成功投資的關鍵：擁有良好的性格與建立人性清單

來源：投資家

導語：格雷厄姆教會了我，做個一生成功的投資人不需要極高的智商、非同尋常的商業洞見和內部消息。你只需要一個靠得住的知識框架，和避免情緒影響決定。

——沃倫·巴菲特

一、性格對投資的重要性

「我發現沒有人能快速掌握投資。沃倫·巴菲特的進步讓我驚歎，我自己也是如此。如果我們滿足於現有知識而不繼續學習，業績將遠不如現在。所以不斷學習是關鍵，那些不享受學習過程的人無法持續進步。」

——查理·芒格

人性的行為特點對應個人心智，機構的行為特點對應組織心智，都是對決策有影響的。

在伯克希爾看來投資最重要的是人性博弈，是情緒博弈，而不是估值，不是預判企業未來。芒格説人性在一個大型官僚體系中會做出糟糕的決定。如果你和一個大型官僚體系打交道，將是一個非常困難的任務。你能夠越早明白如何與其打交道，你的情況就會變得越好。在任何事情上你都應這麼做。預測現實，適應現實。核心的觀念就是理解這個世界本來是什麼，而不是去理解成你想要看到的世界。

我們看很多書。我認識的聰明人沒有不看很多書的。但光看書還不夠：你必須擁有一種能夠掌握思想和做合理事情的性格。大多數人無法掌握正確的思想，或者不知道該怎麼應用他們。

——查理·芒格

很多高智商的人是很差勁的投資者，因為他們的性情很糟糕。

——查理·芒格（2005）

性格、耐心和求知慾的重要性：

（1）性格：成功投資的關鍵因素之一就是擁有良好的性格——大多數人總是按捺不住，或者總是擔心過度。

（2）耐心：成功意味着你要非常有耐心，然而又能夠在你知道該採取行動時主動出擊。

（3）求知慾：你吸取的教訓來源越廣泛，而不僅僅是你從自己的糟糕經驗中吸取教訓，你就能變得越好。

我想説説怎樣才能培養那種毫不焦躁地持有股票的性情。光靠性格是不行的。你需要在很長很長的時間內擁有大量的求知慾望。

你必須有濃厚的興趣去弄明白正在發生的事情背后的原因。如果你能夠長期保持這種心態，你關注現實的能力將會逐漸得到提高。如果你沒有這種心態，那麼即使你有很高的智商，也註定會失敗。

——查理·芒格

為什麼有些人會比其他人聰明呢？這跟與生俱來的性格有部分的關係。有些人的性格並不適合投資。他們總是按捺不住，或者總是憂心忡忡。但如果你擁有好的性格，在這里主要是指非常有耐心，又能夠在你知道該採取什麼行動時主動出擊，那麼你就能通過實踐和學習逐漸瞭解這種遊戲。很明顯，你吸取教訓的來源越廣泛，而不僅僅從你自己的糟糕經驗中吸取教訓，你就能變得越好。

——查理·芒格

查理認為未雨綢繆、富有耐心、律己嚴厲和不偏不倚是最基本的指導原則。不管周圍的人怎麼想，不管自己的情緒有什麼波動，他永不背離這些原則，儘管許多人都認為「做人要懂得隨機應變」。

這些原則若是得到堅定不移的遵守，便能產生最著名的芒格特徵之一：不要非常頻繁地進行買賣。和巴菲特相同，芒格認為，只要幾次決定便能造就成功的投資生涯。所以當查理喜歡一家企業的時候，他會下非常大的賭注，而且通常會長時間地持有該企業的股票。

富蘭克林的成功主要歸功於他的性格——尤其是他勤奮工作的勁頭，還有他永不滿足的求知慾望和從容不迫的行為方式。除此之外，他頭腦聰明，樂於接受新事物，所以每當選擇新的鑽研領域，他很快就能融會貫通。

既然查理取得了成功，而且也得到巴菲特的稱讚，為什麼其他人並沒有更多地使用他的投資技巧呢？也許答案是這樣的：對大多數人來説，查理的跨學科方法真的太難了。此外，很少投資者能夠做到像查理那樣，寧願顯得愚蠢，也不願隨「大流」。

查理堅持不偏不倚的客觀態度，他能夠冷靜地逆流行觀點的潮流而上，一般投資者很少擁有這種素質。儘管這種行為往往會顯得固執或反叛，但查理的為人絕不是這樣的。查理只是相信他自己的判斷，即使那與大多數人的看法相左。

