晶豐明源連年虧損：收購動作不斷暴露困局

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　　來源：證券之星

　　日前，芯片設計廠商晶豐明源（688368.SH）發佈了2024年年度報告，其歸母淨利潤為-0.33億元，公司已連虧三年。

　　證券之星注意到，公司第一大產品LED照明驅動芯片受市場競爭激烈及單價下降的影響，其收入出現下滑，而被視為第二增長曲線的AC/DC電源芯片業務增速已有放緩之勢。

　　連年虧損之下，晶豐明源正在推進兩筆收購。但公司欲重組收購的標的尚未盈利，能否助力上市公司擺脫虧損困境仍存不確定性。同時，在資金鍊承壓的背景下，此次收購的部分現金來源也成為市場關注的焦點。

　　01． 連虧三年，LED產品收入下滑

　　公開資料顯示，晶豐明源是一家電源管理芯片設計廠商，產品涵蓋LED照明電源芯片、電機控制驅動芯片等。

　　2021年，受益於上游產能緊張和下游需求旺盛，公司業績隨之走高，營收和歸母淨利潤均創上市后新高。在此后的2022年及2023年，受半導體周期下行以及下游終端需求萎縮等因素影響，公司的營收有所下滑，並陷入虧損。

　　2024年以來，儘管半導體行業呈現回暖趨勢，但晶豐明源仍未扭轉虧損局面。據半導體行業協會（SIA）數據顯示，2024年全球半導體銷售額達6276億美元，同比增長19.1%，首破六千億美元大關。

　　年報顯示，晶豐明源在2024年實現營業收入15.03億元，同比增長15.38%，歸母淨利潤為-3305.13萬元，扣非淨利潤為-900萬元，扣非前后同比虧損均有所收窄。在2022年及2023年，公司淨虧損金額分別2.06億元、0.91億元。

　　公司2024年虧損的原因主要與研發費用增加有關。2024年，公司的研發費用為4億元，同比增長36.04%，主要是公司2023年存在未達到限制性股票激勵計劃業績考覈指標衝回股份支付費用的情況。

　　在公司的四大產品線中，LED照明驅動芯片是其第一大產品。2024年，該產品實現營業收入8.68億元，同比減少7.82%，佔營收比重從2023年的72.3%下降至57.76%。公司解釋稱，這一下滑主要由於通用LED產品市場競爭激烈，銷量增長未能抵消單價下降的影響。

　　除了LED產品之外，晶豐明源近年來拓展了高性能計算電源芯片、AC/DC電源芯片、電機控制驅動芯片三大產品線。其中，AC/DC電源產品主要應用於家電領域和快充領域，被公司視為是第二增長曲線。

　　不過，在當前的AC/DC芯片行業，其主要的市場份額多數由三墾、安森美、英飛凌、TI、MPS等國外廠商主導，國內廠商順位靠后。

　　結合業績來看，2024年，AC/DC電源產品實現營收為2.73億元，同比增速為39.64%。不過，該業務的營收佔比為18.17%，不及電機控制驅動芯片營收佔比的21.14%，且增速已有放緩之勢，其在2023年增速為58.21%。而公司的高性能計算電源芯片則在規模量產階段，在2024年實現營收4312.67萬元，佔營收比重不足3%。

　　證券之星注意到，近年來，晶豐明源在二級市場的表現亦不容樂觀。公司股價在2021年7月29日盤中創下581.5元/股（后復權）的歷史新高后，股價一路走低，甚至在2024年2月6日盤中下探至57.83元/股的低位。

　　近半年來，公司股價有所回升。截至3月13日收盤，公司股價報收136.4元/股，跌幅2.09%。與高位相比，公司股價已跌超七成。

　　02． 併購資產質量參差不齊，賬上資金承壓

　　在發佈年報的同日，晶豐明源宣佈擬以1.43億元收購控股子公司南京凌鷗創芯電子有限公司（簡稱「凌鷗創芯」）19.19%的股權。

　　在此前的2023年及2024年，公司分別以2.5億元和1.25億元的價格分別收購了凌鷗創芯38.87%和19.193%的股權。截至2024年年底，晶豐明源對凌鷗創芯的持股比例為80.81%。因此，本次交易完成后，公司將持有凌鷗創芯100%股權。

　　證券之星注意到，2020年以來，晶豐明源進行了多起收購。2020年初，公司以4600萬元自有資金收購了上海萊獅100%的股權。隨后在2020年7月及2021年11月，公司分別收購了上海芯飛51%和49%的股權，合計耗資2.7億元。

　　但公司併購的資產質量參差不齊。年報顯示，2024年，上海芯飛的營收為9723.03萬元，淨利潤僅為225.53萬元。而上海萊獅已於2024年12月10日註銷，2024年上半年，該公司淨利潤為-30.12萬元，淨資產僅為1215.48萬元。

　　相比之下，眾多控股及參股公司之中，凌鷗創芯給晶豐明源帶來的業績貢獻最大，這或許是上市公司持續推進對凌鷗創芯的收購的原因。年報顯示，凌鷗創芯2024年實現銷售收入2.98億元，淨利潤為0.86億元，營收和淨利潤同比均有所增長。

　　除了收購凌鷗創芯19.19%的股權之外，晶豐明源還欲借重組翻身。去年11月，公司宣佈擬通過定增、發行可轉債和支付現金的方式收購四川易衝科技有限公司（以下簡稱易衝科技）100%股權。

　　需要説明的是，由於本次交易相關的審計、評估工作尚未全部完成，標的資產的評估值及交易作價尚未確定。不過，在2018年，易衝科技曾入選全國瞪羚企業，而瞪羚企業的入選標準是5億美元-10億美元，即估值至少在35億元。

　　據瞭解，易衝科技主要從事無線充電芯片、通用充電芯片、汽車電源管理芯片、AC/DC電源芯片和協議芯片等高性能模擬芯片、數模混合信號芯片研發設計與銷售。晶豐明源稱，雙方在業務上具有較高的協同性。本次交易后，將有助於完善公司在手機及生態終端的產品佈局和汽車產品體系。

　　天眼查顯示，易衝科技自成立至今已完成15輪融資。在2023年12月最新完成的F+輪融資中，投資方包括深創投、韋豪創芯、建信投資、深圳資本、吉利控股等知名機構。

　　證券之星注意到，雖受眾多投資方青睞，但易衝科技近年來也處於虧損狀態。2022年、2023年以及2024年1-7月，該公司淨利潤分別為-2.57億元、-4.85億元、-7730.84萬元。至於未盈利的原因，公司稱受研發投入大、市場導入周期相對較長等因素影響。

　　關於該交易的進展情況，公司在2024年年報提及，截至報告期末，公司正在有序推進上述交易事項。

　　需要説明的是，晶豐明源此次設計多種付款方式的背后，是其賬上資金較為緊張。截至2024年末，公司貨幣資金及交易性金融資產合計2.81億元，而公司的短期債務為3.63億元，賬上資金難以覆蓋短債。

責任編輯：楊紅卜