美銀：AI利好下美國半導體公司整體基調積極 宏觀擔憂有限

智通財經APP獲悉，美銀發布研報稱，近日與多家美國半導體公司的高級管理層舉行了一場投資者會議。美銀指出，鑑於長期的雲計算投資的必要性，這些公司的整體基調是積極的，儘管他們承認了宏觀環境和關税帶來的不確定性，但這些不確定性在很大程度上被淡化了。

美銀給出的主要結論包括：1)短期前景最明確——英偉達(NVDA.US)，Credo(CRDO.US);2)多年AI投資贏得信心——博通(AVGO.US);3)在EDA領域的份額增長潛力——鏗騰電子(CDNS.US);4)服務器CPU領域的潛在上行空間——AMD(AMD.US);5)新CEO領導下的扭虧潛力——英特爾(INTC.US);6)持續展現韌性——應用材料(AMAT.US)，新思科技(SNPS.US)。

以下是美銀對各家參與會議的半導體公司討論內容的要點總結：

博通

博通認為，1)對贏得每個客户200億至300億美元的總可服務市場(SAM)份額充滿信心，唯一的風險在於全球數據中心資本支出放緩。2)與GPU相比，ASIC(專用集成電路)由於針對客户工作負載定製，具備更高的靈活性。3)目前所有的「橫向擴展」都採用以太網，而未來「縱向擴展」也將更加依賴以太網(博通目前已成為全球大型AI數據中心以太網交換機芯片的核心供應力量之一)。

美銀予博通「買入」評級，目標價為260美元，較該股3月20日收盤價有約36%的上漲空間。

英特爾

英特爾認為，1)新任首席執行官將帶來文化變革，目標是恢復客户信心，核心項目和戰略保持不變。2)英特爾18A製程工藝預計將在2026年實現量產，單晶圓平均銷售價格(ASP)是Intel 7製程工藝的3倍，這可能使英特爾代工業務在2027年實現盈虧平衡。3)30%的晶圓產能外包比例已達到高點。4)可能增加在電子設計自動化(EDA)方面的支出。

美銀予英特爾「中性」評級，目標價為25美元，較該股3月20日收盤價有約4%的上漲空間。

AMD

AMD認為，1)服務器業務因企業代理式AI的增長以及中國在DeepSeek之后對AI的熱情而受益。2)GPU產品線推進順利，MI355將在下半年開始擴展至現有客户。3)相比ASIC，GPU的可編程性被視為其優勢。

美銀予AMD「中性」評級，目標價為135美元，較該股3月20日收盤價有約26%的上漲空間。

鏗騰電子

鏗騰電子表示，1)2025財年的展望可能較為保守，硬件業務帶來增長潛力。2)有望在英特爾產品和三星電子方面獲得市場份額。3)在系統設計與仿真(SD&A)領域相較於新思科技(SNPS)和Ansys具有競爭優勢。4)在物理AI領域的總可服務市場(TAM)大幅擴展。

美銀予鏗騰電子「買入」評級，目標價為350美元，較該股3月20日收盤價有約35%的上漲空間。

應用材料

應用材料預計，1)通過材料工程的優勢，預計將超越晶圓製造設備(WFE)市場增長，環繞柵極(GAA)技術將在2025財年增長一倍，先進封裝(AP)在未來幾年翻倍增長。2)領先製程的單片晶圓價格更高，推動了每片晶圓的製造設備投資增長。3)ICAPS(物聯網、通信、汽車、電源和傳感器)業務將在中長期維持中高個位數增長。

美銀予應用材料「買入」評級，目標價為205美元，較該股3月20日收盤價有約33%的上漲空間。

英偉達

英偉達認為，1)毛利率將在2025年下半年回升至70%以上。2)大多數AI市場規模預測都被低估，因為它們未考慮企業級AI工廠的需求。3)AI推理專用機櫃Blackwell Ultra NVL72和開源推理軟件Dynamo結合可提供比Hopper高40倍的推理性能，而競爭對手仍在追趕Hopper。

美銀予英偉達「買入」評級，目標價為200美元，較該股3月20日收盤價有約69%的上漲空間。

Credo

Credo認為，1)銅纜將在數據中心中繼續使用，並擴展至20米距離，銅纜因其可靠性和成本優勢而受到青睞。2)有源電纜(AEC)的可見性極高，每個客户都會提供12個月的需求預測。3)在「縱向擴展」方面，正在通過重定時器(Retimer)等拓展市場機會，同時在「橫向擴展」方面通過光學技術加強佈局。

美銀予Credo「買入」評級，目標價為75美元，較該股3月20日收盤價有約61%的上漲空間。

新思科技

新思科技表示，1)在新思科技全球用户大會(SNUG)上未提供有關Ansys或財務的更新。2)系統級設計和多芯片封裝趨勢對電子設計自動化(EDA)行業是積極因素。3)Synopsys.ai整體價格提升約20%。

美銀予新思科技「買入」評級，目標價為630美元，較該股3月20日收盤價有約40%的上漲空間。