化粧品醫美行業周報：財報季帶高板塊關注度 業績分化強者雙擊

本期投資提示：

本周化粧品醫美板塊表現弱於市場，漲后回調。2025 年3 月14 日至2025 年3 月21日期間，申萬美容護理指數下滑4.1%，弱於申萬A 指數2.0pct。其中，申萬化粧品指數下滑3.5%，弱於申萬A 指數1.5pct；申萬個護用品指數下滑4.6%，弱於申萬A 指數2.5pct。

周觀點：財報季帶高板塊關注度，業績分化強者雙擊。本周美容護理板塊公司陸續進入財報季，上美股份、愛美客、福瑞達公告業績，整體表現分化。上美股份高增長高關注，同時釋放拓品類推品牌等多重利好，預計25 年在提振消費美粧基本面崛起的背景下，業績估值雙擊。愛美客、福瑞達主營業務穩健，通過內研外購等孵化方式，不斷拓新，2025 年邊際改善信號明顯。下周高關注度的鉅子生物將公告業績，及時關注。

重點報告回顧：上美股份（02145）點評：國貨美粧業績高增，品類&渠道雙擊向上。

24 年營收67.93 億元（同比+62%）；歸母淨利潤7.81 億元（同比+69%），全年派息1.5 元/股（同比+58%），分紅比例達74%。收入端，韓束勢能延續，子品牌NewPage 一頁增長迅猛。韓束營收 55.91 億元(同比+80.9%)，佔營收 82.3%；Newpage 一頁營收 3.76 億元(同比+146.3%)，佔營收5.5%。1）渠道：全網化粧品增速第一，霸榜抖音，重兵天貓，重返線下，全渠道勢能外溢。2）品類&品牌：不斷拓展，護膚賽道韓束超級品牌心智穩固，母嬰、洗護等賽道子品牌接力增長；3）價格帶：持續驗證產品力，大單品新品破局帶動價格帶上拓。預計公司 25-27 年歸母淨利潤為 10.61/13.64/16.54 億元，同比+36%/+29%/+21%，維持「買入」評級。

新聞回顧：上美股份彩妝、美容儀雙利好，合作春楠推NAN BEAUTY。上美將推出新彩妝品牌NAN Beauty，合作方為知名化粧師春楠。春楠目前擁有抖音平臺有70 萬粉絲並曾擔任過多部電視劇化粧師、粧發造型顧問。同時，上美披露將孵化IP 母嬰護理品牌「麪包超人」，並將在未來圍繞包括奧特曼等IP 形成完整矩陣，拓展年輕客羣與親子市場。此外，上美近期公開十余項美容儀相關發明專利，專利主要聚焦祛痘賽道，包括電子祛痘貼、光療祛痘儀等品類，亦圍繞產品安全性等性能維度進行專利佈局。

歐萊雅集團啟動「歐萊雅皮膚健康行動」項目。歐萊雅近日啟動「歐萊雅皮膚健康行動」項目，計劃未來五年內投入2000 萬歐元（約合人民幣1.58 億元），由旗下皮膚科學美容事業部牽頭，致力於推動全球皮膚健康診療服務的可及性。后續還將與世界衞生組織合作，對包括痤瘡、銀屑病、白癜風等常見皮膚疾病與熱帶病進行全球監測。過去兩年歐萊雅聚焦並優化發展皮膚科學領域，已出售Sanaflore、Decléor 等品牌，同時收購敏感肌護理品牌Dr.G 蒂邇肌，並戰略入股皮膚科學領域巨頭高德美10%股份。

投資分析意見：化粧品：推薦：1）品牌矩陣完善，GMV 高基數高增長，PE 倍數相對較低的上美股份、珀萊雅；2)充分享受抖音流量紅利，子品牌接力增長的丸美生物；3）把握細分賽道強心智，享受國潮美粧崛起、重組膠原蛋白崛起的毛戈平、鉅子生物；4）高性價比消費邏輯，產品創新力強的潤本股份、福瑞達。5）嬰童連鎖：孩子王。建議關注：上海家化、貝泰妮、華熙生物、水羊股份。醫美：把握研發拿證壁壘高、盈利能力強的上游環節公司，重點看好大單品驅動、產品管線佈局廣泛的標的；推薦：愛美客；建議關注：朗姿股份。電商板塊：推薦：若羽臣；建議關注：南極電商、青木科技。

風險提示：宏觀不確定性加劇；市場需求變動；行業競爭加劇；醫美監管趨嚴。