【浙商電力能源‖汪磊】兩會再提核技術應用，產業迎來戰略機遇期——行業周報

六年賣方研究經驗，兩年產業投資經驗。2019年新財富環保第四名核心成員。

分析師：汪磊（S1230524050004）

研究助理：範笑男

來源：浙商證券電力能源團隊

具體參見2025年3月9日報告《兩會再提核技術應用，產業迎來戰略機遇期》，如需報告全文或數據底稿，請聯繫團隊成員或對口銷售。

核心觀點與投資建議

公用事業行業，本周重點關注個股組合：佛燃能源+東方電子+中國核電。

A.綠電運營板塊。去年以來政策推動典型高耗能行業參與綠證綠電交易，綠電環境價值有望進一步兑現；此外新能源全面入市有望帶動電價下行，疊加電網發債持續推進下綠電企業國補欠補問題有望改善。考慮到當前綠電估值已處價值窪地，尤其是港股綠電普遍處於破淨狀態，后續可進一步關注新能源大基地項目落地，標的包括受益於福建海風競配落地的中閩能源（純海風標的）和福能股份（火電+海風），以及新天綠能、嘉澤新能、雲南能投、金開新能、中綠電（維權）、晶科科技，此外建議關注估值較低的港股龍源電力（H）、大唐新能源（H）、新天綠色能源（H）、中國電力（H）等。

B.火電板塊。年后國內煤炭市場整體「供大於求」格局加劇，港口及電廠庫存進一步加大。從煤價走勢來看，當前煤價已對火電企業盈利帶來一定修復，且高庫存狀態下煤價或進一步走低，有望對衝電價下滑導致的盈利壓力，建議關注火電央企國電電力、大唐發電、華能國際、華電國際，以及皖能電力、新集能源。

C.燃氣板塊。當前全球一次能源價格下降，疊加特朗普簽署多項行政令，鼓勵加大LNG等自然資源開發力度，供給有望寬松，燃氣公司成本優化。關注具備優質海外長協資源、靈活調度、成本優勢長期凸顯的企業佛燃能源、新奧股份、皖天然氣、藍天燃氣、陝天然氣、華潤燃氣（H）、崑崙能源（H）、新奧能源（H）、深圳燃氣。

D.水核板塊。長債利率持續下行，考慮到紅利資產中水電具有優質的現金牛屬性，基本面穩定不受經濟周期影響；而核電審批已恢復常態化，機組長期投運有保障，因此建議關注長江電力、華能水電、國投電力、川投能源、中國核電、中國廣核（A+H）。

E.電網板塊。國家電網2025年投資預計將首次超過6500億元，創2015年來新高。新增投資聚焦優化主電網、補強配電網、服務新能源高質量發展。建議關注平高電氣、特變電工、四方股份、中國西電、東方電子、國電南瑞。

環保行業，本周重點關注個股組合：景津裝備+偉明環保+盈峰環境。當前行業整體估值仍然處於歷史低位，我們認為未來1-2個季度將由普漲過渡到精選個股，可能圍繞成長和併購兩條主線，看好景津裝備、偉明環保、瀚藍環境、三峰環境、盈峰環境。

A.環保裝備板塊。推薦景津裝備、盈峰環境（高端環衞裝備龍頭企業，電動化轉型領先）。

B.固廢治理板塊。推薦偉明環保（盈利能力領先的垃圾焚燒運營商，海外市場開拓可期）、瀚藍環境（縱橫一體化發展的綜合運營商，焚燒業務已拓展至泰國）、三峰環境（重資產運營與設備研發製造並行的垃圾焚燒全產業鏈公司）。

周數據更新

1、行情回顧

本周，公用事業板塊指數下跌0.5%，漲跌幅在31個申萬一級行業中排名第28，跑輸滬深300指數1.89%；本周，環保板塊指數上漲2.29%，漲跌幅在32個申萬一級行業中排名第12，跑贏滬深300指數0.9%。

公用事業行業細分子行業中，地方電網、水電、清潔能源發電、火電、燃氣本周漲跌幅分別為1.75%、0.35%、0.18%、-1.33%、-1.92%；環保行業細分子行業中，大氣治理、固廢治理、綜合環境治理、環保設備、水務及水治理本周漲跌幅分別為5.21%、3.36%、2.56%、2.23%、0.98%。

