中石化冠德：碼頭投資收益減少 全年利潤同比下降

業績

2025 年3 月17 日，中石化冠德發佈2024 年全年業績公告。2024年公司營業收入為6.7 億港元，同比增長9.4%；歸母淨利潤為11.8億港元，同比下降9.3%。其中2024H2 公司營業收入為3.4 億港元，同比增長11.5%，歸母淨利為4.9 億港幣，同比下降11.3%。

分析

華德石化開啟石腦油接卸業務，分部業績同比增長。2024 年公司營業收入為6.7 億港元，同比增長9.4%，毛利為3.2 億港元，同比增加25%，主要系子公司華德石化利用現有碼頭富余能力為第三方客户提供接卸服務。2024 年華德石化全年完成原油接卸1392萬噸，同比增加16.5%；輸送原油1189 萬噸，同比增加7.8%；分部業績約2.69 億港元，同比增加約25.4%。

投資收益下降及匯兌損失，利潤同比下降。2024 年公司投資收益為8.6 億港元，同比減少12.5%，主要系境內碼頭投資收益減少：

（1）境內6 家碼頭：投資收益5.81 億港元，同比減少25.6%，吞吐量為1.9 億噸，同比減少9.1%，原因為需求下降以及寧波實華安裝油氣回收裝置影響吞吐量；（2）海外倉儲公司：富查伊拉投資收益1.25 億港元，同比上升19%，主要系提高出租費率；Vesta投資收益0.29 億港元，同比上升137%。（3）LNG 運輸：投資收益1.2 億港元，同比上升51%，主要系故障船舶恢復運營。2024 年公司其他收入及其他收益淨額約為98 萬港元，同比下降0.8 億港元，主要系匯兌虧損增加。綜合上述影響，2024 年公司淨利下降9.3%。

盈利規模有望改善，維持股息金額不變。2024 年華德石化完成馬鞭洲碼頭配套設施升級改造，已成功接卸首艘石腦油船，業務量可提升20%以上，推動收入利潤增加。2024 年公司進一步投資維吉 LNG 運輸項目建設，預計 2027-2028 年3 艘 LNG 船舶將陸續建成下水，亦將為公司帶來盈利增長。公司賬上現金充足，截至2024 年末現金及定期存款為69.4 億港元，董事會建議派發2024年年度現金股息每股25 港仙，同比持平，對應當前股息率約為5.84%。

盈利預測與評級

考慮原油進口需求減弱，下調2025-2026 年淨利預測至12.8 億港元、13.1 億港元（原14.2 億港元、14.7 億港元），新增2027 年淨利預測13.6 億港元。維持「買入」評級。

風險提示

宏觀經濟風險、安全生產風險、項目建設進度不及預期風險、匯率波動風險、利率風險。