鴻騰精密(6088.HK)：互連技術領域領軍者 AI帶動第二成長曲線

鴻騰精密是全球知名的連接器供應商，業務範圍廣泛，技術全球領先。鴻騰精密成立於2013 年，業務涵蓋通信、計算機以及汽車行業的移動與無線設備生產、連接器製造與銷售，以及路由器及移動設備相關產品的貿易及分銷，並在消費電子配件、智能家居設備、汽車電子部件以及光學模塊等多個領域均有所涉及。

公司專注於技術研發，核心團隊成員均深耕於連接器領域，在互連技術上佔據全球領先地位。

業績逐步企穩回升，AI 服務器互連佈局助力未來發展。2024 年前三季度公司營收為32.41 億美元，同比增長9.90%，歸母淨利潤為1.01 億美元，同比增長119.57%。2019-2023 年公司營收分別為43.72/43.15/44.90/45.31/41.96億美元，同比變動9.14%/-1.30%/4.06%/0.91%/-7.39%；歸母淨利潤分別為2.35/0.43/1.38/1.70/1.29 億元， 同比變動0.43%/-81.70%/220.93%/23.19%/-24.12%。公司過去5 年營收有一定波動，伴隨着公司產品結構改善，公司盈利能力穩定提升，2021-1H24 公司毛利率分別為14.99%/16.95%/19.23%/20.37%，整體呈現增長態勢，公司積極佈局AI 服務器互連方向，預計后續盈利能力有望進一步提升。

鴻騰精密全面拓展業務版圖，業績增長可期。鴻騰精密依靠自身在連接器領域的技術優勢積極佈局五大業務板塊：1）網絡設施：公司在銅纜解決方案中產品矩陣廣泛，並着手進入AI 服務器互連領域，伴隨着GB200 對於銅互連方案的應用，公司有望獲得Compute tray 連接線纜的部分份額，后續亦有望進一步拓展至overpass 線纜和背板線等領域；2）智能手機：2023 年智能手機業務收入佔比達到24.89%，是公司主要的收入來源，產品主要服務北美科技巨頭，市場份額穩定；3）電腦及消費性電子：公司在線纜及線纜裝配等關鍵零部件供應中處於龍頭地位，並參與了下游產品的設計和製造過程；4）電動汽車：公司通過合併收購和戰略合作，在充電樁、汽車連接器等產品上加強技術儲備，與特斯拉等汽車廠商建立了穩定的長期關係；5）系統終端產品：公司已經成為蘋果Airpods 的主要供應商。我們認為，當前公司各業務板塊已基本完成關鍵增量市場的佈局，伴隨相關應用產品的逐步實現出貨，公司業績有望迎來快速增長。

投資建議：我們看好公司在AI 服務器互連領域的前瞻佈局，預計2024-2026年歸母淨利潤為1.69/2.37/3.13 億美元，對應PE 分別為16/11/9 倍。考慮到2024 年起公司AI 服務器相關業務逐步放量，帶動公司收入和盈利能力持續提升，首次覆蓋，給予「推薦」評級。

風險提示：行業需求波動的風險，新品推進節奏不及預期的風險，行業競爭格局變化的風險。