哪吒2，最幸運的生還者

來源：遠川研究所

因為《哪吒之魔童鬧海》（哪吒2），院線電影從業者們坐上了史上最刺激的過山車。

一個半月之前，「最精明的產品經理」陳思誠給院線電影的同行們下了病危通知[1]：中國電影的票房紅線是480億，達不到這個數字，「中國百分之七十的影院就會關閉。」

去年全年，電影票房拿下425億元，與此同時，中國短劇的市場規模達到504億，大熒幕被小屏幕打的毫無還手之力。

更恐怖的是，2024年的春節檔票房同比增長了18.47%，但全年票房反而下降22.6％。也就是説，節假日檔期的票房的參考價值在這一年也滑到谷底。年底，19隻影視與院線股中，14只錄得不同程度下跌。

這是哪吒2橫空出世的大背景，光線傳媒揚眉吐氣，以最大贏家的身份完成價值重估，貓眼影視（光線傳媒控股）和泡泡瑪特自然與有榮焉，先漲為敬。

但整個市場到底能獲得多久的信心，場內外都沒有一個定數。

消失的確定性

1996年的伯克希爾的股東大會，給電影公司當過律師的查理·芒格給行業留下了一個刻薄的判斷[2]：電影行業里絕大多數公司沒法讓投資人掙錢，這個行業的商業道德只有平均水平的一半。

排除芒格的個人經歷，電影不是個好的投資對象，也算是資本市場的某種共識。而這種共識的核心，可以歸納為兩個原因：

一是爆款內容難以預測。和遊戲類似，電影是個典型的投入周期長、投資成本高，但回報率極度不確定的標的。即便集齊了頂級的卡司和IP，也難保作品票房。另一方面，電影拍攝製作環節不產生現金流，無限逼近與市場對賭。

2024年年底，動畫電影市場的討論中心牽扯在始終沒能破億的《雄獅少年2》，但同時期的動畫電影《小倩》，最終票房1284萬，默默刷新了光線投資作品的最低票房記錄。

同一年，動畫電影《落凡塵》動用了50家外包公司，在豆瓣開分7.9且入圍金雞獎最佳動畫的情況下，斬獲票房3000萬，做到了血本無歸。

二是不夠健康的營收結構。這個問題同樣可以交給隔壁的遊戲產業回答：2020年，微軟花了75億美元收購遊戲發行商Bethesda，創造了遊戲史上最大併購案。但時隔三年，這個記錄就被微軟收購動視暴雪的690億美元打破。

將近十倍的估值差距並非來自作品質量，而是營收結構。

相比Bethesda，動視暴雪的產品組合非常性感：《魔獸世界》是訂閲制遊戲，《Candy Crush》是一個消消樂手機遊戲，都有相當健康的現金流。《使命召喚》看似是買斷制產品，但由於每年發行新作品，它實際上是一個年費60美元的服務。

這也解釋了迪士尼在商業上的成功：通過內容打造成規模的IP，健康的營收結構把黑箱式的賭博變成了簡單的數學題。但問題是，絕大多數公司都沒有迪士尼的家底。

一言以蔽之，幾乎所有內容產業都面臨類似「只有天花板，沒有承重牆」的問題。在這種語境下，院線電影的經營思路自然倒向了與商業上不確定性的抗爭。

上一個周期，電影行業摸索出來的規律是強時效+強IP＋明星綁定流量池。2023年，吃透東南亞電詐流量的不是任何一個網紅，而是電影《消失的她》。狠狠找回投資確定性的陳思誠，也被梅雪峰評為「下沉時代最精明的產品經理」[3]。

在《誤殺3》的大師沙龍現場，陳思誠表示我還就認了[1]：「我一開始挺排斥的，現在反而覺得我們就需要所謂的產品經理，因為我們這麼產品、算計、精明，電影市場還這麼差，打不過遊戲、短劇那些東西。」

