【華龍汽車】周報：問界M8&新M9預售，鴻蒙智行迎來新車周期

（來源：華龍證券研究）

• 本周觀點：問界M8&新M9預售，鴻蒙智行迎來新車周期。問界新M9/M8開始預售，預售價47.8/36.8萬元起，分別預計於3月/4月上市。預售開始后36小時，新問界M9/M8小訂突破1.8/3.6萬台。隨着問界新M9和M8開啟預售，鴻蒙智行迎來新車周期。尊界S800和享界S9預計分別於2025H1/2025Q2正式上市。華為和上汽於2月簽訂深度合作協議，或推出「尚界」品牌，首款車型預計於2025Q4推出。鴻蒙智行迎來新車周期，在華為第一梯隊智駕和領先的智能座艙配置加持下，新品爆款潛力較大，建議關注鴻蒙智行合作整車標的以及產業鏈核心供應商。

• 行業動態：行業要聞，一是吉利跟進智駕平權，發佈「千里浩瀚」安全高階智駕系統；二是文遠知行落地歐洲首個公開道路自動駕駛商業化部署。上市車型，吉利銀河E8和比亞迪元PLUS等車型上市。

• 本周行情：申萬汽車漲跌幅跑贏滬深300指數1.69pct。2025年3月3日至3月7日，滬深300指數漲跌幅+1.39%，申萬汽車板塊漲跌幅+3.08%，其中乘用車/商用車/汽車零部件/汽車服務漲跌幅+0.68%/+1.42%/+5.00%/+2.21%。截至2025年3月7日，申萬汽車板塊PE（TTM）28.9倍，較上周環比上漲。

• 數據跟蹤：月度數據，2025年1月，乘用車零售銷量完成179.36萬輛，同比-12.03%，環比-31.90%；新能源乘用車零售銷量完成74.41萬輛，同比+11.44%，環比-42.86%，零售滲透率41.5%，同比+8.73pct，環比-7.96pct。2024年12月，我國L2.5及以上乘用車銷量39.07萬輛，滲透率14.39%。周度數據，2月24-28日，乘用車市場零售銷量完成47.3萬輛，同比+45%，較上月同期基本持平，新能源車市場零售27.5萬輛，同比+100%，較上月同期+29%，周度乘用車市場新能源零售滲透率58.1%。

• 投資建議：問界新M9/M8預售，鴻蒙智行開啟新車周期，有望誕生多款爆款車型，維持行業「推薦」評級。個股方面，建議關注：（1）智駕領先整車標的比亞迪，長安汽車，長城汽車，上汽集團，賽力斯，理想汽車-W，小鵬汽車-W等；（2）智能化核心環節標的德賽西威，科博達，華陽集團，均勝電子，伯特利，保隆科技，速騰聚創，拓普集團，雙環傳動，北特科技，貝斯特，隆盛科技等；（3）商用車建議關注客車&重卡龍頭宇通客車，中國重汽，濰柴動力等。

• 風險提示：宏觀經濟波動風險；相關政策不及預期；原材料價格波動風險；地緣政治風險；重點車型銷量不及預期；智能駕駛進展不及預期；第三方數據誤差風險；重點關注公司業績不及預期。

1 本周觀點

問界M8&新M9預售，鴻蒙智行迎來新車周期。3月6日，問界新M9和M8開始預售，其中問界新M9預售價47.8萬元起，提供5/6座兩種配置，較原款新增金瑞紅車色，預計於3月上市；問界M8預售價36.8萬元起，同樣提供5/6座兩種配置，CLTC工況下，純電續航310km，綜合續航1526km，配備星雲一體式燈組，預計於4月上市。預售開始后36小時，新問界M9/M8小訂訂單突破1.8/3.6萬台。從定價和配置來看，問界M8有望填補M7和M9之間的市場空白，進一步推動問界銷量提高。隨着問界新M9和M8開啟預售，鴻蒙智行迎來新車周期。尊界S800和享界S9預計分別於2025H1/2025Q2正式上市。華為和上汽於2月簽訂深度合作協議，或推出「尚界」品牌，首款車型定位於15-25萬元價格區間，預計於2025Q4推出。鴻蒙智行迎來新車周期，在華為第一梯隊智駕和領先的智能座艙配置加持下，新品爆款潛力較大，建議關注鴻蒙智行合作整車標的以及產業鏈核心供應商。