很少有人看得出查理這種「獨狼」性格是他在投資界取得優異業績的原因。但實際上，性格主要是天生的，一個人如果沒有這種性格，那麼他再怎麼努力，再怎麼聰明，閱歷再豐富，也未必能夠成為像查理·芒格這麼偉大的投資家。先天的性格也是查理成功的決定性因素之一。

(路易斯·辛普森談芒格）查理身上某些性格特點組合，我可以肯定我從未在其他人身上看到過。他聰明絕頂，興趣廣泛，似乎從來不會忘記任何事情，哪怕是很深奧或者很細小的事情。他最大的優點是誠實、道德和正直的絕對堅持——查理從來不為自己「攫取」非分之物，值得毫無保留地信任。如果這些還不夠，他還擁有一種最適合投資的理想性格：毫不妥協的耐心，自律，自控——無論遭受多大的壓力，查理從來不會動搖或改變他的原則。

——《窮查理寶典》

接下來談談我個人的教育經歷，這很有趣，因為我受過的正統教育不多，而我性格中的獨特性最終讓我擁有了一些優勢。不知道怎麼回事，我從小就有一個多學科的大腦。如果籬笆那邊，在別人的學科里有更好、更重要的思想，我就無法乖乖地呆在我自己的學科里。

所以我就四面八方尋找那些真正有用的重要思想。沒有人教我那麼做，我天生如此。我還天生喜歡尋根究底。如果遇到難題，這是常見的事情，我就會努力去摸索，如果失敗了呢，我就會先把它放在旁邊，然后再回來對付它。我花了整整20年才搞清楚邪教如何招攬教眾以及這種方法為什麼會有效，但大學的心理學系到現在還沒搞清楚，所以我走在它們前面。

反正我有這種想弄清楚各種問題的傾向。

——查理·芒格

二、投資的關鍵

巴菲特聲稱，成功的投資並不複雜，投資的羅塞塔石碑是記住股票是企業所有權的一部分。這一原則為理性投資提供了基石。1949年，巴菲特還在內布拉斯加州立大學讀書時，看過本傑明·格雷厄姆寫的《證券分析》。他自此再也沒有看過任何基於格雷厄姆理論而形成的新理論。

巴菲特補充道，性格很重要，願意遠離世俗的性格更加重要。

他建議大家實事求是，鎖定自己的能力範圍，嚴格要求自己，不越雷池一步。他補充道，千萬別受輿論影響。你最好還是坐下來細細想想。

——《巴菲特和查理·芒格內部講話》

思考市場時，切記「市場是為你服務，而不是指導你的」。關鍵是要保持情緒穩定，對你的決策抱着心如止水的態度。你要慢慢學會為自己考慮，學會做出正確的決策，這一點十分關鍵。但一切説起來簡單做起來難。

——沃倫·巴菲特《巴菲特和查理·芒格內部講話》

三、性情健全

具備某種性情比有頭腦更重要。你需要控制住原始的非理性的情緒。

——查理·芒格，《吉普林個人理財》，2005年

沃倫和我並非奇才。我們不能蒙上眼睛下棋或成為鋼琴演奏家。但我們的成績斐然，因為我們在性情上佔優勢，這足以彌補我們在智商上的不足。

——查理·芒格，賈森·茨威格·專訪，2014年

對格雷厄姆價值投資者而言，對具體事件和生活的其他方面做出情緒反應比智力更重要。人生難免跌宕起伏，不同的人會產生不同的情緒反應，芒格通常稱這種情緒反應為「性情」，而不同投資者之間在性情上更是千差萬別。如果不具備適於投資的性情，即便遵循格雷厄姆價值投資體系的原則，有些投資者也可能失敗。

一個人在性情上是適合程度是綜合了他們天生的能力，以及在此基礎上下了多少功夫所形成的。巴菲特曾經説：「獨立思考、情緒穩定，洞察人類行為和組織行為，這對取得長期投資的成功至關重要。」最出色的投資者是性情冷靜和理性的人。

——《查理·芒格的原則》

價值投資不是一個連點成線的練習。充分理解格雷厄姆的價值投資體系並不涉及錯綜複雜的學問，但大多數人並不具備跑贏大盤所需的情緒和心理控制力，甚至不想做必要的功課。這就是沃倫·巴菲特喜歡説「投資簡單，但不容易」的道理所在。而把巴菲特説的話換成芒格的説法，就是「接受一個簡單的理念，並且認真對待它」。

