下滑50%！殯葬第一股，福壽園業績崩了

「周期」之下，福壽園的業績也扛不住了。

3月14日，福壽園發佈盈利預警，公告內容顯示，預計截至2024年12月31日的年度，本公司將錄得歸母淨利潤為3.72億元至3.96億元，較截至2023年12月31日的本公司歸母淨利潤約7.91億元減少約50%至53%。

對於業績的大幅下滑，福壽園董事會指出，溢利下降主要由於複雜的經濟環境及謹慎消費影響，導致主營業務收入下降及部分附屬公司的商譽和資產減值。此外，部分附屬公司因不同税務因素導致税務成本上升。

福壽園稱，儘管面臨上述挑戰，公司仍將堅定推進業務發展，積極應對市場變化。未來，公司將持續優化運營管理，提升服務質量，加快數字化轉型，以推動業務增長和盈利能力提升。同時，公司將保持穩健的財務政策，兼顧業務拓展和股東回報，進一步鞏固市場領先地位。

拉長時間軸來看，福壽園淨利潤大幅下滑並不多見。

根據財報顯示，2018年至2023年，福壽園營業收入分別為16.51億元、18.51億元、18.93億元、23.26億元、21.72億元以及26.28億元；淨利潤分別為4.88億元、5.79億元、6.20億元、7.20億元、6.59億元以及7.91億元。

從財報中，我們可以清晰地看到，此前儘管業績偶有下滑，但是整體下滑幅度微小。

不僅如此，其毛利一直處於穩步上升的趨勢，其營業利潤率也從2018年的46.92%一路提升至2023年的55.17%。從長周期來看，從2010年至今，福壽園淨利潤出現如此大幅的下滑，也僅有這一次。

爲了應對淨利潤下滑帶來的衝擊，福壽園也是提前做對衝，即提高分紅比例。

1月24日，福壽園發佈公告，宣佈將於2025年期間合共派發特別股息每股38.82港仙，總金額約9億港元。據悉，這是福壽園繼去年首次特別派息后，再度大手筆派發特別股息。且業績發佈之后，福壽園股價並未出現明顯的波動，足見資本市場對於此次業績下滑已有了充分預期。

福壽園創辦於1994年，其總部位於上海。

作為殯葬行業的龍頭企業，其主要營收來源包括墓園服務、殯儀服務及其他服務。長期以來，由於其特殊的商業模式以及老齡化加劇的背景，可以説福壽園的生意幾乎是一個穩賺的生意。

根據統計顯示，2018年至2023年，上海新房成交平均價格從5.31萬元/平方米漲至5.69萬元/平方米，漲幅為7%。而在這五年時間里，國內最大的殯葬墓園服務商福壽園的墓穴平均售價，從10.25萬元/個漲至11.95萬元/個，漲幅為17%。

據悉，目前上海的墓地每平方米的單價在15萬元至24萬元之間，顯然已經超過了房價。2023年，上海松鶴園還因「均價高達76萬元/平方米」上了熱搜。

根據前瞻產業研究院測算，按照每年1000萬死亡人數，平均消費支出增長8%保守計算，預計到2026年，我國殯葬行業市場規模將達到4114億元。區別於地產生意，墓園生意只有一手市場，且逐年上漲的墓地價格，也讓相關企業業績有了穩定的保障。

衆所周知，長久以來遺體處理和殯儀服務環節，多由民政部門承辦，市場化機構參與程度較低。且殯葬行業相對封閉，主要由國有單位占主導地位，且高度分散，70%的市場份額由國有單位控制，30%為非國營。

目前民營殯葬行業中，僅有五家上市公司，分別為福壽園、福成股份、安賢園、萬桐園、中國生命集團。在這五家當中，福壽園市佔率最高。

2024年福壽園總裁王計生在接受媒體採訪時提到：「現在仍處於分散的發展格局。外界推測福壽園在國內市場的佔有率為2%，其實可能都達不到2%。」

由此可見，不斷上漲的墓地價格，不僅可以推動福壽園業績持續上漲，市佔率較低，也讓福壽園業績未來擁有很大的想象空間。

此外，自2023年開始，福壽園還對集團的定位做出改變。其將自己的定位變成殯葬和生命科技服務商。2024年清明節，福壽園以「數智人虛擬發佈」形式舉辦發佈會，在這場官方發佈會上，AI成為絕對的主角，福壽園介紹了將AI技術應用於數字人的打造，併成功為著名媒體人曹景行打造了數字重生的形象這一案例。並表示，如今使用第三代數智人技術，僅需1張照片和1分鍾語音，就可以用AI大模型合成對應的人物視頻，用AI驅動嘴型、頭部、身體運動，真正做到了「個性化和平民化」的技術。

根據媒體諮詢，福壽園的AI數字人業務包含三種：第一種是數字人圖文版，原價199元/次，可以讓照片開口説話；第二種是數字人語音合成版；第三種則是定製數字人，具備形象定製、聲音克隆、語音驅動等特點，價格待定。相關人員表示，由於定製的需求各不相同，目前沒有明確的價格範圍。

由於定位以及市場的變化，福壽園業績短期也受到了一定的影響。

福壽園2024年中期業績發佈之后，其在財報中提到，隨着外部環境更趨複雜嚴峻和不確定，短期有效需求不足等制約服務業經濟持續回升向好的因素依然存在，居民消費能力仍舊有待進一步提升。在此經濟大環境下，殯葬情景中客户的消費行為趨向謹慎，客户消費有周期延長的趨勢。

基於上述原因，福壽園還放緩了併購的節奏。

在此之前，福壽園一直保持着較高的併購趨勢。根據相關券商統計，2014年至2022年，福壽園與墓地相關的併購活動高達23次，金額為20.6億元。

根據財報顯示，截至2024年6月30日，公司的總現金額為37.02億元，貨幣資金為28.12億元，現金及現金等價物期末余額為22.47億元，而其短期借款僅為2.3億元。

也就是説，福壽園有充沛的現金流以及未分配利潤，來支持持續分紅。

根據公開資料，自上市以來，福壽園分紅率一直維持25%以上，從2022年開始更新股息政策，承諾派息率將不低於35%並逐步發展至60%及以上，而2024年更是額外發放特別分紅。2023年，福壽園全年共派息每股37.21港仙，合計派息率接近100%，為投資者帶來了約6.4%的投資回報率。此前，福壽園宣告的特別派息每股38.82港仙，以當日收盤價計算，投資回報率已達約9.5%。

而持續穩定的分紅，也是福壽園對抗周期的一大「利器」。

侃見財經認為，儘管福壽園短期淨利潤出現了明顯的下滑，但是長周期來看，其穩定盈利的趨勢並沒有發生明顯的變化。從老齡化的趨勢來看，殯葬業需求長線並未出現萎縮，增長的邏輯依舊清晰；其次，儘管行業高度分散，但福壽園作為行業龍頭，依舊具備很高的抗風險能力和穩定的護城河；最后，由於墓地一直採用一次買斷，終生繳費的商業模式，因此福壽園現金流充沛，支持公司持續穩定地分紅。

綜上所述，我們認為殯葬行業的短期波動擾動了企業的淨利潤水平，但長期來看，其競爭優勢依舊明顯。這點市場已經給出了答案，其業績公佈之后，福壽園的股價並未出現明顯的波動，年內其股價漲幅已超過15%。