疲態漸顯！恆生科指年內首現周線兩連陰 重估行情或面臨挑戰

本周港股市場迎來新一輪調整，其中恆生科技指數明顯弱於大盤，創近兩周新低。

截至3月21日收盤，恆生科技指數年內首度出現周線兩連陰，自高點累計回落逾6%。

更為值得關注的是，本周小米、騰訊等大型科技股發佈靚麗業績后走勢依舊疲軟。

由於科技股是帶動本輪港股上漲行情的核心主線，這一現象也正在引發市場越來越多的疑慮。

上周，中金曾在一份報告中指出，春節假期以來，AI熱潮給投資者情緒和宏觀敍事帶來較大轉變，助推港股市場持續上漲。但在連續上漲過后，科技股當前是否還被低估，值得探討。

據Wind數據顯示，截至3月16日當周，恆生科技指數市盈率估值已經修復至25.43倍，儘管距離歷史均值30.19倍仍有一定空間，但也已超過了25.19倍的歷史中位數。

而從市銷率來看，當前恆生科技的市銷率實際已經達到2.35倍的歷史高位區間，遠高於1.84倍的歷史均值和1.83倍的歷史中位數。

因此，從絕對估值水平來看，當前港股科技板塊已經脱離歷史低位。並且橫向對比來看，由於本輪港股行情由科技股領銜，連續上漲過后，以信息技術為代表的科技行業相對估值也已明顯高於其他傳統行業。

此外，受春節后DeepSeek熱度帶動，本輪科技股行情本質是建立在市場對科技趨勢的樂觀情緒上，隨着近期DeepSeek熱度下降，科技股的關注度也有所轉冷。

尤其是行情進入3月中下旬后，隨着年報密集披露，市場也變得更為「現實」。企業盈利兑現度逐漸成為個股試金石。考慮到當前市場對科技股的估值已反映預期，業績端若無增量看點，對行情推動也相對有限。

值得一提的是，本周小米集團發佈「史上最強年報」，2024年總收入同比增長35.0%至3659億元；經調整淨利潤同比增長41.3%達272億元。騰訊2024年財報也顯示，全年營收6602.6億元，淨利潤1940.7億元，比上年增長68%。

兩家科技巨頭在業績層面不可謂不強勁，業績發佈后更是獲得不少機構看好，上調目標價。但短線股價走勢仍然未能迎來反彈，也從側面驗證短期市場對科技股的熱情消退。

另一方面，作為市場上漲的主要多頭，近兩周南向資金對港股的買入支持也出現減弱。

據Choice數據顯示，自3月10日，南向資金創紀錄的單日淨買入296.26億港元后，后續資金流入開始乏力。近一周開始多次出現單日淨流出，較此前持續淨流入的狀態也有所反轉。

在這一過程中，此前最受南向資金關注的科技股也自然受到影響。

最典型的便是在開年行情中大火的阿里巴巴。數據顯示，截至3月20日的5個交易日，阿里巴巴平均每日僅獲南向淨流入約6.25億港元。相比2月每日動輒數十億港元的淨流入規模堪稱「斷崖式」下滑。

而除了資金面整體流入減少外，近期消費、醫藥等其他行業的熱度走高也對科技股的資金面形成了分流效應。

華泰證券策略團隊3月18日的報告顯示，近期公募基金、部分主動配置型外資對消費領域的倉位有所提升。來自私募排排網還顯示，上周基金調研雖仍集中在科技成長方向，但在醫藥行業調研密度有所加強。

更進一步，由於前期南向資金的持續買入推動恆指行情。目前AH溢價指數也處於過去四年低位，短線而言港股的估值修復實際已非常充分，相對A股的性價比也明顯下降。

中泰國際還表示，特朗普2.0政策的影響下，全球市場面臨顯著的不確定性。市場角度而言，資金向低位安全類資產和防禦類資產輪動，也反映了資金的避險行為。

而在市場避險情緒抬頭的背景下，也同樣不利於目前更偏成長風格和炒作邏輯的科技股。