大部分內容是關於我是如何學會更好的辨識情緒和心理失誤的根源，以及我從芒格那里學到的如何避免它們的心得體會。在一封電子郵件中，《華爾街日報》專欄作家賈森·茨威格（Jason Zweig）向我描述了投資過程中的根本挑戰之一：

如果認為成為他那樣的人，並且像他那樣思考很容易做到的話，那這個世界上就不止一個查理·芒格了。把自己變成一個擁有多樣心智模式（mental models）的學習機器……是一件非常艱難的事情，如果不具備相應的特質，即使是成功做到的少數人也可能仍舊無法從中受益。這就是巴菲特和芒格為什麼會不斷地想起格雷厄姆的觀點的原因——做一個真正的逆向投資者需要極大的勇氣和內心的波瀾不驚。

巴菲特不斷地談論格雷厄姆提供的「情緒框架」；查理常説，無論多麼聰明，大多數投資者還是不會成功，因為他們的「性情不對」。我喜歡用古希臘哲學中「ataraxia」這個詞來形容它，意思是「心靈的寧靜」，或者説「心平氣和」。當蘇格拉底接受審判時，當內森·黑爾被吊死時，當巴菲特投資高盛時，當2009年3月查理在最后期限的前一天購買富國銀行（Wells Fargo）時，你都能看到它。

——賈森·茨威格,《查理·芒格的原則》

1/在投資和生活中，性格的影響至關重要。芒格認為，誠實不僅僅是按照道德標準做正確的事，還是能產生最大財務回報的方法。當企業中的人聚在一起時，他們誠實相待，因此互相信任，這種信任會帶來效率的提升，進而提高企業的財務回報。

2/在《巴菲特傳》一書中，羅傑·洛温斯坦指出：巴菲特的天賦「很大程度上在於其性格，比如耐心、守紀和理性……他的才華源於其無與倫比的獨立思考，以及與世界‘隔絕’，只專注工作的能力」。查理·芒格亦是如此。作為投資者，他們倆都是非凡之人。世上只有一個沃倫·巴菲特。作為一般投資者，你無須擁有與這兩位長期的合作伙伴完全相同的特質，但獨立和專注也是提高你的投資技巧的重要因素。你可以在閲讀、思考、學習、避免犯錯和能夠推動你走向成功的各種個人特質方面提升自己。

——《查理·芒格的原則》

芒格最令人感興趣的地方並非他在投資上取得的成功，而是他思考和控制自己情緒的方法。

芒格一直追求獨立思考，並總能用言簡意賅的幾句話切中問題的要害，這也使他成為業界傳奇。關於投資，有一條重要的真理，那就是人們很少獨立做決定。這意味着，能夠擁有以下特質的人具有做投資者的優勢：獨立思考，能控制自己的情緒，能消除心理誤差。

——《查理·芒格的原則》

芒格的性格非常安靜，甚至有些沉默寡言。當然這只是在生活當中，若是身處會議論壇，那就另當別論。雖然他不善言談，但他卻有着敏鋭的觀察力和飛速運轉的思考能力。在做出決策之前，芒格的腦海中早已推演出了多種投資過程與結果。得出結果是一個複雜而謹慎的過程，而這種性格習慣的養成離不開芒格的個人成長環境。

（1）深思熟慮的源頭：家族傳承

芒格的爺爺是一位法官，父親是一位律師，而母親有着極強的社交能力。這些家族基因對芒格的性格產生了非常大的影響，使得他對於商業和法律有着天生的直覺與興趣。

芒格在學生時代便備受矚目，小學的他同樣有着同齡人一般的調皮，熱衷於一些捉弄人的惡作劇。雖然年紀尚小，但芒格卻沉迷於托馬斯·傑斐遜的書籍。他每年的閲讀量高達上百本，以至於其孫女戲稱其為「長着兩條腿的圖書館」。

20世紀20年代末，美國驚現「黑色星期五」，股市在兩個月內直線崩潰，300億美金打了水漂，給美國股民帶來了毀滅性的打擊。無獨有偶，倘若把股市崩盤看作「人禍」，剛剛遭受經濟重創的美國又迎來了天災，乾旱、洪水、瘟疫、沙塵暴，天災人禍輪番上陣，以摧枯拉朽之勢攻垮了這個大國。一時之間，超過4000萬的美國人傾家蕩產，流落街頭。

芒格的家族也遭受了巨大打擊，長輩親人或破產或負債。眼見家庭就要遭受危機，芒格的爺爺充分發揮出了其法律智慧，他先是把房子一分為二，讓自己的兒子和女兒搬了進來。又通過資產信譽抵押了35000萬美金保住了另一個兒子的銀行。在爺爺的努力之下，一家人總算挺了過來。

