【華鑫傳媒|行業周報】從內容生產到消費終端交互 AI有望拉動全鏈條革新

（來源：華鑫研究）

AI時代從內容生產到消費終端有望帶來全鏈條革新，從上游的內容生產製作到中游運營，再到下游的分發及交互，如何借力AI賦能主業成為時代的命題；PE端，可關注外部峰會、新產品進展拉動板塊情緒，繼3月21日阿里雲舉辦AI玩具行業「通情達義 智玩共生」峰會后，將迎接百度「AI for IP創新」峰會，從AI眼鏡到AI玩具，再到具身智能，新媒介場景應用有望獲AI賦能，文化傳媒互聯網新消費板塊有望持續受益，進而拉動估值，可關注AI玩具、AI眼鏡、AI具身智能與傳媒應用場景相結合的標的；EPS端，臨近3月底，可關注2025年一季度業績有望修復標的。同時，可關注電影院線板塊（拉動內需的同時將迎接五一檔）。

▌ 本周重點推薦個股及邏輯

給予傳媒行業推薦評級。 A股可關注窪地板塊，風語築603466（成立「具身智能研究院」，推動AI人工智能與場景應用融合創新）；遙望科技002291（2025年2月激勵夯實信心底）；奧飛娛樂002292（AI賦能線下玩具是主要入口之一，參加阿里雲峰會，借力通義模型賦能玩具業務）；藍色光標300058（數字營銷頭部企業，受益於微軟加碼copilot的數字營銷商業化）；浙文互聯600986（作為浙江省文投集團數字文化產業主平臺，浙文互聯將充分發揮浙江文化大省資源優勢，深化「文化+科技」融合）；芒果超媒300413（《乘風2025》綜藝開播）；姚記科技002605（可關注伴隨卡遊的情緒驅動下帶動公司卡淘帶來的估值修復）；華策影視300133（新增端，2025 年 1 月設立了專門團隊負責算力業務）；萬達電影002739（將受益五一檔，股東有阿里，也有望受益AI新技術發展）；橫店影視603103（受益五一檔，下沉市場內需仍具潛力）；中信出版300788（大眾閲讀頭部企業持續夯實主業）；新經典603096（自有IP商業價值有望提升）；港股可關注，B站9626（ 2024年第四季度取得GAAP利潤盈利，2025年業績有望持續向好）；騰訊0700（2025年資本開支將佔收入的低兩位數百分比）；阿里巴巴9988（將AI視為戰略核心，資本開支夯實發展信心）；阜博集團（關注業績進展，公司助力企業出海有望再下一城）；美圖（2024年總收入與淨利潤的增長主要得益於AI技術高度融入影像與設計產品）；創夢天地（可關注自研二次元射擊競技遊戲《卡拉彼丘》的海外表現）；心動公司2400（公司預計 2024財政年度取得淨利潤8.6億元至9.4億元，同比扭虧為盈）；吉比特603444（雷霆遊戲會員APP上線新功能「會員購」）；百奧家庭互動2100（夯實核心IP競爭優勢，持續探索AI技術賦能產品研發，加速國際市場佈局）；電魂網絡603258（持續深耕電子競技細分領域，拓展國際市場）；青瓷遊戲6633（海外收入規模持續提升，聚焦研發及發行精品項目，持續豐富遊戲儲備）。

產業政策變化風險、推薦公司業績不及預期的風險、行業競爭風險；編播政策變化風險、影視作品進展不及預期以及未獲備案風險、經營不達預期風險；疫情波動風險、宏觀經濟波動風險。

行業觀點和動態

1.1

傳媒行業回顧

市場綜述：2025年3月17日-2025年3月21日，上證綜指、深證成指、創業板指的漲跌幅分別為-1.60%、-2.65%、-3.34%。細分到傳媒各子行業來看，迪士尼指數跌幅較小，網絡遊戲指數跌幅較大。周漲跌幅個股中，漲幅Top3分別為恆信東方、浙文互聯、泡泡瑪特，分別上漲9.54%、9.47%、9.10%；跌幅Top3分別為ST中青寶、湖北廣電、ST華聞，分別下跌36.10%、19.74%、18.53%。

