境內首家De-SPAC赴港IPO，找鋼集團獲多路明星資本力捧，開創兩地融資新模式

內地企業赴港上市，通過正常的流程往往耗時長且不一定能成功；而通過De-SPAC（特殊目的收購公司併購上市）模式，企業赴港IPO就會變得便捷，上海一家明星獨角獸企業就完成了這一試水。

3月10日，上海找鋼產業互聯集團ZG-Group（下稱「找鋼集團」）以每股10港元的發行價登陸港交所主板，股票代碼為6676.HK。上市首日，找鋼集團開盤報11.38港元/股，較10港元/股的發行價漲了11.38%，盤中一度漲至11.98港元/股，截至3月11日收盤，找鋼集團股價報8.21港元/股，總市值約為87.96億港元。

值得關注的是，作為境內首單通過De-SPAC模式登陸港股的企業，找鋼集團的保薦人和投資人團隊堪稱雄厚。招銀國際、匯豐與瑞銀集團為聯席保薦人，而在上市前，找剛集團完成了六輪融資，投資機構包括經緯中國、IDG資本、華晟資本、雄牛資本、紅杉資本、險峰長青、真格基金、首鋼基金等多家基金機構，累計融資金額超20億元。此外，找鋼集團通過PIPE投資人募集資金約5.326億港元，PIPE投資者包括徐州臻心、東英資管、東方資產管理、托克香港、寧海真為、許昌產業投資、Spring Prosper Pte. Ltd.及鄭州誠信等。

「找鋼集團成功合併港股空殼上市公司Aquila，能夠在一定程度上提升投資者對SPAC的信心。對於港股市場而言，De-SPAC更多是作為目前上市體系的補充，為符合相關條件的公司提供更多的上市渠道選擇，增強新股投資的靈活性。此前市場普遍反饋港版De-SPAC門檻較高，2024年8月，香港證監會與港交所聯合修改了上市規則，放寬De-SPAC交易所需的獨立第三方投資金額標準，預計相關舉措有助於提高De-SPAC交易的活躍度及成功率。」港股市場資深分析師陳煜燁接受《華夏時報》記者採訪時表示。

境內首家，港股第二家

在業內人士看來，找剛集團以De-SPAC在港股上市，其意義並不在於短期股價的波動，而是開創了內地企業赴港上市新模式的先河。

德勤中國相關人士對《華夏時報》記者表示，找鋼集團是首家通過De-SPAC形式在港股上市的內地企業，翻開了內地企業藉助De-SPAC這一創新方式登陸香港資本市場的新篇章。

De-SPAC上市機制自2022年初在港交所落地，SPAC公司本質上是一家沒有實際業務運作的空殼公司，由SPAC公司首次募集資金上市，在規定時間內併購一家未上市企業，使后者間接獲得上市地位，這一過程被稱為De-SPAC。香港首單De-SPAC交易發生於2024年10月，新加坡電商平臺Synagistics通過借殼香港SPAC公司匯德收購在港股上市，新公司為獅騰控股；找鋼集團是第二家通過De-SPAC交易登陸港股市場的公司。

找剛集團此前發佈的招股書顯示，本次赴港上市募資金額約25%預計將於未來五年用於加強服務供應；約20%將於未來五年用於擴大買家羣體並增加其黏性；約20%將於未來五年用於加強數字化及技術能力；約25%將於未來五年用於探索跨行業擴張；約10%將用於營運資金及一般公司用途。

「從一開始的免費撮合到自營業務再到如今的產業互聯網平臺，找鋼集團的業務歷經多次迭代。找鋼集團能夠逐步做大做強並且最終實現上市，在方向上始終緊跟國家的每一次重大決策，尤其是黨的二十屆三中全會明確提出，聚焦重點環節分領域推進生產性服務業高質量發展，發展產業互聯網平臺，更是給了找鋼所屬的賽道以清晰明確的方向；其次，產業互聯網平臺所提供的種種商業模式基本是利他的，找鋼靠幫助用户來生存和發展，所以找鋼的用户大多數希望公司越來越大、越來越好。」找鋼集團創始人、董事長兼CEO王東對《華夏時報》記者表示。

根據灼識諮詢統計數據顯示，按2023年線上鋼鐵交易噸數計，找鋼集團運營着中國最大的三方鋼鐵交易數字化平臺。按招股説明書內容，截至2024年9月30日，找鋼集團平臺交易噸量超4130萬噸，同比增長21.1%。平臺GMV達1529億元，同比增長11.61%；財務數據方面，截至2024年1—9月份，找鋼集團營收達11.41億元，同比增長41.68%，公司毛利3.21億元，同比增長21.68%。經調整EBITDA利潤為708.6萬元，同比增長109.83%，公司已進入盈利拐點。經營性現金流達3.85億元，持續為正。

