騰訊高管解讀Q4財報：DeepSeek結束了「每次LLM更新都需要更多數量級GPU」的認知

　　3月19日晚間消息，騰訊控股（HKEX：00700）今日發佈了截至12月31日的2024年第四季度及全年財報。第四季度，營收為1724億元，同比增長11%。權益持有人應占利潤為513億元，同比增長90%。非國際財務報告準則下，權益持有人應占利潤為553億元，同比增長30%。

　　2024年全年，營收為6603億元，同比增長8%。權益持有人應占利潤為1941億元，同比增長68%。非國際財務報告準則下，權益持有人應占利潤為2227億元，同比增長41%。

　　詳見： 騰訊控股第四季度營收1724億元 淨調淨利潤553億元

　　 一圖看懂騰訊Q4財報

　　財報發佈后，騰訊董事長兼CEO馬化騰、總裁劉熾平、首席戰略官詹姆斯·米歇爾（James Mitchell）及CFO羅碩瀚等公司高管召開了財報電話會議，解讀財報要點，並回答分析師提問。 

　　以下即為本次電話會議分析師問答環節主要內容：

　　瑞銀分析師Kenneth Fong：我有兩個問題。第一個問題是關於人工智能業務相關的資本支出對於公司財務的影響。隨着我們加大在人工智能方面的資本支出，多出來的折舊和研發費用會不可避免地拖累我們的利潤率。在過去幾年，由於我們專注於高質量增長，利潤率有了顯著提升。那麼未來，我們應該如何在增長和利潤率提升之間取得平衡呢？我的第二個問題是關於微信小店。公司在第三季度推出了微信小店，並進行了「送禮物」功能的灰度測試，這些都受到了用户的熱烈歡迎。管理層能否分享一下今年在電商業務方面的戰略和關鍵舉措？

　　詹姆斯·米歇爾：人們常説，生命中唯有死亡和税收是不可避免的。作為公司管理層，如果我們認為利潤率下降是不可避免的，那可就大錯特錯了，我們並不這麼認為。就增加人工智能研發支出而言，在騰訊發展歷程的幾乎每一年，我們都在增加對各類不同項目的研發投入，所以，我們並不認為研發支出本身會對利潤率構成壓力。資本支出則是一個更為複雜的話題，因為去年第四季度，我們將資本支出提升到了一個新的、更高的穩定水平。

　　隨着時間推移，在接下來的幾年里，新增的資本支出會轉化為更多的折舊，但深入探究這些資本支出的去向，對於判斷折舊是否會成為利潤率壓力很有必要。最直接的是，資本支出用於購買GPU，以支持我們的廣告技術，也有一小部分用於遊戲業務。從我們的業績中，以及從劉熾平的發言中，大家都能瞭解到，這些資本支出實際上能產生不錯的利潤率和高回報。

　　資本支出的第二個用途，是使用GPU進行大語言模型訓練。去年有一段時間，人們曾經認為每一次大語言模型的更新都需要數量級更多的GPU，但隨着Deepseek大模型取得突破，這種情況結束了。如今，整個行業包括我們公司，都能利用現有的GPU實現更高的大語言模型訓練效率，無需像之前預期的那樣大量增加GPU。第三個用途與雲業務相關。我們購買GPU服務器，再出租給客户，從中獲取回報。這可能不是我們投資組合中回報率最高的業務，但它確實能產生正回報，足以覆蓋GPU的成本，進而抵消隨之而來的折舊。

　　最后，我認為短期內可能存在壓力的是面向消費者的推理相關的資本支出。這確實帶來了新增的成本壓力，但我們相信這是可控的，因為這部分資本支出只是總資本支出的一部分。而且我們樂觀地認為，隨着時間推移，面向消費者的推理業務，就像騰訊其他平臺業務一樣，能夠通過廣告收入和增值服務實現盈利。

　　總體而言，我們理解大家對資本支出增加以及其如何轉化為盈利能力存在疑問，但實際上我們非常樂觀，相信我們能夠在保持利潤率的同時，繼續推動業務增長。

　　劉熾平：我想補充一點詹姆斯提到的內容。對於面向消費者的產品而言，實際上有很多途徑可以通過技術手段，比如軟件優化和更好的算法來降低單位成本，這點也值得大家關注。

　　關於微信小店的問題，第一，這是我們一項長期的戰略舉措，任何一項具體業務的推出，都只是我們長期構建微信生態系統眾多舉措中的一部分。第二，我想提醒大家注意微信小店的定位。它是一個真正的統一平臺，連接了微信生態系統的所有組件，擁有標準化且有索引的商品信息數據結構，藉此，商品信息就能在微信生態系統的不同組件間自由流通。其目的是爲了讓消費者能夠找到優質的產品和商家。目前微信生態系統的不同組件，包括社交基礎設施、內容、搜索、小程序、交易平臺，還有企業微信。微信小店旨在運營這個統一生態系統中的眾多組件，而「送禮物」功能，只是生態系統社交組件中的一個功能，它只是眾多功能之一，我們希望藉此充分利用微信生態系統的優勢。

　　正如你所説，從初期反饋來看，這個功能很受歡迎，在春節期間，我們看到很多人使用這個功能給朋友送禮物。這種贈送行為實際上還放大了優質產品的口碑效應，因為人們只會送自己覺得好的產品。收到禮物的人在填寫收貨地址時，會輸入新地址，這有助於我們構建配送地址網絡，也讓很多已經填寫過地址的人更便捷地完成交易，而且收到禮物的人有時也會再把禮物轉送給朋友。總體而言，我們看到非常不錯的口碑效應，商家的反饋也不錯，但這只是整個微信生態系統的一部分。隨着時間推移，我們會耐心地繼續構建這個生態系統和平臺，這是一場馬拉松，而不是短跑。我們相信沿着這條路，我們能夠走得更遠更久。從微信小店的商品交易額來看，去年第四季度它一直保持着快速增長的態勢。

　　（持續更新中。。。）

責任編輯：劉明亮