艾德韋宣集團：積極拓展客羣及市場 佈局AI賦能營銷與提效

事件：1）3 月12 日，公司發佈2024 年年報，2024 年公司實現營業收入8.48億元/同比-12.4%，實現歸母淨利潤0.79 億元/同比-26.6%；其中2024H2 實現營業收入5.31 億元/同比-13.9%，實現歸母淨利潤0.52 億元/同比-25.1%。

2）公司擬派發末期股息0.037 港元/股及末期特別股息0.033 港元/股。

高端消費恢復弱於預期，公司維持頭部領先地位。1）分業務看：①體驗營銷服務：實現營收6.53 億元/同比-14.3%，佔比77%，營收下滑主要系消費者信心與高端消費恢復慢於預期，客户營銷預算收緊所致，但公司仍為大中華區最大的高端奢侈品牌體驗營銷服務提供商，2024 年市佔率為13.8%（（年年同期為12.7%）；②數字營銷與推廣服務：實現營收1.78 億元/同比-5.4%，佔比21%，目前公司積極探索人工智能技術與設計營銷服務的結合；③IP 拓展業務：實現營收0.17 億元/同比-1.8%，佔比2%，2024 年經營年海設計周IP與首發年海合作、推出「年海之夏」消費季。2）分地區看：①中國內地：實現營收7.67 億元/同比-11.6%，佔比90.4%；②中國香港及新加坡：實現營收0.81 億元/同比-18.8%，佔比9.6%，公司於2024 年底設立新加坡辦事處以把握東南亞高端消費增長機遇。

AI 賦能營銷方案與效率提升，拓展客户類別與東南亞市場。未來，2025 年公司致力於四個核心戰略重點：1）推進一站式整合營銷服務。通過基於人工智能的創意解決方案與數據驅動的個性化營銷活動，精準觸達核心客羣；2）提高運營效率。集團實施「效率至年」，「ACTIVATION IDEA」團隊利用人工智能工具提升運營效率。3）客户基礎拓展及多元化。公司基於傳統奢侈品客户，多元化客户組合，包括運動裝、美容、高端酒精飲品、國產新興中高端品牌等。

4）擴大地理覆蓋範圍。集團於新加坡設立辦事處，新加坡作為東南亞戰略樞紐，高端消費不斷增長，有望為公司提供新的收入來源。

毛利費用均有所承壓，股份獎勵開支擾動利潤。1）毛利端，公司2024 年毛利率為30.0%/同比-0.8pct，預計系收入減少所致；2）費用端，公司2024 年銷售/ 管理/ 財務費用率同比+1.03pct/+1.20pct/+0.01pct 至9.97%/7.27%/0.05%，其中管理費用率增長主要系股份獎勵開支由2023 年的980 萬元增長2024 年的1660 萬元，費用額整體管控良好；3）利潤端，2024 年淨利潤總額同比-26.2%至0.87 億元，淨利潤率同比-1.9pct 至10.3%。

投資建議：長期來看，國際頂尖品牌加碼國內市場及國內品牌崛起為長期趨勢，公司作為與頂尖品牌建立長期合作關係的泛時尚數據互動營銷集團將有所受益，正不斷加碼，推動全渠道整合，鞏固競爭優勢。由於當前高端消費恢復不及預期，奢品營銷預算收緊，我們調整公司2025-2027 年營業收入至9.70/10.87/12.01 億元，歸母淨利潤至0.92/1.04/1.16 億元，當前股價對應PE 分別為6.8/6.0/5.4 倍，維持「買入」評級。

風險提示：行業競爭嚴重加劇；高端消費表現不及預期；海外拓展不及預期。