2 重點行業動態

2.1 行業要聞

吉利跟進智駕平權，發佈「千里浩瀚」安全高階智駕系統。吉利在AI智能科技發佈會上正式發佈統一智駕解決方案「千里浩瀚」，並宣佈吉利銀河系列升級為「吉利銀河品牌」，定位為「新能源精品車引領者」。千里浩瀚智駕系統將搭載於吉利銀河未來產品，覆蓋從H1到H9的5個層級，最低算力100TOPS，最高H9為行業首個量產L3級智能駕駛方案。吉利還通過AI技術實現全場景智能體驗，成為AI造車領域的領先者。

「千里浩瀚」智駕系統的核心優勢在於其強大的算力、算法和數據支持。吉利聯合多家科技夥伴成立「星睿智算中心2.0」，算力達23.5EFLOPS，位居中國車企首位。其算法融合星睿大模型和多模態大模型，具備強大的場景理解和決策能力。吉利還擁有超750萬輛L2級智駕車輛，累計百億公里行駛數據，為智駕訓練提供堅實基礎。此外，吉利未來出行星座的30顆在軌衞星可實現全球90%區域覆蓋，支持衞星通信和智駕預警功能。

文遠知行落地歐洲首個公開道路自動駕駛商業化部署。文遠知行WeRide攜手雷諾集團、法國自動駕駛運營商beti及保險集團Macif在法國德龍省推出L4級自動駕駛出行服務，這是文遠知行在歐洲的首個公開道路自動駕駛小巴（Robobus）純無人商業化部署。在此次合作中，文遠知行提供多輛具備L4級自動駕駛技術的無人小巴，每輛小巴長6米，可容納最多8名乘客。無人接駁車隊將由beti負責運營，於3月10日起在德龍省瓦朗斯高鐵站（Valence TGV station）所在的羅瓦爾坦商務園區（Rovaltain business park）正式開啟接駁服務。

2.2 新上市車型

2.3 重點公司公告

3 本周行情

行業方面，本周（2025年3月3日至3月7日）申萬汽車板塊漲跌幅+3.08%，漲跌幅在31個行業中排名第7。細分板塊中，乘用車板塊漲跌幅+0.68%，商用車板塊漲跌幅+1.42%，汽車零部件板塊漲跌幅+5.00%，汽車服務板塊漲跌幅+2.21%。同期滬深300漲跌幅+1.39%，萬得全A漲跌幅+2.43%。

個股方面，本周266只個股上漲，48只個股下跌，漲跌幅前五的個股爲美力科技（+53.56%）、浙江黎明（+46.31%）、信隆健康（+43.76%）、華原股份（+38.97%）和徵和工業（+31.41%）；漲跌幅后五的個股爲雪龍集團（-11.06%）、凱眾股份（-8.51%）、首控集團（-7.89%）、川環科技（-7.44%）和蠡湖股份（-7.09%）。

估值方面，截至2025年3月7日收盤，申萬汽車板塊PE為28.9倍, 較上周環比上漲。子板塊中，乘用車/商用車/汽車零部件/汽車服務板塊PE為37.0/31.5/26.0/66.3倍。

