赤子城科技淨利高增，AI推動社交產品快速增長

公司發佈24年盈利預告：總收入預計50.052.0億元，同增51.1%-57.2%：歸母淨利潤4.6-5.0億元，同降10.3%-2.5%，別除23Q3收購子公司的1.6億元投資收益影響后，歸母淨利潤同增29.9%-41.2%。增長主要來自A技術推動多樣化社交產品持續快速增長，以及藍城兄弟及Land of Glory Ltd。於23Q3開始並表。維持「買入」評級。

社變業務：聚焦泛人羣，形成社交產品「灌木叢」

社交業務(含多元人羣社交業務)24年營收預計45.2-472億元，同增約54.3%-61.1%。24年累計下載量達7.8億。增長主要受益於A！驅動多樣化社交產品增長，以及23Q3開始並表藍城兄弟及Land of Glory Ltd。社交業務。

公司聚焦泛人羣社交業務，通過深入紮根本地和垂類產品創新，形成以MICO、YoHo、TopTop和SUGO為代表的社交產品「灌木叢」。在MICO穩定貢獻的同時，SUG024年收入同增超200%，成為公司單月流水規模最高的社交產品：TopTop24全年收入增長超100%。

創斯業務：精品等戲開始疊利，進入國收周期

創浙業務24年收入預計4.4-4.8億元，同增16.1-26.6%，以精品遊戲、社交電商為主的」第二增長曲線

品遊戲實現流水約7.05億元，較23年增長約80.4%。24年精品遊戲業務開始為公司貢獻收入，意味着該業務進入盈利階段。其中旗艦遊戲《AiCe'sDream：Merge Games。》憑藉創新的遊戲玩法和精緻的美術設計，延續了23年的出色表現，多次登上行業榜單，獲得「年度優秀出海遊戲」等獎項。

A應用遂淅深入，功力業務全線提效

24年A！技術在業務場景中的應用漸次深入，助力業務從研發、運營到營銷推廣全線提效。其中，公司自主研發的多模態算法模型B0ox的持續升級，有效提升產品社交效率及用户付費意願。在Boomiix的加持下，SUGO年末ARPU值較年初提升超20%，商業化效率顯著優化。

重利預測和估值

考慮社交業務態勢良好以及併購CO少數股東權益完成、遊戲業務開始貢獻，A！技術推動降本增效並結合盈利預告我們上調24-26年歸母淨利預測至4.83/7.76/9.1億元(調整幅度7.13%140.91%/41.06%)，可比公司彭博一致預期25年PE均值15X，考慮騰訊控股作為行業龍頭有估值溢價，我們給予公司25年12XPE，對應目標價8.35港幣，維持「買入」評級。

風險提示：海外社交煤體競爭激烈、創漸業務變現不及預期。