大廠2025年資本開支預期均落地。阿里未來三年，阿里將投入超過3800億元，用於建設雲和AI硬件基礎設施（年化平均為1267億元），2025年字節跳動資本開支有望達1600億元，2025年騰訊資本開支將佔收入的低兩位數百分比，AI時代，互聯網大廠競爭持續激烈，新舊平臺企業持續保持創業與拉昇，尋找新業務邊界，探索AI創新提估值。可關注阿里產業鏈標的、字節跳動產業鏈標的。阿里端，主業持續夯實，阿里在電商、金融科技和雲計算等多個領域，均有看點，其中，電子商務業務以天貓、淘寶等平臺為核心，阿里的海外業務成為其整體營收的重要來源之一；2025年2月蘋果和阿里巴巴將合作為中國 iPhone 用户開發 AI 功能，阿里通義千問大模型將通過預裝iPhone為其AI技術的商業化應用開闢新的增長點‌，有助於其拓展業務邊界、提升品牌國際影響力。字節跳動端，在移動互聯網時代，字節跳動從BAT市場格局中探索出了「字節範兒「，通過重塑內容與媒介帶來移動互聯網時代新紅利；字節跳動在AI時代再成長，在內容與媒介軟硬件迭代中帶來產業鏈共贏，圍繞字節跳動可關注數字營銷、電商、內容、數字人、硬件（如XR\AI眼鏡\AI手機）、以及算力、2B應用、Al Agent智能體等相關公司。

AI應用端持續在迭代，AI大模型重塑IP生態，可關注AI+玩具、AI+IP、AI+場景應用、AI+動漫、AI+電影等。AI時代從內容生產到消費終端有望帶來全鏈條革新，阿里舉辦AI玩具行業峰會，在AI大模型技術突破與需求升級的浪潮中，玩具行業正經歷從「功能型」、「智能型」到「情感型」的顛覆性變革，阿里雲攜手奧飛娛樂、阿里魚IP公司推動玩具行業的智能化升級與場景化應用。百度將舉辦「AI for IP創新」峰會，IP方代表有經典IP、影視IP、動畫動漫IP，內容生態夥伴有AIGC內容創作工作室，百度產業鏈還有AI玩具類夥伴。從阿里到百度，將有望拉動傳媒互聯網新消費板塊，如AI玩具、AIGC影片、IP創新落地場景等。可關注AI玩具方（奧飛娛樂、實豐文化等），AI+IP方（芒果超媒、萬達電影、博納影業、光線傳媒、中信出版、新經典、奧飛娛樂、湯姆貓、布魯可、泡泡瑪特、B站等）。

外部峰會有望帶動板塊熱度。除百度將舉辦「AI for IP創新」峰會外，央視動漫AI動畫片《2049》合作伙伴招募計劃也開啟；2025年中關村論壇年會將在3月27日至3月31日北京舉辦，圍繞AI大模型、具身智能、量子科技、生物醫藥、6G、腦機接口等前沿領域，舉辦多場專業論壇和成果發佈活動；4月18日-4月19日將在北京舉行2025全球機器學習技術大會，外部峰會舉辦將帶動AI產業鏈。

促進虛擬現實電影有序發展，有望拉動內容與媒介新商業價值。2025年3月21日，國家電影局發佈《關於促進虛擬現實電影有序發展的通知》，《通知》的出臺，有利於規範內容審查和產品技術，有利於做大電影經濟總量，有利於以電影成熟市場體系和產業政策為虛擬現實技術賦能、推動虛擬現實電影有序發展，有利於促進電影高質量發展、實現「電影強國」目標。放映虛擬現實電影的場所，在影院空間中放映虛擬現實電影，電影放映單位可以向批准其設立的電影主管部門辦理備案；其他符合國家相關安全標準的永久性建築中放映虛擬現實電影，經營方可以申請《電影放映經營許可證》。電影領域是虛擬現實技術最重要、最具有產業前景的應用場景之一。隨着《通知》的發佈，希望虛擬現實技術為電影帶來新形態、新業態、拓寬電影邊界的同時，電影多年來形成的製作、發行、放映權責明確、分享收益的產業生態，運用密鑰、水印的版權保護體系，行之有效的促進發展資金、政策體系，也為虛擬現實技術的嶄新發展提供有力支撐。國外看，谷歌（Google）旗下的Daydream Studios製作瞭如《Pearl》等VR電影，探索沉浸式敍事；國內看，VR類企業也在探索VR內容，如風語築與圓明園官方合作開發的VR大空間體驗項目《夢迴圓明園》、風語築精心打造的大空間行進式VR探索體驗《神祕的東方古堡》、風語築計劃打造的VR大空間作品之一《壁畫祕境》等。

