小米交出史上最強財報！股價盤中再創新高，大行最新觀點一文速覽

編者按：小米Q4收入、淨利潤均超預期！大行如何解讀超強業績？大摩、大和看好小米今年繼續強勁增長；花旗唱多其股價將漲至73.5港元>>

昨日港股盤后，小米 $01810.HK / $XIACY 公佈截至2024年12月31日四季度業績，財報顯示，小米全年總收入達人民幣 3659 億元，同比增長 35%，創歷史新高；經調整淨利潤 272 億元，同比增幅 41.3%，同樣刷新紀錄。值得注意的是，第四季度總收入首次突破千億元大關，達 1090 億元，同比增長 48.8%，單季經調整淨利潤 83 億元，同比增長 69.4%。

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周二美股盤中，小米ADR一度漲超6%，截至收盤，收漲近4%。今日港股開盤，小米一度漲約3%，隨后漲幅收窄。截至發稿，小米年內累漲超67%，股價屢次破歷史新高。

對於本次財報，小米集團董事長兼CEO雷軍在微博發文稱小米集團2024財報為史上最強年報。此外，雷軍還表示，小米汽車一直在全力提升產能，已經取得一些進展，2025年全年交付目標提升至35萬台。

小米集團總裁盧偉冰在財報電話會上表示，預期2025年汽車業務毛利率大於等於Q1的毛利率。目前小米汽車業務還處於大投入階段，在覈心技術研發、多車型開發、工廠建設、智駕技術投入等諸多方面均有佈局，此外，還有一些暫不方便披露的投入。另外，目前小米內部對汽車業務沒有非常明確的盈利時間表要求，但會努力改善該業務的盈利情況。

對於小米本次超強業績，大行怎麼看？

• 大摩：小米上季盈利大勝預期料今年向好趨勢持續

摩根士丹利發表研報指，小米集團2024年第四季盈利大幅超出預期，收入增長加上利潤率提升，推動下毛利較該行預測高出12%，成本協同效應更令經營利潤超出預期約87%，憧憬未來幾個月將有更多正面催化劑出現，大摩相信小米2025年向好趨勢可持續，又指基於小米SU7 Ultra的成功，集團已開始其高端化之旅，未來產品平均售價可望提升，並有助於推動其高端智能手機的滲透率及人工智能物聯網產品增長動能。大摩對小米給予「增持」評級，目標價為45港元。

• 大和：小米將在2025年繼續強勁增長

大和分析師表示小米集團今年可能會繼續實現強勁增長，所有關鍵業務部門都執行良好。他們補充稱，該公司在2024年第四季度的調整后淨利潤繼續超出預期，而修改后的35萬輛電動汽車出貨量指引是另一個積極的驚喜，這意味着產量的增加遠遠超過了最初的計劃。大和維持對該股的「增持」評級，並將目標價從50港元上調至65.00港元。

• 花旗：短期催化劑包括AI智能眼鏡、手機MIX系列新品、YU7車型發佈

花旗分析師表示，小米集團的物聯網、互聯網及電動汽車毛利率均優於花旗預期，但整體毛利率因安裝服務成本激增而低於預期。預計2025年智能手機出貨量1.82億部，毛利率13.6%；電動車出貨量2025年-2027年預計分別為40 萬/70萬/100萬輛，毛利率分別為21.7%/23.4%/24.8%。維持買入評級，目標價從51.7港元上調至73.5港元。短期催化劑包括AI智能眼鏡、手機MIX系列新品、YU7車型發佈。

• 高盛：上調小米集團目標價至63港元 業績表現持續超出預期

高盛指出，小米集團2024財年第四季業績表現持續超出預期。該行認為，去年只是小米多年增長軌跡的開端，主要受惠於其人車家全生態系統的擴展、對六大核心策略的增強投資、對全球消費者品牌吸引力的提升。該行認為，小米SU7 Ultra挑戰紐柏林賽道、15周年產品發佈活動、4至5月的上海車展等，均為小米股價未來的催化劑。高盛將小米2025至2027財年收入預測平均上調3%；經調整淨利潤預測平均上調9%。同時將目標價由58港元升至63港元，給予「買入」評級。

• 小摩：股價的大幅上漲，已經充分反映市場對新業務的樂觀預期

摩根大通認為，雖然小米基本面強勁，但股價的大幅上漲，已經充分反映市場對電動車業務加速增長、智能手機和IoT份額提升以及智能眼鏡、機器人和AI等新業務的樂觀預期。與此同時，多家券商、機構則繼續看好小米。高盛上調小米2025~2027財年收入和淨利潤預測，目標價升至63港元，給予「買入」評級。

• 中金：4Q24業績超預期 加大底層技術投入夯實「人車家全生態」基礎

中金表示小米Q4收入1,090.05 億元，同比增長48.8%，較預期高出1.8%；經調整淨利潤83.16 億元（含汽車業務虧損7 億元），同比增長24.6%，較我們預期高出24.6%，主要系互聯網業務收入及毛利率超預期，汽車業務毛利率超預期，及所得税等項目影響。展望未來，該行看好公司持續加大研發夯實「人車家全生態」的長期成長基石。上調目標價14.9%至70.0 港元（SOTP 估值法），對應2025/2026 年43.1倍/30.9 倍市盈率。

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