個股表現：本周公用行業漲幅前五的個股爲安科瑞、梅雁吉祥、廣安愛眾、國網信通、穗恆運A，跌幅前五的個股爲華電國際、長春燃氣（維權）、皖能電力、中閩能源、新能泰山；本周環保行業漲幅前五的個股爲惠城環保、玉禾田、大地海洋、武漢控股、高能環境，跌幅前五的個股爲洪城環境、瀚藍環境、盛劍科技、三峰環境、興蓉環境。

截至2025年3月7日，公用事業（申萬）PE（TTM）為16.46倍，PB（LF）為1.45倍；環保（申萬）PE（TTM）為21.06倍，PB（LF）為1.44倍。

2、行業數據

2.1 能源

秦皇島動力末煤Q5500平倉價下滑，廣州港5500印尼煤價下滑、澳洲煤庫提價上升。2025年3月CCTD秦皇島動力煤（Q5500）年度長協價為686元/噸，較上月-0.72%。2025年3月7日，秦皇島港動力末煤（Q5500）平倉價為688元/噸，較2月28日環比-0.29%；廣州港5500印尼煤（庫提價）為788.43元/噸，較2月28日環比-0.20%；廣州港5500澳洲煤（庫提價）為760.60元/噸，較2月28日環比+4.85%。

秦皇島煤炭庫存減少，煤炭重點電廠庫存減少。2025年3月8日，秦皇島煤炭庫存為748萬噸，周環比變化+12.48%；2025年3月2日，煤炭重點電廠庫存10194萬噸，較2月22日變化-6.27%。

國內LNG出廠價格下降，LNG到岸價下降。2025年3月7日，中國LNG出廠價格指數為4622元/噸，較2月28日環比變化為-1.60%。2025年3月7日，中國LNG到岸價為12.30美元/百萬英熱，較2月28日環比變化為-11.61%。

原油方面，2025年3月7日，布倫特原油期貨結算價為70.36美元/桶，較上周-2.82美元/桶；WTI原油期貨結算價為67.04美元/桶，較上周-2.72美元/桶。

2.2 碳市場

國內碳市場方面，本周中國碳市場碳排放配額總成交量為21.03萬噸，成交總金額為1843.41萬元，成交均價為87.66元/噸。2025年3月，全國CCER買入價為82.93元/噸，較2025年2月減少4.8元/噸；賣出價為86.25元/噸，較2025年2月下跌3.38元/噸；中間價為84.59元/噸，較2025年2月下跌4.09元/噸。

國際碳市場方面，本周歐盟碳排放配額期貨成交量為2.46億噸二氧化碳當量，同比-6.96%，環比+29.80%；2025年3月7日的結算價為67.21歐元/噸二氧化碳當量，較上周下降2.35歐元/噸二氧化碳當量。

2.3 光伏

2025年3月5日，多晶硅緻密料現貨均價為40元/千克，較2025年2月24日+2.56%，單晶硅片-182/單晶硅片-210現貨均價分別為1.15/1.55元/片，較2025年2月24日0.00%/-8.82%；單晶電池片-182/單晶電池片-210現貨均價分別為0.32/0.30元/瓦，較2025年2月24日+6.67%/-1.67%；單晶組件-182/單晶組件-210現貨均價分別為0.65/0.70元/瓦，較2025年2月24日0.00%/+6.06%。

2.4 電池

LME鎳方面，2025年3月7日倫敦金屬交易所鎳現貨報價16050美元/噸，較2月28日+590美元/噸；期貨報價16405美元/噸，較上周+815美元/噸。

三元前驅體方面，2025年3月7日，111型前驅體報價7.00萬元/噸，523型前驅體報價7.30萬元/噸，622型前驅體報價7.50萬元/噸，811型前驅體報價8.60萬元/噸，較2025年2月28日分別變化+0.85/+0.70/+0.60/+0.45萬元/噸。

3、上市公司動態

4、行業重要動態

4.1 兩會再提核技術應用，產業迎來戰略機遇期

今年全國兩會期間，全國政協委員、中核集團副總經濟師韓泳江針對核技術應用產業指出，在接下來的5～10年，核技術應用產業將進入全面佈局、加速發展的戰略機遇期。核技術將在國防、能源等領域發揮更加重要的作用，為經濟持續增長和民生改善提供強勁動力。

