在岸、離岸人民幣雙雙大漲，花旗上調中國股市評級至增持

3月11日，在岸、離岸人民幣兑美元雙雙升穿7.25，日內均漲超100點。

消息面上，3月11日，花旗將美國股票評級從增持下調至中性，同時將中國股票評級上調至增持，稱美國例外論至少暫停了。

德克·威勒（Dirk Willer）等花旗策略師的一份報告顯示，美國例外論的中斷現在變得更加明顯。花旗預計美國的增長勢頭將低於全球其他地區，不過，當人工智能敍事再次佔據主導地位時，美國股市可能會恢復跑贏大盤。

花旗稱，考慮到中國科技行業的實力、政府對該行業的支持以及低廉的估值，即便在股市大漲之后，中國股市仍顯得頗具吸引力。

「DeepSeek證明了中國技術處於西方技術前沿，甚至超越了西方技術。」花旗表示。

值得注意的是，美東時間10日，美股遭遇「黑色星期一」，三大指數全線大跌，美國經濟衰退擔憂籠罩華爾街。

截至收盤，道指跌2.08%，納指跌4%，標普500指數跌2.7%，大型科技股普跌，特斯拉跌超15%，為2020年9月以來最大單日跌幅，英偉達跌超5%，蘋果、Meta、谷歌跌超4%，微軟跌超3%。

民生證券研報指出，納指近四周跌13%，跌出了經濟衰退的味道。那麼美股究竟在跌什麼？民生證券認為核心原因是衰退預期下的流動性緊縮恐慌。

• 一方面，特朗普的「衰退」引導正好碰上了經濟數據的走弱；
• 另一方面，流動性擔憂背后，既有美聯儲縮表末期的不適，更有來自中國和歐洲的「分流」，以及日本央行進一步緊縮的「陰影」。

民生證券表示，美國經濟正經歷大幅放緩的擔憂。關税反覆、DOGE裁員減支影響，美國經濟樂觀情緒反轉。亞特蘭大聯儲2月以來將一季度GDP預期從+3.9%下調至衰退-2.4%，居民消費和淨出口是下調的主因。

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