2025年2月房企銷售數據點評：二月樓市回暖 小陽春表現可期

事件：

2 月28 日，克而瑞發佈2025 年2 月房地產公司銷售排行，保利單月銷售排名第一，實現銷售金額160 億元，華潤、中海單月銷售額分別為135、132 億元，排名第二、三位，前三門檻從去年同期92 億元上升至132 億元。2 月單月銷售過百億房企為5 家，較2024 年同期增加3 家，對比2023 年同期減少10 家。

點評：

2 月房企銷售額單月同比+3%/累計同比-7%，分別較前值+19pct/+8pct，銷售邊際出現改善。

根據克而瑞數據，2025 年2 月，50 家房企單月銷售金額1,481 億元，同比+3.2%、較前值+18.5pct；銷售面積為799 萬方，同比-13.2%、較前值+11.8pct。2025 年1-2 月累計銷售金額3,089 億元，同比-7.0%、較前值+8.3ct；銷售面積1,661 萬方，同比-19.1%、較前值+5.8pct，並且較2024 年全年+24.4pct。自23 年6 月以來銷售同比出現持續大幅下降，24 年9 月底「止跌回穩」政策組合拳催化下，24Q4 銷售額同比降幅出現顯著收窄，25 年1 月降幅擴大后2 月再次改善。鑑於2 月新房銷售面積同比降幅（YOY-13%）大於同期銷售額同比降幅（YOY+3%），這意味着2 月新房銷售均價同比+19%、並且環比持平，表明目前銷售結構中依然是一二線城市好於三四線。此外，考慮到春節后無政策催化背景中核心城市二手房成交走好，也考慮到去年9 月底以來「止跌回穩」政策組合拳仍在陸續踐行，后續小陽春市場表現值得進一步期待。

2 月單月銷售：保利、華潤、中海排名前三，2 月房企銷售有所分化、優質房企同比增長明顯。根據克而瑞數據，從單月銷售來看，保利銷售排名第一，華潤、中海分別位列二三。其中，保利160億（ YOY+2%）、華潤135 億（ YOY+47%）、中海132 億（ YOY+55%）、招蛇104 億（YOY+16%）、萬科102 億（YOY-27%）、建發房產98 億（YOY+27%）、華發76 億（YOY+74%）、綠城75 億（YOY+7%）、越秀62 億（YOY+62%）、濱江56 億（YOY-3%）、龍湖54 億（YOY-6%）、金茂44 億（YOY+7%）、碧桂園28 億（YOY-38%）、金地28 億（YOY-45%）、新城20 億（YOY-51%）、世茂19 億（YOY-17%）、融創16 億（YOY-41%）、旭輝16 億（YOY-28%）、陽光城10 億（YOY+5%）、金科3 億（YOY-37%）、中南3 億（YOY-76%）等。

我們可以觀察到：1）一方面，主流企業中銷售同比排名靠前的房企為：華發+74%、越秀+62%、中海+55%、華潤+47%、建發房產+27%、招蛇+16%、綠城+7%等，顯著好於行業；2）另一方面，主流房企中銷售面積同比增速普遍低於銷售金額同比增速，如：保利、中海、華潤、建發、華發、越秀等，表明房企銷售結構中高能級城市佔比提升。

1-2 月累計銷售：保利、中海、華潤排名前三，前2 月優質房企銷售跑贏行業、房企分化加大。根據克而瑞數據，從累計銷售來看，保利銷售排名第一，中海、華潤分別位列二三。其中，保利340億（YOY-5%）、中海252 億（YOY+33%）、華潤251 億（YOY+22%）、萬科212 億（YOY-37%）、招蛇195 億（YOY-8%）、建發房產185 億（YOY+15%）、華發172 億（YOY+59%）、綠城146 億（YOY-1%）、越秀128 億（YOY+24%）、濱江128 億（YOY-21%）、金茂111 億（YOY+5%）、龍湖98 億（YOY-23%）、融創84 億（YOY+30%）、碧桂園56 億（YOY-54%）、金地51 億（YOY-52%）、世茂41 億（YOY-6%）、旭輝34 億（YOY-42%）、新城30 億（YOY-61%）、陽光城22 億（YOY-14%）、金科11 億（YOY-16%）、中南9 億（YOY-68%）等；主流企業中銷售同比排名靠前的房企為：華發+59%、中海+33%、融創+30%、越秀+24%、華潤+22%、建發房產+15%等，顯著好於行業。

投資分析意見：二月樓市回暖，小陽春表現可期，維持「看好」評級。我們認為去年9 月底以來「止跌回穩」政策組合拳走在正確的道路上並將持續發力，並且我們認為近期行業呈現了政策底、信用底、需求底三底疊加，強化了止跌回穩，房地產及產業鏈也值得更積極對待。而考慮到行業供給出清接近終章，供給出清也將推動結構出現強彈性，預計優質房企有望複製煤炭供給側改革邏輯、並迎來量質雙升。我們維持房地產及物管「看好」評級，推薦：1）產品力房企：濱江集團、建發股份、建發國際、華潤置地、中海外發展、保利發展、招商蛇口，關注綠城中國；2）低估值修復房企：新城控股、龍湖集團，關注金地集團、新城發展、保利置業；3）收儲及城改受益房企：越秀地產、華發股份，關注城投控股、城建發展；4）二手房中介：關注貝殼、我愛我家；5）物業管理：華潤萬象、招商積余、中海物業、綠城服務、保利物業，關注新城悦服務。

風險提示：房地產行業銷售和融資資金再趨緊，政府收儲及城改推進不及預期。