投資維度看，傳統電影院線因新增放映虛擬現實電影有望帶來潛在增量，可關注萬達電影、橫店影視、博納影業、上海電影等；永久性建築中放映虛擬現實電影，經營方可以申請《電影放映經營許可證》（換言之，線下展館空間都有望成為潛在放映場所），可關注風語築等。虛擬現實將是電影未來發展重要的新方向之一，可關注具備製作虛擬現實內容的公司或者參股相關公司的標的（如風語築、華策影視、奧飛娛樂等）。

遊戲行業進展，國家新聞出版署公佈了3月國產網絡遊戲審批信息，共有129款遊戲過審。本次名單中，國產網絡遊戲獲發版號的產品包括騰訊《雪中悍刀行》、網易《山海奇旅》、三七互娛《萬王起源》、靈犀互娛《赤兔與小將軍》、愷英網絡《傳奇歸來》、遊族網絡《少年三國志3》、神州泰岳《長河萬卷》、金山軟件《劍俠世界4：無限》、完美世界《金閃閃騎士團》、巨人網絡《口袋鬥蛐蛐》、冰川網絡《我是大主公》、星輝遊戲《有個大俠》、簡遊科技《磚了個磚》、四三九九《咕咕三國》、涼屋《絕地鴨衞》、益世界《道果仙宗》、海彼《胡鬧地牢》等。3月還有5款進口網絡遊戲過審，進口網絡遊戲獲發版號的產品包括愷英網絡《熱血江湖：覺醒》等。此外，國家新聞出版署還公佈了5款遊戲審批變更信息，其中《黑神話：悟空》增報遊戲機-PS5版本。新品端，由NBA正版授權、2K團隊攜手騰訊聯合打造的競技籃球手遊《美職籃全明星》定檔3月25日上線；由SEGA GAMES開發、朝夕光年發行的初音未來IP手遊《初音未來：繽紛舞臺》定檔將於3月27日正式上線。

給予傳媒行業推薦評級。

1.2

傳媒行業動態

1.2.1、遊戲

Sensor Tower發佈2025年2月全球手遊收入與下載量TOP10。《王者榮耀》蟬聯全球手遊收入冠軍，《Last War: Survival》躍升至第二，《Whiteout Survival》、《Royal Match》和《MONOPOLY GO!》躋身前五。Sensor Tower應用洞察數據顯示，騰訊旗下《王者榮耀》在2025年2月憑藉重磅春節活動與獨家內容，穩居全球手遊收入榜首。春節活動期間，該遊戲收入創歷史新高，憑藉情人節期間推出的限時皮膚以及和洛陽文創聯動的獨家內容，進一步推動玩家消費熱情。2025年1月和2月成為該遊戲自2021年以來收入最高的兩個月。《Last War: Survival》憑藉農曆新年更新、新賽季聯盟對決及情人節限定優惠，2月收入大幅增長，排名躍升至收入榜第二名。排名前五的另外三款遊戲為：《Whiteout Survival》、《Royal Match》和《MONOPOLY GO!》。

1.2.2、電商

拼多多發佈2024全年財報，「商保會」加碼商家權益保護，全力構建多方共贏生態。3月20日，拼多多發佈截至12月31日的2024第四季度及全年財報。受益於宏觀經濟穩中有進，以及平臺高質量發展戰略的顯著成效，拼多多第四季度營收1106億，全年營收3938億。過去一年，拼多多全面深化高質量發展，先后落地了一系列「百億減免」的惠商新舉措，並深入全國各大農牧產區、產業集羣，扶持了一批新質商家、新質品牌，為產業轉型升級探索出了新模式。同時，拼多多「電商西進」計劃助力西部地區進入了「全面包郵」的電商新時代，也進一步盤活了東西部地區之間的經濟活力。「目前，我們長期堅持的高質量發展戰略正在進入收穫期，平臺及產業生態的效用不斷釋放，持續為供需兩側帶來普惠，這也更加堅定了我們投入生態建設的決心。」拼多多集團執行董事、聯席CEO趙佳臻表示，今年1月初，平臺還成立了「商家權益保護委員會」，旨在統籌各項業務團隊，全面研究商家需求，持續優化商家經營環境，進一步完善平臺及產業的生態建設。

