格力的「老對手」，要IPO了

登錄新浪財經APP 搜索【信披】查看更多考評等級

來源：投資家

作者 | 大象君

近期，奧克斯電氣有限公司（以下簡稱：奧克斯）正式向港交所遞交了招股説明書，擬於港交所主板掛牌上市，由中金公司擔任獨家保薦人。

值得注意的是，這不是奧克斯第一次衝擊IPO了。2015年底，奧克斯曾短暫掛牌新三板。2016年，奧克斯計劃掛牌上交所，但直到2023年6月才完成上市輔導，但IPO並未成行。

此番赴港IPO，奧克斯表示，公司為加速全球化佈局、提升自有品牌銷售及持續拓展中央空調業務。募集資金預計將用於公司的全球研發；升級公司的智能製造體系及供應鏈管理；加強公司的銷售及經銷渠道；及用於營運資金及一般公司用途。

若此次港股上市成功，寧波大佬鄭堅江家族將再添一員，繼三星醫療和奧克斯國際之后，迎來第三家上市公司，其商業版圖將進一步擴張。

空調界「價格屠夫」

作為家用電器的老品牌廠商，奧克斯成立於1994年，主營的空調業務收入佔比在95%以上。

2002年，奧克斯發佈了《空調成本白皮書》，曝光了空調行業的利潤祕密。這份白皮書直接把空調的成本祕密一項一項列出來，奧克斯一臺1.5匹冷暖型空調里，生產成本為1378元、銷售費用為370元、商家利潤為80元、廠家利潤為52元，除了壓縮機等核心零部件需要進口外，其他都是業內公認的好用料。

這一做法，讓奧克斯異軍突起，也被業界冠名「價格屠夫」。

奧克斯也憑藉低價戰略，逐漸步入空調行業的第二梯隊。截至2023年，按銷量計算，奧克斯是全球第五大空調提供商。

招股書顯示，2022年、2023年、2024年前三季度（以下簡稱「報告期」），奧克斯分別錄得收入約為195.28億元、248.32億元、242.78億元，同期淨利潤分別約為14.42億元、24.87億元、27.16億元。

不過，在低價戰略下，奧克斯的毛利率並不出彩。報告期各期，奧克斯的毛利率分別為21.3%、21.8%、21.5%。對比來看，2024年第三季度，美的集團、格力電器、海爾智家的毛利率分別為26.7%、30.21%、30.8%。

格力的「老對手」

奧克斯與空調老大格力電器是多年的「老對手」，格力電器董事長董明珠曾在多個公開場合下炮轟奧克斯空調。

從2013年起，奧克斯和格力電器的「恩怨」一直延續至今，且從最早的人才挖角上升到了專利紛爭和社會輿論。

2013年，格力電器董明珠公開指責奧克斯從格力電器挖人，拉開了格力電器和奧克斯「商戰」的序幕。

隨后的2015年和2017年，格力電器將奧克斯告上法庭，指控其侵犯專利。最終，兩次法院均判決奧克斯敗訴。2015年專利案，奧克斯賠償格力電器230萬元。2017年專利案，奧克斯賠償格力電器4000萬元，創下了空調行業專利索賠的最高紀錄。

截至2025年2月，格力電器與奧克斯之間的訴訟糾紛接近60起，接近50起和專利訴訟有關。

申報前突擊分紅約38億元

值得關注的是，在上市融資前夕，奧克斯進行了大規模分紅，這也成爲了市場關注的焦點。

招股書顯示，2024年內奧克斯派發了高達37.9億的股息紅利，要知道其2022年和2023年兩年的淨利潤之和也僅為39.29億。

值得一提的是，奧克斯作為家族企業，實控人鄭堅江通過Ze Hui、China Prosper及奧克斯控股擁有公司96.36%的投票權，其中奧克斯控股是奧克斯的控股公司，持有公司96.36%的股權，而奧克斯控股由China Prosper全資持有，鄭堅江通過Ze Hui持有China Prosper85%的股份。

此外，家族成員鄭江與何錫萬分別持有China Prosper10%和5%的股份，分紅中的絕大部分由鄭堅江及其家族成員獲得。

另一方面，奧克斯的負債率連年走高，據招股書披露，截至2024年9月末，奧克斯的流動負債總額由2023年末的148.50億元增加至164.49億元，負債淨額由20.29億元增加至24.02億元。該公司解釋稱，流動負債的增加主要是由於原材料採購、計息銀行借款增加、貿易應收款項及應收票據增加等因素所致。

截至2024年9月末，奧克斯的負債總額為192.69億元，其中一年內到期的流動負債為172.84億元，資產負債率達84.6%。而同期海爾智家、格力電器、美的集團的資產負債率分別為58.66%、65.05%、61.16%。

機遇與挑戰

在競爭激烈的家電行業，奧克斯一直是備受關注的企業。此次赴港上市對其未來發展意義重大，既帶來諸多機遇，也伴隨着不少挑戰。

港股上市首先能為奧克斯開闢新的融資渠道。當前，奧克斯業務擴張和全球化佈局急需大量資金支持。報告期內，雖然營收和淨利潤保持增長，但流動負債淨額不斷增加，截至2024年9月末，資產負債率達84.6%，遠高於行業內海爾智家、格力電器、美的集團等企業 。在港股上市成功后，奧克斯可以獲得資本市場的資金注入，用於全球研發、智能製造體系升級、供應鏈管理優化以及銷售和經銷渠道的加強等，緩解資金壓力，推動業務發展。

上市也有利於奧克斯完善公司治理結構。上市后，企業需要遵循更為嚴格的監管規則和信息披露要求，這將促使奧克斯在財務管理、內部運營等方面更加規範透明，提升運營管理效率，增強投資者信心，從長遠來看有助於企業的可持續發展。

然而，奧克斯港股上市之路並非坦途，面臨着諸多挑戰。從市場競爭角度，國內空調市場已進入存量發展階段，競爭異常激烈。美的、格力、海爾等傳統巨頭憑藉深厚的技術積累、強大的品牌影響力和完善的渠道體系，佔據着大部分市場份額。新興品牌如小米、華凌等也在迅速崛起，不斷擠壓市場空間。奧克斯在線上市場份額從曾經的領先位置下滑至第五，線下市場份額也不高，在這樣的競爭環境下，即便上市獲得資金支持，如何突破競爭重圍、提升市場份額是一大難題。

未來，奧克斯需充分利用上市帶來的機遇，積極應對挑戰，提升自身核心競爭力，纔有可能在激烈的市場競爭中實現突破，改寫行業競爭格局。