【永升服務（1995.HK）】2025年初外拓積極，慷慨分紅股息率具備吸引力——跟蹤報告（何緬南/韋勇強）

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報告摘要

事件：

永升服務2025年初新拓展項目超過50個

2月24日永升服務公眾號發佈消息，2025年初永升服務新拓項目50余個，公司堅持城市深耕，實現有效規模增長，與南京肯德基、西安中國工商銀行、京東京航倉儲等項目開展深度合作，拓展多元服務版圖，滿足客户的多元化服務需求。

點評：

基礎物管增長穩健，對外拓展積極，股息率具備吸引力

1）基礎物管增長穩健，地產關聯業務佔比降低。2024H1公司實現收入33.7億元，同比增長5.9%，毛利7.2億元，同比增長11.4%，歸母淨利潤2.65億元，同比增長10.3%。2023年由於房地產行業下行，關聯方經營承壓，影響公司發展速度，但經過業務調整，2024H1公司業績增速有所回暖，2024H1基礎物管/社區增值/非業主增值/城市服務板塊分別實現收入24.6/4.0/3.6/1.5億元，同比增速分別為+12.4%/-2.6%/-4.1%/-28.5%，基礎物管收入佔比達到73.1%，在增值業務收縮的情況下，基礎物管表現出較強的抗周期性，帶動整體業績增速保持正增長；非業主增值服務收入佔比為10.6%，后續對整體業績影響有限。

2）外拓積極，項目質量較高。2025年初，公司新拓展了50余個優質物管項目，包括中國工商銀行西安分行物業后勤服務、京東大興國際機場園區和密雲園區兩大智能高新產業園項目、重慶市渝北區人民醫院后勤服務、重慶望江府（高端住宅）等，客户優質，項目質量高，有助於公司維持利潤率水平，提升公司在當地城市的項目密度，進一步強化公司的市場地位。

3）毛利率企穩，分紅慷慨，關注地產關聯方回款。2024H1，物業管理/社區增值/非業主增值/城市服務毛利率分別為20.5%/37.1%/12.4%/11.7%，各業務毛利率均同比企穩回升；截至2024年6月30日，公司貿易應收款總額為26.9億元，從來源上看，關聯方應收款為8.9億元（較2023年末小幅減少），關聯方回款情況仍需進一步跟蹤。2024年中期，公司宣派中期股息每股0.0839港元，特別股息每股0.0336港元，合計派息約2億元港幣，截至2025年2月28日公司總市值為36億港幣，股息率已達到5.6%，考慮公司若進行2024年度股息宣派，我們認為公司股息率具備較強吸引力。