1.77萬億，最大奶茶IPO來了

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來源：投資家

中國AI、人形機器人等科技賽道大火。

作者 | 老高

中國AI、人形機器人等科技賽道大火。

現在，消費賽道要雄起了。

近日，港股市場驚現罕見一幕，賣奶茶、冰激凌起家的「中國新式茶飲之王」蜜雪冰城在公開發售環節，獲得5125倍融資認購倍數，認購金額達到1.77萬億港元，超越此前認購金額1.28萬億港元的快手，刷新IPO歷史，躍升「凍資王」。消費賽道，要開啟造富運動了。

在資本密集湧入科技時，蜜雪冰城不僅打破港股市場對新式茶飲長期「用腳投票」的魔咒，也為沉寂的消費賽道帶來煥然一新的局面。截至2024年底，蜜雪冰城門店總數超4.6萬家，一年賣出90億杯，年零售額583億元，發行后市值763億港元，為港股最大奶茶IPO。

「左手科技，右手消費。」中國正迎來全面大爆發。

一

一個全球科技、消費看中國的時代，來了。

2025開年，由DeepSeek引爆的「AI+產業」大熱，席捲中國。一時間，國內涌現出一批驚艷全球的年輕創業者。有在四足機器人大有可為的宇樹科技，有開發「全球首例人形機器人前空翻特技」的眾擎科技，有大幅提升算力的潞晨科技，還有把科幻片拽入凡間的Rokid。

它們就像滿天星一般，照耀中國，也給資本、產業帶來激情澎湃。當外界以為2025年，風口會完全圍繞在「AI+產業」時，蜜雪冰城在港股認購「封神」，無疑重振了投資消費的信心。

過去幾年，由於主流投資趨勢在科技，使得消費賽道逐漸沉寂。一級市場，VC/PE基本不青睞消費。號稱「消費投資大贏家」的今日資本，曾在2024年傳出過「撤銷一級市場團隊」的消息，雖然「風投女王」、今日資本徐新站出來闢謠「假消息」。但今日資本出手少之又少。另一知名投資人梅花創投吳世春則是撂下狠話，「被投項目去香港上市，我把他腿打斷。」

VC/PE不愛投消費，「不喜歡」港股，與消費賽道最大風口新式茶飲「不得志」有關。新式茶飲曾在一級市場爆火，被譽為「創業門檻低、最容易一夜暴富的行業之一。」根據DeepSeek分析，「資本轉向科技前，新式茶飲的參與熱情空前絕后，是普通人創業造富的絕佳方向。」

百度文庫的一份新式茶飲研究報告統計，「國內約有48萬家公司殺入新式茶飲，市場規模超3000億元。即便有5萬家公司在競逐中清算、註銷、倒閉，仍有大批公司前仆后繼的參與。」

DeepSeek進一步解釋，「Z+世代是全球公認的最大消費羣體，抓住年輕人，就抓住了通往財富大門的祕鑰。年輕人鍾情的消費領域里，新式茶飲是他們高頻的消費習慣。年輕人很難抗拒春天里的一杯奶茶，其它場景，如逛街、旅遊、工作等，也常常點杯奶茶或茶飲。」

「新式茶飲融入了年輕人的生活、工作。」面對如此消費潛力，資本、創業者「死都要爭得一片天地」。可一級市場對新式茶飲的期望值跟二級市場是「倒掛」的。財務報表不好看A股無望的背景下，奶茶等新式茶飲的暴富通道寄託到了港股身上，卻換來了「用腳投票」。

自從「新式茶飲第一股」奈雪的茶在港股首日破發、大跌13.54%后，新式茶飲就開始崩了。這導致一級市場對該領域突然轉冷、VC/PE投資熱度下降，連累消費賽道從此一蹶不振。

硬幣皆有兩面，資本轉向的好處是，科技創業愈發興旺。

二

壞處是，新式茶飲及消費賽道一起「倒黴」。

最先倒黴的是新式茶飲。2021年之后，新式茶飲算是倒黴到家了，陷入「怪圈」。「融資不順、IPO艱難、內卷加速，內卷加速又導致融資不順、IPO艱難、繼續內卷，死傷無數。」

殺來殺去，除了定性的「新式茶飲老三巨頭（蜜雪冰城、奈雪的茶、喜茶）」，市場熬出了茶百道、古茗、霸王茶姬、甜啦啦、滬上阿姨等有希望殺出重圍的獨角獸。不管是「老三巨頭」還是新晉獨角獸，其命運很難擺脫泥潭。喜茶不說了，融資止步在2022年，關閉多家門店。

奈雪的茶市值蒸發百億港元，股民狠得牙根癢癢。蜜雪冰城是里面最有機會改變面貌的，它們在2021年幸運的拿到了高瓴、美團龍珠投出的20億元「天價」融資，並啟動IPO征程。彼時，外界對蜜雪冰城格外看好，它們擁有超3萬家門店，還交出了一份亮眼的招股書。

招股書顯示，蜜雪冰城2019年-2021年，分別實現收入25.66億元、46.8億元、103.51億元；對應淨利潤分別為4.45億元、6.32億元、19.1億元。資本十分期待蜜雪冰城IPO造富。

