又錯了？華爾街的2025美股共識開始瓦解

周一的市場暴跌與華爾街對美國經濟健康狀況和當前牛市運行方式的重大轉變同時發生。

劍橋大學皇后學院院長、太平洋投資管理公司（PIMCO）前首席執行官穆罕默德·埃爾·埃里安周一表示。「你看到幾乎所有年初普遍存在的共識交易都被徹底顛覆了，股票、債券、貨幣都是如此。」

在連續兩年策略師追漲，美國經濟表現超出預期后，2025年華爾街的共識是，預計美國經濟將再增長一年，高於趨勢增長。

現在，各行紛紛下調經濟增長預測，策略師們正在討論他們對標普500指數年底目標可能過於樂觀。

加拿大皇家銀行資本市場美國股票策略主管Lori Calvasina上周日在一份給客户的報告中寫道：「我們看到美國股市在年底前走勢震盪上行，並認為美股在前往我們6600點目標時可以會有5%-10%的回調。然而，超過10%回調的風險確實增加了。如果這種情況發生，我們認為最有可能出現14%-20%的‘增長恐慌’式下跌（從峰值計算），這可能會讓我們轉向熊市預測。」

最近幾周，摩根士丹利、高盛等公司的經濟預測團隊已下調了對美國2025年的GDP預測——摩根士丹利目前預測2025年增長1.5%，高盛預測為1.7%。

「一個過渡時期」

華爾街對今年經濟可能走向的看法與政壇並不一致，這可能是最近困擾投資者的部分原因。

上周，特朗普總統告訴國會，他的關税政策可能會對經濟造成「一些擾動」，但他補充説，「我們對此沒問題。影響不會很大。」

特朗普上周日在接受福克斯商業新聞採訪時表示：「存在一個過渡時期，因為我們正在做的事情非常重大……我們正在把財富帶回美國。這是一件大事……需要一些時間，但我認為這對我們來説應該很好。」

但在特朗普上任之前，經濟放緩的跡象就已經顯現，並且無論特朗普的關税計劃如何發展，都可能繼續使經濟形勢更加複雜。

文藝復興宏觀經濟學主管尼爾·杜塔周一在一份給客户的報告中寫道：「在特朗普宣誓就職之前，經濟就已經開始放緩。他繼承了一個存在嚴重失衡、住房和勞動力市場停滯的經濟體。」

杜塔指出，自2024年8月市場上次出現增長恐慌以來，更強勁的經濟數據與股價上漲同步，反之亦然。然而，杜塔寫道，最近幾周，「經濟和企業盈利數據有所惡化」。

儘管如此，沒有一家主要的華爾街公司直接預測會出現徹底的衰退，即GDP連續兩個季度萎縮。然而，對於金融市場而言，經濟增長率變化的速度和方向，而不是絕對水平，對於目前的市場定價最為重要。

Calvasina在加拿大皇家銀行的研究表明，對股票而言，美國經濟以每年0%到2%的速度增長的這種環境是最糟糕的，這表明市場表現最不佳的情況往往發生在投資者計入經濟放緩的時候。

一旦GDP實際為負，股市通常表現良好，因為預測經濟反彈（而不是放緩）將推動股市上漲。

正如經濟學家們尚未預測經濟衰退一樣，股市策略師也沒有大幅下調對股市年底預測。

摩根士丹利首席投資官邁克·威爾遜上周日在一份報告中寫道，「我們對美股的2025年底基本情景價格目標仍為6500點，儘管由於市場仍在權衡這些增長風險，因此路徑可能波動。這符合我們長期以來的觀點，即政策可能會在年初以更不利於增長的方式展開，然后在年底財政赤字/利率下降以及對私營經濟的擠出效應減少后，市場將會受益。」