財報前瞻 | 騰訊Q4經調整淨利潤料大增超25%；多家機構看好AI強賦能！助力盈利潛力爆發

騰訊控股 $00700.HK /  $TCEHY  將於3月19日發佈2024年Q4業績報告。

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受惠遊戲收入增長、廣告業務毛利率上升及成本控制，彭博分析師預計騰訊$00700.HK Q4營收為1679.3億元，同比增長9%；調整后淨利潤為543.7億元，同比增加21%。

展望四季度，盈利能力上，市場將關注騰訊$00700.HK 的毛利率趨勢；廣告業務聚焦微信小店、直播間對廣告增量的指引；遊戲業務關注《地下城與勇士》移動版復常、旗艦遊戲預期及新遊進展。

同時，混元及雲收入、AI對廣告的賦能、投資佈局、微信電商策略等也備受矚目。鑑於去年騰訊回購3.07億股、耗資1120億元，投資者還將緊盯最新回購指引。

Q4遊戲業務表現強勁，海內外雙輪驅動

遊戲業務作為騰訊$00700.HK的核心營收支柱，在2024年展現出強勁的復甦與增長勢頭。馬化騰在內部全員大會上特別指出，騰訊$00700.HK的海外遊戲業務份額已接近國內遊戲業務的一半，未來增長潛力巨大 。

進入第四季度，得益於多款重磅遊戲的上線以及春節檔等黃金節點的助力，遊戲業務有望延續高增長態勢，整體遊戲業務預計Q4收入達到475億元，同比增長16.2%，全年遊戲業務收入預計突破1940億元。

在國內市場，《王者榮耀》在10月周年慶官宣 DAU 再次破億，《無畏契約》、《地下城與勇士：起源》等2024年上線的新品在Q4逐步確認收入，為國內遊戲業務增長提供了支撐。

國際市場方面，《暗區突圍》海外版和《三角洲行動》等新遊戲逐漸釋放收入，12月新發行的《流放之路 2》熱度顯著，已售出超百萬份；《暗區突圍》海外版和《三角洲行動》為海外業務增長提供了有力支撐。

Q4廣告業務料雙位數增長，視頻號與微信電商成核心驅動力

營銷服務業務是騰訊$00700.HK業績增長的重要驅動力之一。第四季度，廣告收入預計達337.4-339.7億元，同比增長13.2%-14.0%，主要得益於視頻號廣告的持續放量。

24Q4視頻號廣告收入預計達337.4億元，同比增長13.2%，單季度廣告加載率提升至3.5%，成為僅次於朋友圈的第二大廣告收入來源。

視頻號公域流量池擴張及精準投放技術（如混元大模型）促進廣告點擊率提升，推動廣告主ROI提升，持續拉動廣告業務毛利率提升。

此外，24Q4微信小店「送禮」功能上線，進一步激活社交電商流量，有望提升微信電商廣告的投資回報率。微信小店以社交電商為核心，送禮功能在商家端具有強大的拉動力，未來對整體廣告收入的貢獻值得期待。

微信電商體量龐大，當前微信電商（小程序電商 + 微信小店）體量接近16000億，若以3%廣告貨幣化率計算，微信電商中期有望帶來約500億左右廣告收入，為廣告業務提供了巨大的增長潛力。

Q4支付隨消費市場回暖，雲業務增長強勁

2024年第三季度，金融科技與企業服務業務實現營收531億元，同比增長2% 。金融服務營收總體保持穩定，支付服務收入則因消費支出疲軟受到一定影響 。

展望第四季度，隨着消費市場在年底節假日的刺激下逐漸回暖，支付服務收入有望實現環比增長。騰訊在金融科技領域持續深化與各大金融機構的合作，推出多樣化的金融產品與服務，進一步提升用户體驗與粘性。

在企業服務方面，騰訊雲業務在2024年取得顯著進展，合作伙伴規模不斷擴大，貢獻收入佔騰訊雲整體收入的三分之一，公有云收入同比實現兩位數增長，高於市場平均增速，SaaS收入增速更是達到40%，高於市場平均增速3倍以上 。

第四季度，騰訊雲將繼續聚焦公有云增量市場，挖掘新興行業需求，加大在AI、大數據等領域的投入，為企業提供更具競爭力的數字化解決方案，推動企業服務業務收入持續增長 。

騰訊AI戰略迎重大轉變！或引發新一輪盈利增長

除了上述核心業務板塊，騰訊$00700.HK在其他業務及創新領域也取得積極進展。在AI領域，2025年初馬化騰強調要推動騰訊混元端到端語音交互落地，並持續投入算力儲備。

2月起，騰訊$00700.HK多款產品接入DeepSeek，微信內測AI搜索產品，打通內容和社交生態，元寶成為新入口，落地多種模型並更新功能，用户增長顯著。QQ瀏覽器、QQ音樂、騰訊文檔等眾多垂類應用也接入DeepSeek，極大優化用户體驗 。

AI技術的應用不僅提升了C端產品的用户體驗，在B端也為企業服務賦能，如企業微信和騰訊文檔的AI應用提升辦公效率，廣告業務藉助AI提升轉化率，遊戲業務通過AI為老遊戲注入活力 。

隨着AI技術的不斷成熟與應用場景的持續拓展，有望為騰訊$00700.HK帶來新的收入增長點與估值提升。

多家機構看好騰訊AI、雲服務及廣告業務增長潛力

花旗認為，DeepSeek與微信及騰訊雲的深度整合將加速雲需求增長，推動企業服務收入提升。「元寶」應用吸引力增強，用户粘性提高，搜索廣告收入有望從2025年開始增長。

摩根士丹利預計騰訊$00700.HK本季度廣告收入同比增長14%，得益於AI廣告技術升級和視頻號變現，其中AI技術優化推薦流，提升中長尾內容分發和用户參與度。金融科技與企業服務收入預計同比增長3%。

中信證券看好騰訊盈利釋放潛力。DeepSeekR1的推理能力與微信流量入口結合，助力微信向超級AI Agent演進。騰訊遊戲、視頻號、微信AI搜索、微信小店等高毛利率業務增長強勁，雲服務盈利能力提升，成本控制持續推進，共同支撐盈利釋放。

麥格理看好騰訊$00700.HK與DeepSeek-R1整合帶來的流量和收入增長潛力。DeepSeek-R1結合騰訊雲基礎設施和優化技術，可提升AI準確性和定製化能力，增強微信搜索流量和用户參與度，助力騰訊成為「超級AI代理」，並拓展AI至更多垂直領域實現變現。此外，AI還能為視頻號創作者提供低成本的內容生產工具。

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