攜程2025：押注國際化與AI，能否贏得未來增長？

作者：李   捷

編輯：張麗敏

製圖：張宇萱

一眾旅遊平臺中，日前，攜程集團（以下簡稱「攜程」）率先曬出了2024年度成績單。

根據其2024年第四季度及全年未經審計的財務數據，2024全年，攜程營業總收入533億元人民幣（73億美元），同比去年增長20%，歸屬於集團股東的淨利潤為171億元人民幣（23億美元），相比2023年的99億元，增幅高達72%。

不過，與這份亮眼的財務數據一起到來的，卻是財報發佈當日股價下跌近12%的「殘酷現實」，之后多日反覆震盪。截至3月4日收盤，攜程股價回到458港元/股，市值2982億港元，較財報發佈前市值縮水超500億港元。

某國內頭部券商分析人士對中國經濟時報·中時財經表示，股價波動很正常，一般情況，業績發佈不及預期，或者與未來預期有偏差，股價跳水也是正常的市場反應。

那在攜程在業績電話會上，管理層進一步明確國際化+AI，是攜程下一段業績增長的重要砝碼嗎？

01高增長與爭議並存

毋庸置疑，從財報數據上看，攜程在2024年的綜合表現堪稱優秀，營業收入和淨利潤不僅保持了同比兩位數的增長，更是創造了新的歷史紀錄。

根據財報，其以住宿與交通的核心業務表現的十分強勁。住宿預訂業務，全年收入216億元人民幣（約30億美元），同比增長25%，佔總營收的40%；交通票務全年收入203億元人民幣（約28億美元），同比增長10%，總收入佔比38%。值得一提的是，僅這兩部分業務貢獻了集團近80%的收入。

此外，旅遊度假業務全年收入43億元人民幣（約5.94億美元），同比增長38%，增速居首，佔總收入8%；在商旅管理業務方面，全年收入25億元人民幣，同比增長11%，佔總收入的5%。

儘管各個業務板塊有不同程度的增長，為攜程整體業績的提升提供了有力支撐，但2024年四季度淨利潤的環比下降和毛利率的下滑，也成為市場關注焦點。

財報數據顯示，攜程集團2024年營業成本為100億元人民幣（約14億美元），同比2023年增長了23%，高於營收增速。

具體到2024年四季度，錄得收入127.44億元人民幣（17億美元），較上年同期的103.38億元人民幣同比增長23%、環比下滑20%；淨利潤21.57億元，雖然同比增長66%，但環比下滑68%。此外，銷售及營銷費用為34億元，費用率攀升至26%，

業內人士指出，公司的毛利率越高證明盈利能力越強。據公開資料顯示，攜程在2024年第四季度毛利率為79.1%，這個數據是2023年以來的最低值。在財報中，攜程將四季度多項指標的環比滑落歸於「季節性」因素。

與此同時，花旗研報稱，攜程上季度毛利率為79.3%，而花旗預測為80.5%，並稱營業利潤率「有點疲軟」。

對此，中國經濟時報·中時財經就季節性因素和成本支出的關聯等問題聯繫到攜程方面，截至發稿，對方未予以回覆。但在攜程集團2024第四季度業績交流會的電話中，管理層指出，會持續改進每個業務部門的運營效率。

攜程大手筆的支出，將錢花在了何處？從公開消息中，或可窺探一二。

自去年四季度以來，攜程持續拓展業務邊界，持續搶佔當前火爆的「入境遊」和「銀發出行」。

在入境遊方面，攜程在票務系統進行升級，推出多語言購票系統，與線下景區達成入境遊合作，設置國際版售票機，方便境外遊客線下購票，官方數據顯示自 2024 年起已服務 1.5 萬境外遊客；推出了「City Express免費半日遊」項目，提供專屬接機服務等一系列舉措。針對老年人羣推出了「旅行+X」模式，與多個機構合作了定向定製產品的開發。

有分析人士對中國經濟時報·中時財經表示，國內市場上除了同類OTA平臺的業務競爭，抖音、美團等大鱷也在持續進入在線旅行市場分羹，市場競爭白熱化，如何找到銷售投入和保持市場份額之間的平衡點，是攜程要持續面對的考驗。

02 國際業務能否扛起增長大旗？

作為財報最搶眼的部分，攜程在國際市場的拓展順利。2024年四季度，出境酒店和機票預訂已經恢復到2019年同期的120%以上，超過了疫情前水平；國際在線旅行社平臺上的機票和酒店預訂同比增長超過70%。

2024年，從營收數據來看，攜程國際OTA平臺營收全年增速維持在70%左右，一至四季度分別同比增長80%、70%、60%、70%。從數據增速來看，已經超過國內核心業務的增長幅度。而且國際業務在總營收佔比從一季度的10%，提升至四季度的14%。

公開資料，攜程的主要海外品牌包括Skyscanner和Trip.com，其中Trip.com主要面向亞太市場，也是攜程海外成長核心看點。據券商報告透露，2025年2月9日，Trip.com在亞洲多國旅遊App排行榜均位於前10。

