電力設備新能源行業周報：重視電網投資釋放確定性 英偉達GTC大會指引未來發展方向

摘要及投資建議

【AIDC電力設備】

3月19日，騰訊發佈2024年財報，2024年全年資本開支達到767.6億元，同比增長221%，創歷史新高，其中AI研發投入達到706.9億元，2018年至今AI累計投入3403億元。管理層表示，2025年騰訊計劃進一步增加資本支出，預計將佔收入的低十幾百分點，預計2025年資本開支在800-1000億元。

電力設備容量可達算力芯片3-5倍，2026年供配電市場空間達730億元。2024-2026年全球數據中心新增IT負載為7.7/12.3/16.9GW，CAGR為48%，26年變壓器、開關櫃、UPS、HVDC、AFP市場空間分別達到76/304/304/46/60億元。

近兩周AIDC電力設備板塊表現分化，漲幅前三分別為鉛酸電池（+4.4%）、后備柴發電源（+1.3%）和高壓直流HVDC（-0.1%）。個股方面，近兩周漲幅前三分別為禾望電氣（+13.2%）、雄韜股份（+9.4%）和科泰電源（維權）（+9.0%）。

行業觀點：數據中心電力設備品類眾多，電力傳輸鏈路較長，包括維諦、伊頓、施耐德等在內的全球巨頭深耕細分領域多年，已形成完整的產品序列和強大的解決方案提供能力；國內企業聚焦數據中心行業時間較短，但在各細分產品和環節已具備較強的競爭優勢，頭部企業正逐步建立解決方案提供能力。此外，隨着算力芯片國產替代的持續推進，數據中心價值鏈有望整體向中國企業轉移。2025年有望成為全球AIDC建設元年，國內外主要雲廠資本開支有望迎來放量，美國啟動星際之門計劃，四大雲商未來四年年度投資有望增長超50%。算力建設高度依賴電力，變壓器、開關櫃、HVDC/UPS、PSU等環節龍頭有望受益。

產業鏈梳理：從事變壓器/開關櫃業務的公司包括金盤科技、明陽電氣、伊戈爾、伊頓等，從事UPS/HVDC業務的公司包括中恆電氣（維權）、科士達、科華數據、維諦技術等，從事服務器電源業務的公司包括麥格米特、歐陸通、泰嘉股份等，從事BBU業務的公司包括蔚藍鋰芯、豪鵬科技、億緯鋰能（維權）等，從事銅連接業務的公司包括沃爾核材、安費諾等。

【電網】

2025年1-2月全國電源工程投資完成額為753億元，同比-1.1%；2024年全年累計完成額為11687億元，同比+20.8%。2025年1-2月全國電網工程投資完成額為436億元，同比+33.3%；2024年全年累計完成額為6083億元，同比+15.3%。

2025年至今，火電新增覈准容量5.2GW，同比+30%；新增開工容量5.7GW，同比-67%。2024年全年，火電新增覈准容量44.44GW，同比-33%；新增開工容量107.20GW，同比+8%。

2025年3月5日，2025年國網輸變電設備1批招標結果公示，中標金額152.39億元，同比+23.5%。從分標結果來看，中標金額最大的是組合電器43.84億元，佔比28.8%；其次是變壓器35.5億元，佔比23.3%；再次是電力電纜25.24億元，佔比16.6%。

近兩周銅價格環比上漲3.4%，聚乙烯LLDPE和EVA價格環比小幅下跌。

近兩周電網設備板塊普遍上漲，漲幅前三分別為電網自動化設備（+4.3%）、配電設備（+2.7%）和線纜部件及其他（+2.5%）。個股方面，近兩周漲幅前三分別為四方股份（+8.6%）、三星醫療（+7.4%）和望變電氣（+5.7%）。

行業觀點：國內網內25-27年具有極強的業績確定性和稀缺性，25年國網投資首次超過6500億，23-25年連續創新高。「十五五」期間電網投資有望維持高位，初步估計年均投資超7000億。24年特高壓招標、開工進度不及預期，25年有望迎來大幅增長。柔直是特高壓中少有的新技術方向，未來2-3年滲透率有望持續提升，換流閥價值量迎來2倍以上增長；25年是國管海風開發元年，招標側有望快速進入柔直時代，提供額外增量市場。

【投資建議】

AIDC電力設備：建議關注四大方向：1）變壓器/開關櫃環節；2）UPS/HVDC環節；3）有源濾波器APF環節；4）服務器電源環節。建議關注金盤科技、明陽電氣、伊戈爾、禾望電氣、盛弘股份、蔚藍鋰芯。

電網：建議關注四大方向：1）特高壓直流，重點關注柔性直流應用對於換流閥價值量的提升；2）主網投資訂單、交付雙重景氣，關注組合電器等環節；3）電力設備出海，重點關注變壓器、智能電錶、環保氣體開關等環節；4）配電網升級改造，重點關注行業龍頭。建議關注國電南瑞、許繼電氣、平高電氣、思源電氣、四方股份、金盃電工、三星醫療、海興電力。

【風險提示】

AI投資力度不達預期，特高壓覈准開工進度不達預期，行業競爭加劇，政策變動風險。