通過此次危機，芒格深刻意識到了在應對巨大壓力時沉着冷靜的重要性。同時也讚歎爺爺的未雨綢繆——資產與信譽在特定時刻是可以變換成資金的，而前提是你需要謹慎積累，養成良好的信譽習慣。爺爺從不行投機之事，一生自律，即使酒后也能保持良好的品行。正是因為這些前期積累，才能在此危機時刻拯救家族於危難。

（2）縝密心思的養成：物理與律師

芒格在大學時期，主修數學，卻陰差陽錯喜歡上了物理。芒格對於物理的熱衷，源自於物理學解決問題的方法。芒格把物理學當作至高無上的存在，認為是物理教會了人們如何思考。

特斯拉創始人馬斯克把物理當作自己唯一的信仰，稱其為「第一性原理」，主張用物理學的角度去看世界。這種思想的源泉是亞里士多德，他將第一性原理置於高位，甚至為其賦予神性，倡導其無處不在。

珍珠港事件發生之后，芒格響應國家號召退學入伍，退伍之后又報考了哈佛大學法學院，畢業之后便成爲了一名律師，繼承了家族的傳統。

芒格崇尚孔子，有着中國儒家學派士大夫的情懷與精神，善於「吾日三省吾身」，從而積累經驗，明確不足。在巴菲特看來，芒格有着一雙如「鷹」一般的眼睛，只要給他1分鍾，他就能把任何事物看得透透徹徹。在當兵和擔任律師期間，芒格學會了打牌，並從中悟出了有關投資活動的明智行為：如果你已經察覺到了手牌沒有優勢，那麼最好在形式不利之時儘早認輸；倘若手牌存在很大優勢，便只管下重注。

（3）「怪癖」的形成：巴菲特的助攻

20世紀50年代末，華爾街教父格雷厄姆宣佈退出投資行業，失去了這個良師益友，巴菲特感到非常失落，他急需找到一個志同道合之人。而芒格的思維方式與格雷厄姆存在很大的相似性，他們都有着博覽羣書的特點，並且秉承着一顆好奇之心，又不拘泥於傳統觀念。當二人相遇的時候，芒格對巴菲特形成了「非同尋常」印象。隨后二人展開了深入對話，芒格沉浸其中，期間還出現了抬手防止他人打斷二人對話的動作。

在芒格與巴菲特相識的前16年間，二人從未在生意上有過合作。而對於二人長時間保持親密關係的原因，大抵是因為興致相投吧。芒格表示：「我和沃倫都討厭不假思索便做決策，我們習慣花費一定的時間去仔細思考，包括閲讀相關資料等活動。在這個時間就是金錢的社會，這樣的做法是有些另類，因此我們稱其為‘怪癖’。不過，這個怪癖卻為我們帶來了眾多可觀的回報。」

正是這樣的價值取向和思想觀念奠定了二人默契合作的基礎。芒格涉足投資領域之后，不久便離開了律師行業。

20世紀70年代，美國經濟衰退，在這樣的社會背景之下，藍籌印花公司以「壟斷市場」的罪名被推向司法法庭。經審判，其55%的股份將被出售。社會各界的目光都聚集到了這里，芒格的朋友李克·古瑞恩表示這是一項千載難逢的商機，芒格就此將古瑞恩介紹給了巴菲特。藍籌印花的內在價值於投資界有目共睹，巴菲特當機立斷購買了其67%的股份，芒格同樣持股8%，雙方共斥資4000萬美元。而僅僅過了3年，這筆投入便翻身一躍成爲了10億美元。

當然，在這個經濟衰退的時代，美國的投資人定然要有所動作。這時候，巴菲特與芒格便表現出了不同的動態。巴菲特明確這將是一場全球性的災難，爲了規避，他選擇在股市上漲之時清盤了所有合夥公司。也正是這個決定，使他成功躲開了這場經濟危機。但是芒格沒有急流勇退，他選擇直面這場災難，迎頭撞擊自然損失巨大，但他不動聲色地頂住了壓力，堅持持股不動。危機過后，芒格的資產雖然迎來了盈利反彈，但是14年來的複利卻遭受了重創。但他並不后悔，就像當年爺爺頂住所有壓力，拯救全家於危難一樣。

看到進駐投資領域，16年來無一虧損的巴菲特，芒格意識到自己似乎已經不再需要單打獨鬥了。於是，芒格的資金便投入到了伯克希爾—哈撒韋公司。自此，巴菲特—芒格王朝震撼誕生。