4 數據跟蹤

4.1 月度數據

1月乘用車零售銷量同比-12.03%。據中汽協數據，2025年1月，我國汽車銷售完成242.35萬輛，同比-0.65%，環比-30.53%。據乘聯分會數據，2025年1月乘用車批發銷量完成210.10萬輛，同比+0.21%，環比-31.63%，乘用車零售銷量完成179.36萬輛，同比-12.03%，環比-31.90%。隨着2024年國家汽車報廢更新與置換更新政策年度性結束，2025年1月車市雖然相關政策仍在延續，1月政策過渡期是2025年購車補貼享受的最佳時間。但由於春節較早，很多消費者提早在2024年末完成春節前的置換購車計劃，因此1月車市稍弱於往年車市的火爆節奏，加之1月的有效銷售時間少4天以上，因此出現零售負增長是符合預期的。展望2025年，國家以舊換新接續政策已於1月出台，補貼力度維持的同時窗口期較2024年大幅延長，有望託舉乘用車市場銷量上行。

吉利汽車超越比亞迪成為1月乘用車市場銷冠。分廠商來看，吉利汽車/比亞迪汽車/一汽大眾分別以24.0/20.0/13.7萬輛分列乘用車零售廠商銷量前三位。在有效銷售時間減少以及2024元旦前購車需求透支的影響下，多數廠商銷量同比下滑，自主廠商比亞迪汽車/吉利汽車/長安汽車/奇瑞汽車銷量同比-3.2%/+28.2%/-37.3%/+12.2%。

1月新能源零售銷量74.40萬輛，零售滲透率41.5%。據乘聯分會數據，2025年1月新能源乘用車批發銷量完成88.90萬輛，同比+30.35%，環比-41.20%，批發滲透率42.3%，同比+9.78pct，環比-6.90pct；新能源乘用車零售銷量完成74.41萬輛，同比+11.44%，環比-42.86%，零售滲透率41.5%，同比+8.72pct，環比-7.97pct。在冬季低温新能源淡季以及春節前油車權益優惠力度較大的雙重影響下，新能源滲透率環比下降明顯，但同比仍然實現大幅增長。

新能源銷量前十位同比增速分化明顯。分廠商來看，2025 年 1 月，比亞迪汽車/吉利汽車/長安汽車分別以20.0/11.8/5.1萬輛位居新能源乘用車廠商銷量排名前三位。其中奇瑞汽車、零跑汽車和小鵬汽車在新車型的拉動+低基數作用下新能源銷量同比翻倍或更高。

2024年12月L2.5及以上智駕滲透率達14.39%，創歷史新高。據NE新時代數據，2024年12月搭載L2.5及以上智駕系統乘用車零售銷量達39.07萬輛，滲透率14.39%，創歷史新高。2024年搭載L2.5及以上智駕系統乘用車累計銷量271.12萬輛，累計滲透率12.93%。隨着比亞迪等新能源龍頭企業逐步將高速/城區NOA等高階智駕功能下放至10萬元級別車型，2025年L2.5及以上滲透率有望快速提升。

庫存整體處於較低水平，廠商補庫存動力較足。據中國汽車流通協會數據，2025年1月份汽車經銷商綜合庫存係數為1.40，同比+1.45%，環比+22.81%。庫存水平環比12月提升明顯，多數經銷商在春節前清加大庫存力度，並且1月調整進車節奏，但由於1月份整體市場銷售不暢，庫存壓力有所增加。其中自主品牌庫存係數為1.64，同比+8.61%，環比+35.54%；合資品牌庫存係數為1.15，同比-22.82%，環比+9.52%；進口品牌庫存係數為1.17，同比+14.71%，環比+6.36%。

以舊換新政策接續影響下1月銷量同比+7.11%。客車方面，據中汽協數據，2025年1月客車銷量完成3.76萬輛，同比+7.11%，環比-37.94%。2025年1月，大中型客車銷量完成0.80萬輛，同比+0.26%，環比-68.05%。客車以舊換新政策於2025年1月接續，抵消1月春節影響，客車/大中型客車銷量同比均實現增長。

春節影響下重卡銷量同環比雙降。重卡方面，據Wind數據，2025年1月重卡銷量完成7.22萬輛，同比-25.50%，環比-14.28%。2024年年底重卡車企衝刺銷量目標一定程度上透支購車需求，疊加春節影響下，2025年1月重卡銷量同環比雙降。