攜程管理層也在電話會中明示，在短期內繼續優先考慮海外業務擴展，這對於解鎖重大長期增長機會至關重要。

國際業務增長背后是巨大的投入。

方正證券研究報告指出，攜程在海外的供應鏈優勢已經建立，直採比例超50%，海外客服超2000人，支持英、日、韓、泰等語言的24/7客户服務。

摩根士丹利分析指出，攜程獲取海外客户方面更加激進，延續了2024年第四季度的趨勢。銷售和營銷費用預計將佔營收的24%，用於增加應用下載量和投放品牌廣告，並測算出Trip.com的銷售和營銷費用佔營收的比例達40%—50%。

研報同時提出，攜程已將中東地區列為僅次於亞太地區的第二重點市場。由於海外員工數量增加和薪資上漲，2025年人員成本預計將增長15%。

「攜程在國際業務拓展中面臨諸多挑戰。品牌認知度方面，在部分海外市場，攜程品牌知名度遠低於本土 OTA，市場推廣難度較大。本地化運營也存在困難，不同地區文化、消費習慣差異大，需進一步優化產品和服務以適應當地市場。」某券商分析人士告訴中國經濟時報·中時財經，與Booking、Expedia等國際巨頭相比，攜程無論是在客房預訂還是交易額，包括佣金率等方面，都存在較大差距，尤其在歐美市場的接受程度，無法和這些老牌OTA巨頭抗衡，業績增長的可持續性，也成為部分券商對攜程后期保持「審慎」態度的原因之一。

在市場份額方面，根據Travel Research Online 發佈的數據，Booking在全球市場份額約為25%，長期憑藉其廣泛的酒店資源和強大的品牌影響力佔據領先地位；Expedia市場份額約為18%，通過旗下多個品牌覆蓋不同細分市場，二者合計佔比超 40%，而攜程在全球市場份額約為15%。

上述券商分析師也表示，攜程在國際市場的業務增速展現出自己的優勢，未來隨着全球旅遊市場復甦，在新興市場，包括中東、非洲等地仍擁有眾多機遇。但能否單純依靠國際業務「扛起」集團業績，目前從投入和產出來看，並非易事。

03 押注AI能夠築牢護城河嗎？

值得關注的還有，攜程在財報中對於AI定位的「最高優先級」。在業績電話會上，攜程管理層表示，已經關注到人工智能驅動解決方案的變革潛力，會加大投入，在提高運營效率等方面，達到精簡業務，緩解成本壓力（的目標）。

曾在攜程商管團隊工作多年的趙先生告訴中國經濟時報·中時財經，現在各行各業都在積極和AI融合，作為OTA平臺其實有更多的業務契合點，管理層有這樣的決策並不意外。長期以來，攜程對於市場的反應都非常迅速，在產品的研發方面一直非常下功夫，對技術的投入都挺「捨得」花錢，

這一點在財報中有充分體現。2024年攜程研發費用達131億元，佔營收的25%，主要用於AI大模型開發及產品創新。

攜程集團聯合創始人、董事局主席梁建章也在業績發佈會上強調，攜程將人工智能創新作為發展重點之一，通過人工智能工具使旅行更加便捷和個性化。

公開資料顯示，2023年，攜程就佈局了大模型研發，發佈了首個旅遊垂類大模型產品；2024年，攜程重點推進AI與內容結合，兩款內容產品分別是基於AI驅動並融合用户搜索數據、真實評價的「旅行熱點」和口碑榜，前者為旅行者提供全球各地旅遊熱點，激發出遊靈感；后者提供涵蓋酒店、景點、餐飲及夜生活等多維度的榜單，帶給遊客可靠的出遊參考。陸續推出大模型「攜程問道」、AI旅行助手「TripGenie」等創新產品，

除了加碼研發投入，攜程在不久前的高層人士調整中，也透露出「重倉」AI的決心。

在2月17日，攜程宣佈多名高層調整。其中技術領域的佈局尤其值得關注。陳剛被委任為集團首席產品官，其核心職責為負責制定AI相關產品發展戰略。公開資料顯示，陳剛擁有豐富的行業經驗和深厚的技術背景，此前曾在去哪兒網、途家等擔任重要職位。在業內看來，他的加入或許是攜程發力AI產品創新的突破。同時，譚煜東出任集團首席科學家，負責集團及相關子公司的技術和併購戰略。據公開信息，譚煜東自2014年加入攜程后，在機票技術研發等方面貢獻突出，他的上任將進一步強化攜程在技術領域的競爭力。

在採訪中，國內某頭部券商人士對中國經濟時報·中時財經分析稱，AI的熱度空前，但由於目前變現成功的樣本太少，還不能估算技術投入對於實際業務的增長關係，但有一點值得注意，目前技術迭代過快，存在無法實現預期的風險。

（轉自：中時財經）