有意思的是，港股對奈雪的茶「用腳投票」，資本就變了，不期待蜜雪冰城了。哪怕它們盈利，也無法跳出風口轉向的新式茶飲危局。上市旅途，強如蜜雪冰城也要多次IPO折戟。2022年，蜜雪冰城A股夢，吹了。有了奈雪的茶做「前車之鑑」，蜜雪冰城沒敢馬上轉戰港股。

它們等了兩年，琢磨股民「氣該消了」在2024年發起港股IPO，結果大失所望，遞交的招股書連聆訊環節都未進入，蜜雪冰城用申請材料失效再次IPO擱淺。蜜雪冰城失利，其它公司帶着屢戰屢敗屢戰的態度，一股腦「死磕」IPO。2024年，「死磕」成功的是，茶百道。

蜜雪冰城沒成功，茶百道成功了，帶着一小撮VC/PE堅持投消費的執念以2024年最大奶茶IPO的身份登陸港股。然后，結局依舊摻目忍睹。上市首日，茶百道比奈雪的茶更慘，暴跌26.86%、市值蒸發70億港元。最慘的是，IPO前進來的那些執念VC/PE，虧得一地雞毛。

投消費的VC/PE徹底懵了，門店總數超8000家的茶百道招股書多漂亮。2021年-2023年，公司分別實現收入36.44億元、42.32億元、57.04億元；對應淨利潤分別為7.79億元、9.65億元、11.5億元。如果用茶百道的門店數量、盈利能力與蜜雪冰城比，茶百道看着不弱。

強又如何？茶百道暴跌，一度覆滅了一級市場對新式茶飲的最終幻想。

三

「踏踏實實投科技吧。」一位VC投資人在朋友圈感嘆。

2024年，VC/PE把AI大模型投了個遍，市場一下出現了200多個大模型，五大AI獨角獸（月之暗面、百川智能、智普AI、MiniMax、零一萬物）呼之欲出。但在2025年，一切逆轉，DeepSeek登上全球AI大模型之巔。AI有了「DeepSeek賦能產業」其它大模型瞬間遜色。

上周，五大AI獨角獸「哥哥」月之暗面曝出「大收縮」。本來夢想「大模型百花齊放」的VC/PE給出最新結論，「技術上可能無法找到可以超越DeepSeek的公司了。」投大模型的VC/PE欲罷手，投資人期待的目光轉向「AI+產業」或「DeepSeek+產業」，AI怎麼落地是關鍵。

「軟科技」融合「硬科技」是核心。所以，人形機器人賽道超熱，成人娃娃產業靠AI也熱了。那麼，2024年瘋投大模型的VC/PE何去何從？一部分肯定要搶投「DeepSeek+產業」，搶不進去的呢？這勢必會促成「風口裂變」。縱觀全球風投史，「風口總會呈現輪轉效應。」

這是「風口裂變」回到消費賽道的原因之一。蜜雪冰城作為未上市公司，撿了個大便宜。

以前業績再好，也白搭。風口來了，不知不覺就在上面起舞。不過，投資者押注蜜雪冰城的興奮度之高，另外界大感震驚。港股公開發售環節，蜜雪冰城獲得5125倍融資認購倍數，認購金額達到1.77萬億港元，超越此前認購金額1.28萬億港元的快手，刷新IPO歷史。

該數字放到一家賣奶茶、冰激凌的新式茶飲公司，不敢想象。與其説港股看好蜜雪冰城，不如説，所有投資者都在期待消費賽道爆發。截至2024年底，堅持奮鬥不氣餒的蜜雪冰城，門店總數超4.6萬家，一年賣出90億杯，發行后市值763億港元，為港股最大奶茶IPO。

蜜雪冰城贏得了投資者「用手投票」的支持，也帶來了看多消費的預期。白手起家的蜜雪冰城兩位創始人張紅超、張紅甫兄弟，即將財富爆棚。實際上，經過多年艱苦創業，帶領公司年年賺錢的張紅超、張紅甫已多次登上富豪榜。2022年，張紅超以63億元財富位列「2022家大業大酒·胡潤全球富豪榜」第3207名。伴隨蜜雪冰城估值上漲，二人財富水漲船高。

2024年，張紅超、張紅甫合計坐擁556.1億元財富位列「2024新財富500創富榜」第44位。難以置信的是，「一個非科技賽道的新式茶飲，在資本不看好的情況下，兄弟二人兩年財富增長多倍。」企查查APP顯示，張紅超、張紅甫個人分別持有公司42.7%的股權。平均每個人坐擁237億元財富，這一數字是張紅超2022年財富值的近4倍，賣奶茶的太賺錢了。

2025年，兄弟二人的財富又漲了。按着蜜雪冰城發行后市值763億港元（約713億元人民幣）計算，張紅超、張紅甫分別坐擁304億元財富，過個蛇年春節，兄弟二人分別多了67億元。此外，持有蜜雪冰城股權的管理層，也會隨着公司上市紛紛人生逆襲、財富自由。

信息披露，‌蜜雪冰城會在2025年3月3日上市，消費賽道的機遇來了。‌‌