王長田預測《哪吒2》70億票房被豆瓣網友羣嘲的截圖廣為流傳，但這個預測在當時的語境是，2024年國產動畫電影盡數撲街，唯一的爆款是華強方特的《熊出沒·逆轉時空》。

熊出沒系列恰恰是電影行業反不確定性最成功的方案：瞄準春節期間「孩子想看」這個場景，用標準化的製作與敍事手法攤薄成本，每年一部的頻率換來穩定的現金流。雖然票房不算高，但絕對不會陰溝翻船。

帶孩子看一場《熊出沒》，孩子開心，家長省心，也可以避免那個最棘手的問題：

「爸，這個人是好的還是壞的？」

不確定性的勝利

從事后諸葛亮的角度來看，《哪吒2》的製作流程與行業的版本答案背道而馳。

《哪吒之魔童降世》（哪吒1）的整個製作流程，綁定了超過1600人的團隊。作為哪吒電影的出品方，彩條屋前任CEO易巧將誇張的製作規模評價為「非常悲哀的事情[4]」。

但製作團隊顯然沒把出品方的話聽進去，《哪吒2》綁定了國內138家視效公司，超過4000名動畫工作人員，其中，「混沌星雲」這個僅3秒的鏡頭就讓供應商上海紅鯉忙活了一年。

作為對比，九年前迪士尼的《瘋狂動物城》，耗時五年，總共「只」動用了550位從業者。

從商業角度看，製作成本的增加與周期的拉長，反而加劇了回報率的不確定性。但和隔壁的《黑神話》一樣，這種豪賭式的經營策略取得了巨大的成功。

《黑神話》成功的重要因素之一是國內買斷制遊戲市場的快速擴容，而《哪吒2》成功也有一個重要的背景：遊戲產業的外溢效應。

國內龍頭視效公司墨境天合打造了《哪吒2》的特效研發和畫面製作，而在2024年，墨境天合最出圈的作品是遊戲《黑神話》里的CG動畫。

有趣的是，墨境天合老闆徐建曾在朋友圈悲憤的吶喊：由於遊戲行業的「碾壓式的人才掠奪」，以后影視特效公司的訂單不得不漲價70-80%，以此養活新入行的特效師。

遊戲和動畫這兩個行業的人才通用性極強，但問題是，人才不會流向藝術的高地，只會流向市場的高地。

無論從哪個層面看，遊戲都是比電影大得多的市場。2024財年，網易的遊戲業務貢獻了836億收入，作為對比，2024年全中國的電影票房為425億元。即便是2019年的峰值，也沒趕上網易一家公司的營收。

而按照中國音像與數字出版協會的口徑，2024年，遊戲行業的全年收入為3257.83億元，是電影市場總票房的7.6倍。

市場規模和盈利能力的差距，的確會導致人才被遊戲產業虹吸。但任何產業需求與規模的擴容，都會擴大對應的供應鏈的市場空間，由此產生外溢效應。

中國遊戲產業的高速增長始於智能手機普及，而動畫電影的發展幾乎與遊戲市場的增速亦步亦趨。2018年后，遊戲產業對圖形技術的投資迅速增長，意味着大量投資也會注入與影視通用的供應鏈。

另一家視效公司原力數字負責了《哪吒2》中纏繞鐵鏈等特效的製作，按照其招股書，2024年上半年，其56.42%的收入來自遊戲公司的外包訂單，2021年這一比例高達64.41%[5]。

