光大證券：積極把握春季行情

　　2 月份A 股/港股市場出現回暖

　　2月A股主要指數普遍回暖，行業端漲多跌少。受市場風險偏好抬升等因素影響，2月（截至26日），A股主要指數普遍出現回暖，其中科創50漲幅較大，2月份累計上漲了18.0%。行業端漲多跌少，計算機、機械設備、電子漲幅居前，相對而言，高股息板塊表現則較差，如煤炭、石油石化、銀行等行業。

　　2月港股市場出現回暖。2月受中美關係緩和、市場情緒回暖等因素影響，港股市場回暖明顯，主要寬基指數普遍上漲。截至2025年2月26日，恆生科技、恆生中國企業指數、恆生指數、恆生綜合指數、恆生香港35的漲幅分別為26.0%、19.1%、17.6%、17.0%、7.5%。

　　A股觀點：積極把握春季行情

　　2025 年A 股「春季躁動」行情已經開啟。A 股市場幾乎每年都存在「春季躁動」行情，且央行貨幣政策調整、重要經濟數據公佈、重要會議召開均可催化春季行情。受中美關係緩和、DeepSeek 爆火、節后日歷效應等因素影響，2025 年A股「春季躁動」行情已經開啟。

　　政策的持續支持以及賺錢效應帶來的資金流入將有望進一步提升市場估值。當前A 股市場的估值處於2010 年以來的均值附近，而隨着政策的積極發力，中長期資金以及前期賺錢效應帶來的增量資金或將加速流入市場，有望進一步提升A股市場的估值。

　　配置方向上，關注科技成長及消費兩條主線。科技成長板塊關注政策在資本市場具有映射的TMT、機械設備、電力設備等行業；消費板塊重點關注以舊換新及服務消費，如家電、消費電子、社會服務、商貿零售等。

　　港股觀點：有望持續上行

　　DeepSeek催化下，國內資產價格有望得到重估。DeepSeek-R1作為中國模型首次受到海外AI科技界全面推崇認可。Ray Dalio《2024 年大國指數》顯示，科技創新一項中美國（高於平均 1.9 標準差）僅略超中國（1.8），是中美差距最小的項之一。關注 DeepSeek-R1 等科技成果催化下的中概資產價值重估。

　　可繼續關注科技成長及高股息佔優的「啞鈴」策略。1）關注中美大博弈背景下國內扶持政策有望持續出臺的自主可控、芯片、高端製造相關概念。2）關注具有自身獨立景氣度的部分互聯網科技公司。3）繼續關注高股息低波動策略，包括通信、公用事業、銀行等行業。高股息策略仍然可以作為穩定收益的底倉。

　　2025年3月A股金股組合：華懋科技、寒武紀-U、海光信息、陽光電源、恆立液壓、格力電器、永輝超市、中國石油、牧原股份、神農集團。

　　2025年3月港股金股組合：阿里巴巴-W、中芯國際、騰訊控股、金山雲、金山軟件、聯想集團、金蝶國際、地平線機器人-W。

　　風險提示：政策推進不及預期；中美關係大幅惡化；發生超預期風險事件。