蜜雪冰城登陸港股表現亮眼

轉自：中華工商時報

    近日，蜜雪冰城正式登陸港交所，上市首日股價就超過奈雪的茶、茶百道等同類型企業，登頂新茶飲賽道市值榜首。這家來自河南的企業，成為全球門店數量領先的餐飲連鎖品牌。

    「上市是爲了謀求更長遠的發展，也是走向國際化的必要動作。未來，蜜雪冰城計劃將募集資金主要用於供應鏈建設以及IP的建設和推廣，進一步鞏固其在茶飲市場的領先地位。」蜜雪冰城方面表示。

成為資本市場「現象級」事件

    截至3月7日上午，蜜雪冰城股價開盤價為344港元，較上市首日股價上漲百港元以上。據悉，蜜雪冰城發行價每股202.5港元，募資淨額32.91億港元，成為港股2025年開年最大IPO。上市首日，其股價高開29%，盤中最高漲幅達45%，最終以290港元/股收盤，漲幅43.21%，總市值衝至1093.47億港元。

    蜜雪冰城的上市之路堪稱資本市場的「現象級」事件。其公開發售階段吸引了約1.82萬億港元的孖展貸款，超額認購5266倍，刷新港股IPO的凍資紀錄。富途證券、輝立證券等頭部券商貢獻了超58%的認購額，反映出零售投資者與機構對其前景的高度認可。

    除此之外，蜜雪冰城IPO還吸引高瓴資本、紅杉中國、美團龍珠等5家全球知名機構作為基石投資者，合計認購2億美元，佔全球發售股份的45.09%。業內人士表示，這一配置既體現資本對蜜雪冰城下沉市場戰略看好，也為其供應鏈深化與國際化佈局提供背書。

    在奶茶和新茶飲市場中，蜜雪冰城通過自建供應鏈體系展現出了顯著成本優勢。中國食品產業分析師朱丹蓬接受記者採訪時表示，蜜雪冰城的供應鏈能力，已經成為蜜雪冰城保持差異化優勢的核心競爭力，這也是蜜雪冰城受到資本市場青睞的原因。

    精準佈局下沉市場

    蜜雪冰城的核心競爭力源於對下沉市場的精準佈局。數據顯示，截至2024年9月30日，蜜雪冰城在內地的4萬多家門店中，57.2%位於三線以下城市，覆蓋4900個鄉鎮、1700個縣城，單店日均終端零售額連續三年增長。

    據瞭解，獨特的供應鏈體系是蜜雪冰城規模化擴張的核心支撐。早在2012年，蜜雪冰城就設立了中央工廠，2014年開始自建物流體系，先后投入50億元，實現對上游原材料採購、中游原材料生產以及下游門店製作的全流程覆蓋，有效降低了原材料成本。

    截至目前，蜜雪冰城擁有河南、海南等五大生產基地，總面積79萬平方米；倉儲物流網絡覆蓋全國90%的縣級行政區，97%門店實現冷鏈覆蓋。這種從原料種植到門店配送的全鏈條控制，不僅保障了產品低價高質，更將毛利率維持在31%以上，遠超行業平均水平。

    憑藉其獨特的「平價+本地化」策略，蜜雪冰城在東南亞市場迅速崛起。截至2024年底，蜜雪冰城在東南亞各國的門店數量已經超過4800家，這一數字不僅令人矚目，而且使其成為東南亞地區最大的現製茶飲品牌。

    市場研究機構灼識諮詢的數據顯示，東南亞現制飲品市場正在經歷快速增長，預計將以19.8%的年複合增長率增長，到2028年市場規模將達到495億美元。面對如此巨大的市場潛力，蜜雪冰城計劃通過上市融資來進一步鞏固其市場領導地位。上市不僅能夠為蜜雪冰城提供更多的資金支持，用於擴大生產規模、提升品牌影響力，還能夠幫助其在激烈的市場競爭中保持優勢。

    業內人士認為，蜜雪冰城可以利用融資來優化供應鏈管理，確保原材料的穩定供應和成本控制；同時，還可以加大研發投入，推出更多創新產品以吸引年輕消費者。此外，蜜雪冰城還可以通過上市獲得的資本，進一步拓展其在東南亞的門店網絡，尤其是在二、三線城市和鄉鎮地區，這些地方的市場潛力巨大，但競爭相對較小。

    高度依賴加盟模式

    蜜雪冰城的收入高度依賴加盟商。數據顯示，2024年前三季度，其94.3%的營收來自向加盟商銷售物料與設備，但這一模式也帶來風險。招股書顯示，2021年至2024年前9個月，閉店數量從577家激增至1298家，其中加盟商自主閉店佔比超50%。部分加盟商因市場競爭激烈、成本高企陷入虧損，反映出「快速擴張-閉店-再擴張」的潛在循環風險。

    爲了緩解對加盟商的過度依賴，蜜雪冰城開始探索直營店模式，並在重點城市開設旗艦店以提升品牌形象。同時，蜜雪冰城加大對產品研發的投入，推出一系列創新飲品和小食，以吸引年輕消費者。

    此外，公司還強化對加盟商的支持體系，包括提供營銷活動支持、優化供應鏈管理，以及開展加盟商培訓，以提高其經營效率和盈利能力。通過這些措施，蜜雪冰城希望在保持市場競爭力的同時，降低經營風險，實現可持續發展。

    值得關注的是，新茶飲賽道競爭日益激烈。國內方面，眾多茶飲品牌紛紛發力下沉市場，茶百道、滬上阿姨、甜啦啦、古茗等品牌都在與蜜雪冰城爭奪份額；在海外，奈雪的茶、喜茶、茶百道、霸王茶姬等品牌也在積極佈局。

    中金公司消費行業分析師指出，蜜雪冰城上市標誌着下沉市場與供應鏈投資主題升溫，其「萬店規模+供應鏈壁壘」的組合具有稀缺性，但需警惕加盟模式下的管理半徑過長問題。

    奈雪的茶和古茗上市首日就出現「上市即破發」的魔咒，蜜雪冰城股價雖然表現亮眼，但若后續門店增速放緩或海外擴張不及預期，或面臨回調壓力。不過，從鄭州街頭小店到港股千億市值，蜜雪冰城上市更折射出我國消費市場下沉市場的潛力釋放、供應鏈的科技賦能與新消費品牌的全球化的深度變革。