而哪吒電影的導演餃子主導的可可豆動畫，在2021年兩部電影的間隙，還忙里偷閒為遊戲《王者榮耀》製作了CG動畫。

把自己變成風投

2020年，迪士尼傳奇CEO羅伯特·艾格榮休，用一本《一生的旅程》給自己的職業生涯收尾，他在書里寫道[6]：

「我們的電影不夠好，也就意味着里面的角色不受人歡迎或無法給人留下深刻印象，從而對我們的業務和品牌都帶來嚴重后果。」

這話多少有點歷經風波再回首的意思，但艾格大概也沒想到，迴旋鏢結結實實紮在了迪士尼的腦門上。

2023年年底，迪士尼全球票房第一的地位被環球影業超過，「漫威宇宙」第二階段被所有影評人和粉絲視為徹底的失敗。

宇宙第一爆款大廠，終究在「怎麼做爆款」的難題上跌了一跤，這事連同「重注流媒體」一起，給迪士尼造成了巨大的震盪，並且一震就是將近兩年。而艾格本人也沒享受幾天退休生活，2022年以71歲的高齡二進宮，重新掌舵迪士尼。

市場的一切動作都有潛在的代價，觀眾也有風險厭惡的消費心理，於是多年來大家得到的共識就是：市場不僅會獎勵好產品，還會懲罰壞產品。

而對行業里的絕大多數公司而言，沒有迪士尼那樣的「大IP續作」供血，觀眾的觀念水位變深還是變淺都摸不明白。

於是在過去十年，中國動畫電影基本上形成了兩種路子，一個是追光的腰部路線，穩定產出特定類型，新神榜、新文化和新傳説系列電影每一部投資都在一億上下，票房則集中在3-5億的區間。主打一個賺不了太多也虧不了太多，細水長流。

另一種是光線傳媒，借鑑風險資本多元化投資的思路，把投入端的風險儘可能攤薄，用一個項目的回報覆蓋九十九個項目的虧損。

15年以來，光線傳媒分別成立光線影業、青春光線和彩條屋三家子公司，在動畫類型片這個領域來回試探，用不同規模、風格和題材的內容打造一個立體的產品組合。

無論是光線還是追光，其共性都是接受行業高度不確定性的現實，但用一種新的思路與風險對抗。

具體策略上，光線從青春片試到全家歡，砸出大爆款就追投，如果表現不佳，製片和導演就及時轉向，迴歸已經成功驗證的賽道。

比如《大聖歸來》的導演田曉鵬，2023年端出沒回本的《深海》后，毫不迟疑地迴歸優勢賽道，宣佈專心打磨《大聖鬧天宮》。

很多人調侃光線的投資對象迄今為止只押中了三部：兩部《哪吒》和一部《茶啊二中》，但一將功成萬骨枯，也許恰恰說明了方法的正確性。

王長田曾把行業環境比作沙漠，而光線是不知疲倦砥礪前行的駱駝[8]，但他沒説這樣的駱駝光線有一百隻，只需要一隻駱駝走到綠洲，就能走出沙漠。

電影有一個很有意思的地方：決定內容氣質的是從業者們的潛在心智和價值觀。

來自硅谷而不是南加州的皮克斯，每個角色最終都有一股隱祕的班味。拉塞特和喬布斯表面上帶來了各種冒險的點子，但是大多數動畫的世界觀總能被概括成對企業文化的隱祕信仰——角色們千奇百怪，但背后總有一個穩定的管理結構。

這一點對哪吒也適用。《哪吒2》的內容，是一個表面要干翻天地，實則回到家庭成員們互相理解和扶持的故事，真正的落腳點是大家都不容易。

電影上映后，光線也找到了動畫電影行業的河岸。

以前，動畫電影行業總要證明自己，現在證明完了，輪到電影市場努力活下去了。

參考資料

[1] 陳思誠、肖央等「一種關注」《誤殺 3》大師沙龍映后文字實錄，知乎電影

[2] 1996 Berkshire Hathaway Annual Meeting，CNBC

[3] 陳思誠 電影世界中最精明的產品經理,人物

[4] 《哪吒》是一場彩條屋式的勝利，三聲

[5] 江蘇原力數科技股份有限公司招股説明書（申報稿）

[6]《一生的旅程》，羅伯特·艾格

[7] 王長田，被逼成了一隻駱駝，市界

編輯：李墨天

責任編輯：李墨天

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