成本優勢+補貼傾斜延續新能源重卡高景氣度。據第一商用車網數據，2025年1月天然氣重卡銷量完成0.77萬輛，同比+20.500%，環比-19.66%，在LNG價位仍維持低位運行，油氣價差下天然氣重卡長途運輸經濟性突顯，環比銷量下滑主要系2024年底車企銷量衝刺一定程度上透支購車需求。2025年1月新能源重卡銷量完成0.71萬輛，同比+95.56%，環比-53.39%，上游硅料價格下降帶動終端產品降價，疊加運營成本優勢以及營運車輛補貼額度傾斜，新能源重卡景氣度有望延續。

1月乘用車出口同比+7.02%。據中汽協數據，2025年1月乘用車出口銷量完成39.54萬輛，同比+7.02%，環比-7.21%。其中新能源乘用車出口銷量完成14.39萬輛，同比+46.23%，環比+15.35%，新能源乘用車出口創歷史新高。

12月大中型客車/重卡出口量同比均實現增長。據海關總署數據，2024年12月大中型客車出口銷量完成0.83萬輛，同比+8.14%，環比-5.91%；2024年12月重卡出口銷量完成2.79萬輛，同比+7.44%，環比+11.43%。

4.2 周度數據

據乘聯分會數據，2月24-28日，乘用車市場零售銷量完成47.3萬輛，同比+45%，較上月同期基本持平；乘用車批發銷量完成78.8萬輛，同比+13%，較上月同期+33%。

2月24-28日，新能源車市場零售27.5萬輛，同比+100%，較上月同期+29%，周度乘用車市場新能源零售滲透率58.1%；全國乘用車廠商新能源批發32.5萬輛，同比+38%，較上月同期+31%，周度乘用車市場新能源批發滲透率41.2%。

5 投資建議

問界新M9/M8預售，鴻蒙智行開啟新車周期，有望誕生多款爆款車型，維持行業「推薦」評級。個股方面，建議關注：（1）智駕領先整車標的比亞迪，長安汽車，長城汽車，上汽集團，賽力斯，理想汽車-W，小鵬汽車-W等；（2）智能化核心環節標的德賽西威，科博達，華陽集團，均勝電子，伯特利，保隆科技，速騰聚創，拓普集團，雙環傳動，北特科技，貝斯特，隆盛科技等；（3）商用車建議關注客車&重卡龍頭宇通客車，中國重汽，濰柴動力等。

6 風險提示

（1）宏觀經濟波動風險。宏觀經濟恢復不及預期可能導致消費者可支配收入不足，影響市場規模及行業盈利能力；

（2）相關政策不及預期。汽車登記、補貼和智駕等相關政策的出臺、力度等不及預期可能影響行業整體發展；

（3）原材料價格波動風險。上游原材料價格上漲則將影響汽車產業鏈整體盈利能力以及相關公司盈利增長；

（4）地緣政治風險。我國與汽車出口目的地及相關國家地緣政治關係影響汽車出海的准入、關税等環節，進而影響行業出口銷量及盈利能力；

（5）重點車型銷量不及預期。重點車型銷量不及預期將影響車企整體銷量增長，固定成本難以攤薄，對企業盈利能力產生不利影響；

（6）智能駕駛進展不及預期。若智能駕駛技術迭代、商業化落地等不及預期，車企銷量增長或受阻，進而影響車企銷量與盈利能力；

（7）第三方數據誤差風險。本報告使用數據資料均來自公開來源，其準確性對分析結果造成影響；

（8）重點關注公司業績不及預期。推薦關注公司可能因行業或公司原因業績低於預測值。

本文摘自報告：《汽車行業周報：問界M8&新M9預售，鴻蒙智行迎來新車周期》

報告發布日期：2025年3月10日

報告發布機構：華龍證券

分析師   楊  陽    S0230523110001

聯繫人   李浩洋   S0230124020003