1.2.3、影視

電影《水餃皇后》官宣定檔4月30日上映：馬麗主演，真人真事改編。電影《水餃皇后》宣佈將於 4 月 30 日全國上映，" 人生百味 " 版定檔海報同步發佈。海報中，馬麗突破以往形象，飾演臧健和，畫面中的臧健和（馬麗 飾）端着水餃看向前方，兩個小女兒則笑着看向媽媽。《水餃皇后》根據真人真事改編，由劉偉強監製、執導，羅曉文監製，馬麗領銜主演，惠英紅、朱亞文友情特別出演，王祖藍、薛凱琪、謝天華、潘斌龍特別出演，袁富華、江美儀、太保、張達明主演。豆瓣電影顯示，《水餃皇后》根據灣仔碼頭創始人、有 " 水餃皇后 " 之稱的臧健和真實故事改編。

1.3

電影市場

【區間回顧】貓眼票房分析統計，2025年3月17日至2025年3月22日8時（第11周），周度分賬票房為1.23億元，周度電影票房Top3分別為《哪吒之魔童鬧海》《唐探1900》《疾速追殺4》，分賬票房分別為0.56億元、0.12億元和0.10億元。

【下周預告】據貓眼電影及燈塔專業版顯示，下周擬上映5部電影，如下表：

1.4

電視劇市場

電視劇方面，收視率如下圖所示，周度收視率靠前的電視劇為湖南衞視的《仁心俱樂部》、上海東方衞視的《似錦》、江蘇衞視的《北上》。

1.5

綜藝節目市場

綜藝節目方面，如下圖所示，周度全網熱度榜靠前的綜藝有《盒子里的貓 第二季》《種地吧 第三季》《一路繁花》。

1.6

遊戲市場

截至2025年3月21日，頁遊數據更新如下：最熱門的為《植物大戰殭屍OL》和《夢幻西遊手遊網頁版》。

手機遊戲方面，排行榜情況如下所示，免費榜排名前三的手遊為《龍息：神寂》《三角洲行動》《王者榮耀》，暢銷榜排名前三的手遊分別為《和平精英》《王者榮耀》《穿越火線-槍戰王者》。

上市公司重要動態：增減持、投資等情況

本周觀點更新

PE端，可關注外部峰會、新產品進展拉動板塊情緒，繼3月21日阿里雲舉辦AI玩具行業「通情達義 智玩共生」峰會后，將迎接百度「AI for IP創新」峰會，從AI眼鏡到AI玩具，再到具身智能，媒介端的持續迭代將賦能文化傳媒互聯網新消費板塊，進而拉動估值，可關注AI玩具、AI眼鏡、AI具身智能與傳媒應用場景相結合的標的，如AI玩具代表企業（奧飛娛樂、湯姆貓、實豐文化等）、AI具身智能應用場景探索代表企業（風語築、鋒尚文化等）；EPS端，臨近3月底，可關注2025年一季度業績有望修復標的。同時，可關注電影院線板塊（好內容拉動內需的同時將迎接五一檔）。

文化傳媒行業的發展是伴隨內容與新媒介融合以及新用户圈層需求的共振，精神內容需求伴隨物質滿足后不斷提升。從內容到媒介再到新世代用户均在助力中國文化強國的實現，舊秩序在洗牌，新秩序在建立，給予傳媒行業推薦評級。

