨材曾掛牌新三板。2022年啟動主板IPO后，公司經歷註冊制改革、財務數據過期等波折，五次更新招股書，直至2025年3月7日終獲證監會放行，成為深交所主板註冊制下耗時最長的案例之一。

古麒絨材的IPO再度印證了一個現象：「賣鏟子」也能在火熱行業分上一杯羹。

近些年來，不少明星消費品牌崛起的背后均跑出了一個個供應商IPO。這些供應商看起來是一個傳統的小工藝加工企業，但是在消費熱潮下也創下了驚人的營收。

比如，賣2毛紙杯年入14億，瑞幸背后的供應商「恆鑫生活」在深交所創業板IPO遞交的註冊申請已經獲批，並於3月7日啟動新股申購。這家公司創立於1997年，主要從事紙製與塑料餐飲具的研發、生產和銷售，是瑞幸咖啡、喜茶、星巴克、德克士、古茗、DQ、霸王茶姬、蜜雪冰城、益禾堂、Manner 等企業的紙製與塑料餐具提供商。

還有，為喜茶、星巴克等提供食品配料的「寶立食品」在2022年7月獲證監會通過，登陸上交所主板上市。寶立食品的產品包括果醬、爆珠、晶球和粉圓等多款飲品甜點配料。

為奈雪的茶、茶百道、滬上阿姨等品牌提供果汁的供應商「田野股份」也在2023年2月在北交所掛牌上市。

再往前，2021年4月底，以「植脂末」為主要產品的佳禾食品登陸上海證券交易所。這家供應鏈企業客户不僅包含香飄飄、統一、娃哈哈、聯合利華等知名食品企業，也不乏CoCo奶茶、85°C、滬上阿姨、古茗、益禾堂、蜜雪冰城、茶百道、瑞幸等諸多茶飲客户。

可以看到，行業的火爆不僅能捧紅一個個明星消費品牌，也能讓供應商們悶聲發財、排隊上市。