韓泳江認為，目前核技術已廣泛應用於工業、農業、醫學等領域，在醫藥、輻照材料改性與加工、醫療裝備、臨牀診斷治療、公共安全、環境保護等方面形成產業化，取得了顯著的經濟和社會效益。其中，在在同位素及製品領域，我們已掌握重要放射性核素的製備技術和生產工藝，逐步解決我國同位素原料的進口依賴問題；而在放射源應用領域，先后實現市場需求最大、供應最為緊缺的工業鈷-60放射源和醫用鈷-60放射源的國產化，完全擺脫嚴重依賴進口的局面；此外，我國的核技術還可推廣至礦石分選和工業無損檢測等領域。

2024年10月31日，國家原子能機構等十二部門聯合印發《核技術應用產業高質量發展三年行動方案（2024—2026年）》，歷史上首次專門針對「核技術應用」產業進行頂層設計，要求2026年我國核技術應用產業年直接經濟產值達4000億元，同時針對同位素供應、應用產業化、產業集羣與頭部企業等方面了明確指引。我們認為，自去年頂層設計出台首次針對核技術應用進行規劃以來，今年兩會期間政協委員再提核技術應用產業發展，意味着我國核技術應用已全面迎來快速發展，相關產業鏈佈局公司有望持續受益。

4.2 林草局支持風電場項目合理使用林草地

2025年3月5日，國家林業和草原局發佈《國家林業和草原局關於規範風電場項目使用林草地有關工作的通知》（徵求意見稿）公開徵求意見，徵求意見稿指出，鼓勵在沙漠、戈壁、荒漠及沙化鹽鹼化草原上佈局風電場項目；風電場項目建設應當節約集約使用林草地，嚴格避讓禁建區域的林草地；生態保護紅線、自然保護地、重點國有林區、國有林場內不得新建、擴建風電場項目。

徵求意見稿明確，1）支持風電場項目合理使用林草地，其中鼓勵在沙漠、戈壁、荒漠及沙化鹽鹼化草原上佈局風電場項目。2）嚴格避讓特殊區域，風電場項目建設應當節約集約使用林草地，嚴格避讓禁建區域的林草地。生態保護紅線、自然保護地、重點國有林區、國有林場內不得新建、擴建風電場項目。3）明確風電場升級改造使用林草地要求。生態保護紅線、自然保護地內依法已建風電場項目，原則上不進行改造升級，運行期滿后應逐步有序退出。重點國有林區、國有林場、基本草原內依法已建成的老舊風電場項目，如位於生態保護紅線、自然保護地外，在不新增使用林草地面積、不破壞森林草原資源的前提下，可進行改造升級，運行期滿后應逐步有序退出。4）規範風電場項目使用林草地后續辦理。在上述禁限建區域外，涉及新建、擴建風電場的，應當合理佈設風電機位及機位間距，嚴格按規定辦理林草地審覈審批手續。5）強化風電場項目指導和監管。

根據徵求意見稿，該通知下發前已經批准立項新建或改擴建的風電場項目使用林地的，按照林資發〔2019〕17號文有關規定執行；已經批准立項新建或改擴建的風電場項目使用草原的，可按照批准立項時用地預審意見執行，不得擴大項目使用草原面積；已經通過用地預審，但項目未立項的，按本通知規定執行。

風險提示

項目建設進度不及預期：項目執行進度對行業內企業的營業收入確定影響重大，若項目推進不及預期，將會使得企業業績增長不及預期，對企業市場表現帶來不利影響。

政策執行不及預期：政策落地執行對行業中的企業業績有重大影響，若政策推進不及預期，可能會對行業內上市公司業績帶來不利影響，進而影響公司的市場表現；若地方政府化債等支持政策推行進度不及預期，公司現金流改善程度將低於預期；

市場競爭加劇：若未來市場競爭激烈程度不斷增加，將會影響企業的業績增長，同時對企業盈利能力帶來不利影響；

宏觀經濟大幅變動：若垃圾生產量和用水量大幅下降，垃圾焚燒/水務運營公司的營收和利潤將受到影響；

出海進度不及預期、海外項目盈利不及預期：若相關公司進行海外投資，其資本開支的回落幅度和自由現金流的改善程度將低於預期；出海進度不及預期，公司成長性較受到影響。

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