做空機構試圖聯手突襲AI應用龍頭AppLovin 一度引發急跌熔斷

財聯社2月27日訊（編輯 史正丞）去年美股最火科技股、移動應用廣告平臺AppLovin周三再度引發關注。因兩家做空機構先后發難的緣故，截至發稿公司依然下跌超12%，此前一度跌超20%並觸發熔斷。

由於搭上AI應用的概念，AppLovin去年以712%的驚人漲幅問鼎納斯達克100指數表現最佳成分股。核心的炒作題材是公司聲稱AI廣告引擎AXON 2.0能夠拉動廣告收入的大幅增長，從而成為「AI變現」敍事的美股旗幟。

（AppLovin日線圖，來源：TradingView）

然而在周三，做空機構Fuzzy Panda和Culper研究均發佈報告，聲稱他們認為AppLovin作為廣告中介平臺，通過不正當手段提高廣告點擊率和安裝轉化率。雖然這種行為能夠在短期內誇大在該平臺投放廣告的收益，但一旦被曝光，廣告主和投資者可能會對公司經營的可持續性產生懷疑，可能會引發股價暴跌。

公司方面尚未給出迴應。

兩份報告都提到，AppLovin的廣告存在「點擊誘導」和「點擊欺詐」的情況。例如，當用户點擊廣告上的「X」試圖關閉時，實際上會被引導到應用商店進行下載。另外，這家公司還會通過設置隱蔽的點擊誘導，讓用户在「不清楚點了什麼」的情況下，就在手機里裝了一堆不知道從哪里來的App（AppLovin的客户主要是休閒小遊戲開發商）。

（來源：Fuzzy Panda）

做空報告指出，AppLovin的點擊率（CTR）高到令人難以置信，能達到30%-40%，是行業標準的10倍，但從點擊到安裝的轉化率只有0.1%，這也被空頭們視為存在虛假活動的徵兆。

除此之外，AppLovin似乎還與多家安卓手機廠商和電信運營商達成協議，使其擁有可以不經用户同意，直接在安卓手機后臺下載安裝軟件的權限。

這種行為可能已經違反蘋果和谷歌應用商店的政策，存在被兩家巨頭踢出生態的可能性。

做空報告也提到另一個問題，AppLovin被指控通過其廣告平臺反向工程Meta的定向廣告數據。具體來説，AppLovin通過要求其電商客户同時在Meta平臺上投放廣告，並使用相同的廣告，來監控Meta的廣告表現，從中提取有價值的消費者數據。這些數據被用來優化自己的廣告投放系統，並與第三方數據經紀人共享，進一步增強對消費者行為的掌控。

空頭報告指出，統計分析發現AppLovin的電子商務廣告定位與Meta的相關性為12.78個標準差，那已經是千億分之一的概率。

公司的人員構成或許能説明這個問題。通過分析AppLovin員工的LinkedIn簡歷，其中只有約20名提及人工智能或機器學習，其中有11人屬於AppLovin的「研究科學團隊」，負責為Axon 2.0這樣的AI工具開發模型。在這11人里，有5人曾在Meta工作過。

報告援引某廣告欺詐專家表示，Meta之所以成功，是因為他們有（用户行為的）第一方數據，而AppLovin沒有......在這個產業中唯一有效的方式就是擁有那個數據。

Fuzzy Panda指出，引發AppLovin近兩年營收快速增長的或許不是「先進的人工智能」，而是他們通過各種灰色手段收集而來的消費者數據。公司曾在2021年和2022年分別收購Adjust和MoPub，兩家公司都曾被控未經用户同意的情況下追蹤、收集用戶數據，包括大量兒童的數據。

所以空頭們認為，除了蘋果、谷歌和Meta可能出手整頓AppLovin外，這家公司還面臨被聯邦執法機構起訴並重罰的潛在風險。

當然，空頭報告只是做空者的一面之辭，華爾街分析師們依然對這家公司持有積極的態度。根據統計，AppLovin目前有21個買入評級、6個持有評級，沒有賣出評級，平均分析師目標價為542.59美元，較周三暴跌前的股價高出40%。