已脱離基本面！蜜雪突然崩了，東吳高呼看到509港元...

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

（來源：金石雜談）

轉自：金石雜談

3月12日，股價蹭蹭往上漲的蜜雪終於迎來了屬於它的調整，開盤股價衝高至448港元，隨后掉頭向下，最低見388港元，如果高點買入低位賣出，一手虧損6000港元。

至於蜜雪未來將走入陰跌模式還是調整之后再出發，金石雜談看不透。之所以説看不透，是因為蜜雪的上漲早已脱離基本面。

截至2024年，蜜雪預期盈利至少44億，目前古茗估值25.4倍，茶百道不足20倍。即使按45億營收，30倍估值，蜜雪的市值對應1350億元，摺合1448億港元。也就是説，即使讓蜜雪享受高溢價，目前的估值也是高估的。

而蜜雪暴漲背后，此前金石雜談曾進行過詳細解讀，1）很多人解讀為加盟模式的優勢，聚焦下沉市場，極致的成本控制，較高的淨利率以及高瓴、龍珠等明星資本加持等等。

2）不過，蜜雪冰城暴漲背后其實有一個極為重要的原因，那就是股權高度集中，市場貨源極少，散户基本很難中籤，導致物以稀為貴，引發資金爆炒。

3）還有第三個原因，那就是市場期待蜜雪集團快速納入MSCI和港股通，不過由於恆生季度檢討剛剛在3月10日生效，下一次檢討要3個月后，所以蜜雪最快也要6月，而MSCI下一次則是5月份，也要等2個月。

至於市場貨源極少這件事，金石雜談曾多次報道，公司股權高度集中，前25大股東持股98.16%，持股3.7億股，市場流通股份基本就是700萬股。所以，按現在價格計算，也是一隻不足30億港元的流通股，所以，蜜雪極度容易被資本炒作。

更進一步，根據香港中央結算數據，近期蜜雪暴漲背后，3月12日之前的蜜雪集中度，前10大股東持股越來越集中，從98.13%增至98.52%，不過3月12日大跌持股有所減少。

而金石進一步發現，3月12日之前，增持的主要幾家，一是匯豐，二是花旗，三是大摩，四是中國銀行。而3月10日匯豐進行了部分減持，3月12日大摩、富途增持，但中金、匯豐、美林、花旗、中信里昂等減持。

可以看出，蜜雪炒作主要集中在外資和富途為代表的的內資，而本次減持美資為主，反而富途進一步增持。也就是説，你的對手盤基本都是美資為代表的外資。

所以，蜜雪股價暴漲背后是脱離基本面后的貨源炒作，而一旦炒作枯竭，可能就是漫長的陰跌走勢。

不過，就在這個檔口，再有賣方高呼：首予蜜雪買入評級，目標價高達509港元，較目前股價還有27%的漲幅。至於能否站上500港元不知道，但至少目前蜜雪也處於魚尾效應，風險大於收益，賣方此舉有騙人抬轎子的嫌疑。

東吳證券指出，蜜雪集團作為平價現制飲品龍頭，自建端對端全流程供應鏈體系打造核心壁壘，IP化品牌營銷塑造品牌心智。另外，該公司以加盟模式深耕下沉市場，推進品牌出海，持續鞏固行業地位。

東吳證券表示，集團2024至2026財年歸母淨利潤將分別為43.8億、51.2億及59.4億元人民幣，對應市盈率分別為28、24及21倍。東吳證券亦指，蜜雪集團的核心優勢是品牌勢能及在平價現制飲品市場的統治力，且在出海方面值得期待，類比近一年新上市的一些強勢能品牌，例如毛戈平和老鋪黃金，蜜雪集團有望享有估值溢價，2026財年目標市盈率為30倍。

突然，讓金石雜談想到了歷史上一些離譜的賣方吹票，其中第一個離譜的就是東吳首席徐力對信威集團的吹捧。

2016年1月至2016年8月間，東吳證券徐力曾發佈多篇關於*ST信威的研究報告，並且在《大國崛起的側面（二），人中龍鳳》一文中，直呼信威集團實控人王靖為「人中龍鳳」。

信威集團前身為

中創信測，在2015年該公司股價一度暴漲至67.9元，市值一度超2000億，成為大牛股。

隨后徐首席在2016年1月到8月瘋狂吹票，吹票沒什麼效果，等來的則是長達1000天的停牌。

2019年7月復牌以來，信威集團就上演持續跌停，隨后公佈的2019年半年報公司半年虧損高達155億，成為A股上市公司虧損王，公司的跌停數最終達到了42個。

此外，還有國信證券一篇研報，在2021年其竟然能夠預測到2060年的寧德時代的儲能營收估值。

國信證券分析師王蔚祺、周俊宏、唐旭霞等發佈的《寧德時代系列之二——儲能篇：第二「增長曲線」的終局探討》這篇研報中，對寧德時代儲能業務到2060年的營收中樞給出了預測，約為1714億元，市值4825億。

截至2023年，寧德儲能營收為600億，距離1714億仍有2倍的差距。