而對於完成上市后找剛集團的下一步發展戰略，找鋼集團聯合創始人兼CO0王常輝告訴本報記者，找鋼集團正積極響應國家「一帶一路」倡議，深度融入全球市場，打通內循環和外循環，構建國內外雙循環新格局。

「中國企業出海有三重境界：一是基建出海，通過‘一帶一路’輸出過剩產能，拓展海外市場；二是工業出海，推動工業產能全球佈局，覆蓋生產與供應鏈，深化市場融合；三是品牌出海，傳遞中國創新與文化，樹立形象，提升全球競爭力，實現持續增長。找鋼集團將藉助海外貿易、加工和技術，致力於在中東複製中國鋼鐵和建材供應鏈，更好地助力中國製造走出去。」王長輝稱。

受眾多資本熱捧

在市場人士看來，找剛集團港股上市雖然走了De-SPAC的捷徑，不過最終還是離不開一眾明星資本的加持。在短短數年間，找鋼集團融資達到F輪，累計融資金額超過20億元。

「早在2011年，B2B交易模式尚處於探索階段，眾多機構還在看B2C，很少有人相信B2B模式能夠跑通，找剛集團的前身找鋼網卻在同一天收到了來自真格基金和險峰的1000萬元投資意向，這筆大膽投資也成為中國B2B歷史上第一筆單筆大額融資。當時，真格基金創始人徐小平在和找鋼網團隊聊了幾分鍾后，就表示支持並決定投資，找鋼網也因此成為真格第一期基金最早的項目之一，也是真格基金第一個B2B業務投資。」找剛集團相關人士對記者表示

幾乎是同樣的故事，險峰創始人陳科屹與找鋼團隊的溝通也非常簡短，雙方只談了一次就敲定了投資意向。「找鋼第一次跟險峰的投資人見面是在上海的車庫咖啡，當時雙方談得很好，互相眼前一亮的感覺。但沒想到這麼快就見到了陳科屹本人，他的決策很快，沒聊幾句就決定投我們。」 王東在受訪時也坦言。

到了2013年3月，在經緯創投領投下，這家公司完成643萬美元融資，投后估值達到6000萬美元，投資方還包括險峰。同年12月，他們又完成3480萬美元融資，投資方包括紅杉中國、雄牛資本、經緯創投、險峰。

到了2015年，找鋼網從紅杉中國、IDG資本、經緯創投、華晟資本、雄牛資本、和玉資本、華興資本等手中拿到8575萬美元，投后估值進一步增長至7.1億美元。彼時經緯創投等一眾機構的投資邏輯是，找鋼網是國內最早成立鋼鐵全產業鏈交易平臺的公司之一。

2018年，找鋼網完成11億元E輪融資，投后估值61億元，投資方包括中泰證券、險峰、東方富海、雲啟資本、首程控股旗下首程資本等；緊接着又完成4.3億元F輪融資，投后估值達到79.3億元，正式成為獨角獸，投資方包括華興資本、雲啟資本、中俄投資基金、首程控股旗下首程資本等。

2023年8月，香港上市公司Aquila發佈公告稱，公司將與找鋼網簽署業務合併協議，同時找鋼網計劃以De-SPAC模式提交上市申請。

作為首家遞交上市申請並在港交所上市的SPAC公司，Aquila上市時已經募集了10億港元。此外，徐州臻心、東英資管、東方資產管理、托克香港、寧海真為、許昌產業投資、Spring Prosper Pte. Ltd.及鄭州誠信等8位PIPE投資者，也將拿出5.36億港元投資找鋼網。

在雙方合併前，找鋼的投前估值超過100億港元，隨着特殊目的收購公司併購交易完成后，王東持股約13.32%，擁有54.3%的投票權。與此同時，早期投資機構險峰在持續加註中，最終成為找鋼網最大的機構股東。

「通過持續深耕行業，我們意識到中國鋼鐵交易行業需要一個為整個價值鏈上各參與者提供一站式綜合服務及數字化解決方案的數字化平臺后，決定於2019年逐漸減少中國自營業務規模。經過一系列變革，找鋼成功轉型成鋼鐵交易數字化平臺，並且主要提供線上鋼鐵交易、物流、倉儲及加工、SaaS產品及大數據分析等服務。除了鋼鐵，我們正逐步向電子元器件、電工電氣、五金機電產品及有色金屬等非鋼鐵工業原材料市場進軍，同時也將觸角從中國伸向中東、東南亞等海外市場。」王東表示。