宣佈股份回購與派息計劃，持續穩健增長的騰訊音樂-SW（01698）或迎配置良機

隨着最新財報的公佈，實現了穩健發展的騰訊音樂娛樂集團(以下簡稱「騰訊音樂」)迅速成爲了投資者關注的焦點。

3月18日，騰訊音樂發佈了2024年第四季度及全年未經審計的財務業績公告。數據顯示，騰訊音樂2024年的總收入為284億元(人民幣，下同)，同比增長2.3%;期內非國際財務報告準則下的淨利潤為81.4億元，同比增長30.7%。收入、淨利潤的雙重增長，表明了騰訊音樂發展的穩健與韌性。

第四季度，騰訊期內總收入為74.6億元，同比增長8.2%，調整后淨利潤為24億元，同比增長43%;在線音樂服務收入為58.3億元，同比增長16.1%，而該增長主要由在線音樂訂閲收入的持續增長所帶動。

報告期內，由於用户付費意願的提升，在線音樂付費用户數同比增長13.4%達到1.21億，單個付費用户月均收入(ARPPU)進一步提升達到11.1元人民幣。在第四季度付費用户數量與在線音樂ARPPU均增長的雙輪驅動下，報告期內在線音樂訂閲收入同比增長17.9%至40.3億元。

若從全年的視角來看，在線音樂訂閲收入的增長脈絡更為清晰，該業務在2024年四個季度的收入分別為36.2億元、37.4億元、38.4億元、40.3億元，呈現逐季度穩步攀升之勢，從而推動了在線音樂服務業務的穩健成長。

進一步剖析財報能發現，騰訊音樂第四季度及全年持續穩健增長的關鍵原因，正在於其持續貫徹的內容與平臺「一體兩翼」戰略釋放出了高質量增長動能，尤其是內容業務對增長的驅動力不斷增強。

智通財經APP瞭解到，2021年騰訊音樂正式確立內容與平臺「一體兩翼」戰略，並全新成立內容業務線旨在從內容、平臺兩個維度為用户提供多元化的優質內容以及個性化、高質量的音樂體驗。

事實上，內容與平臺「一體兩翼」戰略之所以能如此成功，正因為其背后深刻的商業邏輯。騰訊音樂在內容層面與產業鏈的上、中、下游合作伙伴一起攜手共創優質內容，以多樣化的內容滿足用户的多元化需求，從而增強用户粘性。同時，在平臺層面，騰訊音樂一方面以車載音樂合作等多樣形式擴大觸達渠道，另一方面通過豐富會員權益、優化推薦算法、強化AI技術等手段創新平臺功能，持續提升用户體驗。在對內容與平臺兩個層面的不斷發力后，用户對騰訊音樂旗下平臺的粘性顯著增強，且用户為優質內容及高質量服務買單的意願持續提升。

在2024年，騰訊音樂進一步深化對內容與平臺「一體兩翼」戰略的佈局，一方面，騰訊音樂持續引入優質內容活水，不斷加強與唱片公司的合作，如與樂華娛樂集團、大象音樂集團續約，提供新歌首發權益;與韓國SM娛樂、Kakao娛樂續約，與Galaxy Corporation達成戰略合作，進一步鞏固在韓國流行音樂領域的內容優勢，此外還與包括刀郎、羅大佑等經典歌手合作，提供經典作品和首發特權。

另一方面，騰訊音樂持續牽引優質音樂內容生產，為《英雄聯盟手遊》《和平精英》等熱門遊戲製作並推廣主題曲，為騰訊視頻《與鳳行》《大奉打更人》《慶余年第二季》等熱門影視、影院熱映的《抓娃娃》《只此青綠》《浴火之路》等製作主題曲和原創配樂，贏得了一眾音樂愛好者和電影觀眾的認可。

線上內容之外，TME也構建了全面的線下音樂演出矩陣，例如着眼全球音樂娛樂的TMEA騰訊音樂娛樂盛典，評選品質音樂的浪潮音樂大賞，以及面向年輕一代的QQ音樂巔峰盛典，為不同需求的樂迷提供了多樣化選擇。

在平臺層面，騰訊音樂基於超級會員權益推出了「臻品音質」認證標準，成為國內首個整合DTS音效、杜比全景聲的全方位音質平臺，並與迪士尼、蠟筆小新、《黑神話：悟空》等熱門IP合作推出動態皮膚、播放器皮膚等專屬內容，提升用户個性化體驗。

同時，為拓展用户觸達渠道，騰訊音樂在第四季度內擴大了與高德地圖、百度地圖等地圖服務的合作，以及與比亞迪和小鵬等電動汽車品牌的深入合作，進一步加碼車載音樂。且集團持續發力AI音樂，將 DeepSeek大型語言模型集成到歌曲創作、人工智能助手、評論區和推薦頁中，在激發音樂創作熱情的同時，帶來更加個性化的音樂體驗。此外，騰訊音樂改進了算法和用戶界面，個人積累的音樂資產使用户的歌曲收藏量同比增長了10%，並驅動了個性化推薦份額的提升。

對於騰訊音樂的穩健發展，多家券商機構頗為看好。在騰訊音樂發佈2024年業績前，已有多家券商在研究報告中對騰訊音樂給出了積極評價，包括摩根士丹利、浦銀國際、中銀國際、八六國際證券及華泰證券等多家券商機構對騰訊音樂給出了「增持」或「買入」評級。

其中，摩根士丹利上調評級為「增持」，其表示從騰訊音樂靈活的運營策略中看到了新價值，且騰訊音樂在複雜市場環境中具有較強的抗風險能力。浦銀國際首予「買入」評級，其指出騰訊音樂圍繞核心業務精心佈局上下游產業鏈，打通了完善的音樂娛樂生態，業績表現具備較高的可預測性，為投資者提供了更為明確的投資預期和信心。

從估值層面來看，騰訊音樂的內在價值或仍未被市場充分挖掘，此處可借鑑商業模式較為相似的美股流媒體音樂平臺Spotify。Spotify的盈利模式主要依賴於訂閲收入和廣告業務，但由於成本端的壓力多年虧損，2024年通過降本增效才扭虧為盈。反觀騰訊音樂，其根據國內市場的特點以生態協同的方式開拓了多元化商業模式，從而在數年之前便實現了盈利，且當前業績持續穩健成長，未來發展前景可觀。同時，基於國內龐大的市場基礎，騰訊音樂在付費用户滲透以及ARPPU的提升上仍有顯著的上升空間，這意味着騰訊音樂未來的業績增長享有高確定性，這會給騰訊音樂帶來高估值溢價。

而股票回購及派息計劃的公佈則進一步凸顯了騰訊音樂的投資價值。在此份財報中，騰訊音樂宣佈派發約2.73億美元的年度現金股息，並推出新一期股票回購計劃，可在自2025年3月起的24個月內回購最高達10億美元的A類普通股。

股份回購及年度派息計劃充分彰顯了騰訊音樂發展的穩健、財務狀況的良好以及現金流充裕等優勢，更傳遞出管理層對企業未來發展充滿信心。且騰訊音樂已於3月10日正式納入恆生科技指數成份股，憑藉公司穩健成長的優質基本面與積極的股東回報策略的協同發力，騰訊音樂有望強化資本市場認可度，驅動長線配置資金加速佈局，從而為公司估值重構注入持續動能，並有望為投資者帶來超額收益機會。