高盛五大宏觀情景模擬：當前局面最有利中國股票？

財聯社3月6日訊（編輯 瀟湘）隨着美國經濟增長放緩的宏觀背景不斷顯現，高盛副總裁Lindsay Matcham在本周的最新報告中，梳理了2025年可能出現的五種宏觀情景，並解析瞭如何通過跨美國、歐洲及全球其他地區(ROW)的股票主題進行佈局。

Matcham認為，決定股票主題時應考慮3個因素：

經濟增長會放緩還是加速？

通脹數據會上升還是下降？

全球央行會寬松還是緊縮？

以下是Matcham總結的五類情景及其交易策略，有趣的是隻有在當前的宏觀情境下，建議做多中國股票：

宏觀情景①：增長放緩+通脹下行+央行寬松 + 收益率曲線牛市趨陡(短端利率降幅更大)或牛市趨平(長端利率降幅更大）

Matcham認為，這就是其撰稿時經濟和市場所處的情景。隨着特朗普/馬斯克推動財政緊縮(DOGE政策)及關税互徵，美國增長放緩，但市場對放緩程度的定價可能過度，引發更廣泛的風險偏好轉移。

就影響而言，此前大規模財政刺激退潮后增長放緩不足為奇，實際收益率走低反映增長疲軟及企業盈利不及預期，這與「金發姑娘式」的反通脹敍事（降息推升美股估值）不同。

在這種情況下，美債收益率曲線要麼像周三一樣牛市趨陡——收益率下行同時短端跌幅更大，以反映更激進的美聯儲降息周期；要麼像過去幾周一樣牛市趨平——收益率下行同時短端漲幅更大，以反映對未來增長和通脹的預期降低。

股市策略：做空周期股+做多防禦股+做多中國股票

美國：相對防禦類股做空周期股；做空高貝塔周期股，做空中產消費類股，做空流動性區域性銀行股。

歐洲：通過期貨、看跌期權或看跌期權價差，押注斯托克銀行業指數下跌；做多歐盟債券替代籃子；做多防禦股指數——其中包括食品飲料、電信、媒體和公用事業；做多歐股「十一羅漢」(GRANOLA)。

(白線：美國周期股與防禦股比值；藍線：歐洲斯托克銀行業指數)

其他地區：隨着資金流出美國，可選擇的投資方向包括從多個領域做多中國：人工智能領域做多中國科技AI受益股(GSXACAIT)、人形機器人股(GSXACHRO)；消費領域做多高盛中國貿易指數(GSXACTRA Index)；地緣政治風險規避+小盤股上漲+AI曝露策略則做多高盛中國彈性科技股(GSCBCRTE)。

宏觀情景②：經濟增長放緩但仍為正+通脹下行+央行寬松+收益率曲線牛市趨陡

這一情景的背景是：經濟增長放緩，但鑑於仍為正增長(疫情后美國經濟增長曾達到3%的高基數水平)，這並不令人擔憂。美債收益率和美元走低，反映出增長放緩，美聯儲的降息在曲線前端被定價，導致曲線牛市趨陡。

歐美央行能夠在經濟增長保持良好的情況下啟動降息，通脹下行助力特朗普減税落地，小盤股受益；資本成本下降推動周期股/小盤股/大宗商品跑贏。

股市策略：做多周期股+做多小盤股

美國：隨着資本成本下降和增長保持積極，小盤股——羅素2000將表現出色

歐洲：做多德國中盤股(MDAX)及歐洲周期股——汽車、化工、機械、礦業、油氣、半導體。

(白線：羅素2000期貨；藍線：德國中盤股)

宏觀情景③：增長穩健+通脹黏性+央行按兵不動/加息+收益率曲線熊市趨陡(長端收益率升幅更大)

這一背景下通脹仍比預期的要粘稠，導致央行在增長環境中更長時間維持較高的利率水平。特朗普的關税會引發通脹，但貿易在新的機制下會繼續繁榮。在歐洲，雖然面對較高的天然氣價格，但財政赤字將推動經濟增長。收益率曲線熊市趨陡，反映出對經濟增長以及對未來通脹和期限溢價的預期。

股市策略：做多周期股+做多價值股+做多大宗商品股

美國：做多高貝塔周期股、流動性區域銀行股。

歐洲：做多斯托克600基礎資源指數(SXPP)、歐洲天然氣受益股，做多歐洲敞口周期股

大宗商品：做多銅主題籃子組合

(白線：高盛銅籃子；藍線：斯托克600基礎資源指數)

宏觀情景④：經濟增長重新加速+通脹下行+央行放松貨幣政策+收益率曲線牛市趨陡

在此背景下，特朗普打破通脹困境，通過DOGE減少赤字，30年期債券收益率繼續走低；特朗普減税和放松管制推動美國GDP達到更高水平；住房通脹率下降使通脹率降至2%左右，從而使美聯儲和歐洲央行能夠相應降息。完美的風險資產環境導致一切上漲，「動物精神」重新燃起。

股市策略：逢低買入美國放松監管主題+歐盟弱資產負債表股

美國：做多模因股、做多高收益債股票、做多美國放松監管受益股。

歐洲：做多歐洲弱資產負債表股、歐洲美國製造主題股{GSXEMADE}、歐洲半導體股、歐洲電力股、歐洲高收益債題材

(白線：美國放松監管受益股；藍線：歐洲弱資產負債表股)

宏觀情景⑤：經濟增長惡化+通脹黏性+央行按兵不動/加息+收益率曲線熊市趨平(短端收益率升幅更大)

在此背景下，特朗普關税加劇避險情緒，通脹頑固致央行維持鷹派態度，收益率曲線熊平；資金成本高企重創小盤股/周期股/未盈利科技股。

股市策略：未盈利科技股及歐洲周期股將承壓

美國：做空未盈利科技股、做空羅素2000低盈利籃子。

歐洲：相對防禦股做空歐洲周期股、做空弱資產負債表股、做空高收益債題材。

(白線：美國未盈利科技股；藍線：歐洲周期股/防禦股比值)