有人説，巴菲特是全世界最理性的人，而芒格卻比他還要理性。巴菲特非常擅長説「不」，芒格則更具否定精神。倘若二人的意見達成一致，便會放手去做。

直到2016年年底，在世界500強企業當中，其中10家便屬於巴菲特與芒格。這是兩人同心合作的結果，離不開二人所調侃的「怪癖」。

——《查理·芒格的原則》

四、檢查清單

在解決複雜系統問題時，養成檢查清單的習慣是應對複雜決策的有效方法之一，且人類頭腦的結構也決定了我們需要這樣的系統。

投資檢查清單原則

風險

所有投資評估應該從測量風險，尤其是信用風險開始。

• 測算合適的安全邊際。

• 避免與道德品質有問題的人交易。

• 堅持為預定的風險要求合適的補償。

• 永遠記住通貨膨脹和利率的風險。

• 避免犯下大錯；避免資本金持續虧損。

獨立

「唯有在童話中，皇帝纔會被告知自己沒穿衣服。」

• 客觀和理性的態度需要獨立思考。

• 記住，你的對與錯並不取決於別人同意與否，唯一重要的是你自己的分析和判斷是否正確。

• 隨大流只會讓你靠近平均值，最終只能獲得中等的業績。

準備

「唯一的獲勝方法是工作、工作、工作、工作，並希望擁有一點洞察力。」

• 通過廣泛的閲讀，把自己培養成一個終生自學者；保持好奇心，每天讓自己變得更聰明。

• 比起求勝的意願，更重要的是做好準備的意願。

• 熟練掌握各大學科的思維模型。

• 如果你想變得聰明，必須不斷追問：「為什麼，為什麼，為什麼」。

謙虛

承認自己的無知是智慧的開端。

• 只在自己明確界定的能力圈內行事。

• 辨認並覈查否定性證據。

• 抵制追求虛假精確與錯誤確定性的慾望。

• 最重要的是，別愚弄自己，記住，你最容易被自己愚弄。

「理解複利的魔力和獲得它的困難是理解許多事情的核心。」

嚴格分析

使用科學方法和有效的檢查清單，能夠最大限度地減少錯誤和疏忽。

• 區分價值和價格、過程和行動、財富和規模。

• 淺顯的理解比掌握深奧更為重要。

• 成為一名商業分析家，而不是市場、宏觀經濟或證券分析家。

• 永遠考慮風險和效益，關注二階效應。

PS：

二階效應在各領域都十分重要，其定義和表現因領域而異。

• 在社會科學中，二階效應指某事件或行為后，引發的複雜連鎖反應。

• 在建築領域，二階效應指由重力引起的二次位移變形，如P-Δ效應。

配置

正確配置資本是投資者最重要的工作。

• 最好的用途總是由第二好的用途衡量出來的（機會成本）。

• 好主意特別少，當時機對你有利時，狠狠下賭注。

• 別「愛上」投資項目，要依情況而行。

耐心

剋制人類天生的愛行動的偏好。

• 「複利是世界第八大奇蹟」，不到必要的時候，別去打斷它。

• 避免多余的交易税和摩擦成本，永遠別爲了行動而行動。

• 幸運來臨時，要保持頭腦清醒。

• 享受結果，也享受過程，因為你活在過程當中。

決心

當合適的時機出現時，要堅決採取行動。

• 當別人貪婪時，要害怕；當別人害怕時，要貪婪。

• 機會來臨的次數不多當它來臨時，抓住它。

• 機會只眷顧有準備的人：投資就是這樣的遊戲。

改變

在生活中要學會改變並接受無法消除的複雜性。

• 認識並適應周圍世界的真實本質，別指望它來適應你。

• 持續挑戰並主動修正你「最愛的觀念」。

• 正視現實即使你不喜歡它，尤其是當你不喜歡它的時候。

專注

別把事情搞複雜，記住原本的目標。

• 聲譽和正直是你最有價值的財產，並且能在瞬間化為烏有。

• 避免妄自尊大和厭倦無聊的情緒。

• 別因為過度關心細節而忽略顯而易見的事情。

• 排除不必要的信息「千里之堤，潰於蟻穴」。

• 直面你的大問題別把它們藏起來。

五、總結

查理·芒格的行為守則及人生哲學的核心是：準備、紀律、耐心、決心。每個因素獨立存在，但它們結合起來能夠催化強大的臨界物質，推動芒格所稱的lollapalooza效應。