本周重點推薦個股及邏輯

重點推薦標的進展：

A股可關注窪地板塊，風語築603466（成立「具身智能研究院」，推動AI人工智能與場景應用融合創新，風語築將宇樹機器人引入上海在水一方館，將為遊客帶來智能互動新體驗，風語築將基於具身機器人先進的感知系統、前沿算法和關節配置等功能開發語音交互、精準定位和智能導航功能，在科幻館內，機器人將不僅可以為遊客提供詳細的展品講解，還能通過語音交互與遊客進行趣味互動，充當智能導遊的角色）；遙望科技002291（2025年2月激勵夯實信心底，以豐富明星矩陣、優質內容製造等助力品牌上新）；奧飛娛樂002292（AI賦能線下玩具是主要入口之一，受益AI玩具，2025年2月推出回購計劃用於激勵計劃，參加阿里雲峰會，借力通義模型賦能玩具業務）；藍色光標300058（數字營銷頭部企業，2025年有望乘 AI東風續寫龍頭之姿，受益於微軟加碼copilot的數字營銷商業化）；浙文互聯600986（2025年是浙江省文投集團「改革發展攻堅創新提質年」，也是浙文互聯發展關鍵之年。作為浙江省文投集團數字文化產業主平臺，浙文互聯將充分發揮浙江文化大省資源優勢，深化「文化+科技」融合，深化與浙江省文投集團板塊協同發展，全力搶佔AI產業機遇，積極開拓「AI+文旅」等產業應用場景）；芒果超媒300413（《乘風2025》綜藝開播，融媒體頭部有望受益國家數字經濟創新發展試驗區建設工作，重視AI技術對電商服務體驗的賦能，目前小芒電商已啟動AI智能客服系統的規劃建設工作，將通過AI智能客服完善智能信息查詢、用户自助服務等功能，結合人機協作模式提升客服響應效率與用户滿意度）；姚記科技002605（主業從撲克牌到遊戲，再到數字營銷，相對穩健，可關注伴隨卡遊的情緒驅動下帶動公司卡淘帶來的估值修復）；華策影視300133（新增端，2025 年 1 月設立了專門團隊負責算力業務，看好算力業務未來的成長空間；公司自研有風大模型，並與華為在數字版權保護，影視製作技術標準確立和影視行業人工智能應用等方面開展合作，有望持續受益AI應用）；萬達電影002739（將受益五一檔，股東有阿里，也有望受益AI新技術發展，頭部電影院線內容企業后續有望受益內容β回暖，以及自身α片單彈性，關注谷子經濟進展）；

橫店影視603103（受益五一檔，下沉市場內需仍具潛力，市佔率仍具提升空間）；中信出版300788（大眾閲讀頭部企業持續夯實主業，《黑神話：悟空》遊戲推出衍生畫集《影神圖》以及哪吒IP拉動谷子經濟，有望助推一季度業績）；新經典603096（自有IP商業價值有望提升，在原有漫畫類 IP「bibi 動物園」和「極簡史」基礎上，推出新漫畫形象「章魚兩丸子」）；港股可關注，B站9626（2024年第四季度取得GAAP利潤盈利，2025年業績有望持續向好，以優質內容為支點也是穿越周期的核心，社區視頻商業價值有望再升）；騰訊0700（2025年資本開支將佔收入的低兩位數百分比）；阿里巴巴9988（將AI視為戰略核心，資本開支夯實發展信心，以AI為支點撬動時代紅利）；阜博集團（關注業績進展，公司助力企業出海有望再下一城）；美圖（2024年總收入與淨利潤的增長主要得益於AI技術高度融入影像與設計產品，持續提升功能效果，帶動高毛利的付費訂閲收入快速攀升，將進一步以AI技術打造世界級的產品，更好去服務生活場景與生產力產品用户的垂直需求）；創夢天地（可關注自研二次元射擊競技遊戲《卡拉彼丘》的海外表現）；心動公司2400（公司預計 2024財政年度取得淨利潤8.6億元至9.4億元，同比扭虧為盈）；吉比特603444（雷霆遊戲會員APP上線新功能「會員購」）；百奧家庭互動2100（夯實核心IP競爭優勢，持續探索AI技術賦能產品研發，加速國際市場佈局）；電魂網絡603258（持續深耕電子競技細分領域，拓展國際市場）；青瓷遊戲6633（海外收入規模持續提升，聚焦研發及發行精品項目，持續豐富遊戲儲備）。

（1）產業政策變化風險

（2）推薦公司業績不及預期的風險

（3）行業競爭風險

（4）編播政策變化風險

（5）影視作品進展不及預期以及未獲備案風險

（6）疫情波動的風險

（7）宏觀經濟波動的風險

證券研究報告：《從內容生產到消費終端交互 AI有望拉動全鏈條革新—傳媒行業周報》

對外發布時間：2024年3月22日

發佈機構：華鑫證券

本報告分析師：

朱珠  SAC編號：S1050521110001 

于越  SAC編號：S1050522080001

傳媒新消費組簡介

朱珠：會計學士、商科碩士，擁有實業經驗，wind 第八屆金牌分析師，2021年11月加盟華鑫證券研究所，主要覆蓋傳媒互聯網新消費等。

于越：理學學士、金融碩士，擁有實業經驗，2021年11月加盟華鑫證券研究所，主要覆蓋傳媒遊戲互聯網板塊等。

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格並註冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。

法律聲明

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