「米線第一股」即將退市：上市不到三年半，曾一年賣出3000萬碗

上市不到3年半，「香港米線大王」即將退市！

近日，香港知名快餐米線品牌「譚仔雲南米線」及「譚仔三哥米線」的母公司譚仔國際發佈公告，控股股東計劃以大幅溢價提出私有化，並建議撤銷上市地位。

2021年10月，譚仔國際在港交所掛牌上市，成為「米線第一股」。

然而好景不長，在上市第二年后，譚仔就陷入虧損，股價也一路下滑，到了今年譚仔國際擬私有化退市，不免令人唏噓不已。

每一波餐飲業上市潮后，走出交易所的聚光燈，銅鑼聲消失后，這些品牌都會面臨全新的挑戰。對於上市企業而言，上市不是終點，持續增長才是關鍵。唯有腳踏實地，才能走的更遠、走的更穩.......

上市不到三年半，「米線第一股」即將退市！

説到「譚仔」內地人可能不是很熟悉，但在香港，説到「譚仔」，可謂無人不知、無人不曉。

不論是銅鑼灣、旺角等鬧市區，還是大埔、屯門等郊區，總有一家在附近。

1、創始人家族祖籍湖南，開米線店火遍香港

譚氏家族祖籍湖南，上世紀60年代，譚父譚母全家偷渡至香港，從事五金生意。

90年代，香港米線店寥寥無幾，但譚家六哥堅信米線將成為主流，遂與三哥、四姐夫及五哥聯手，於1996年在香港長沙灣開設首家「譚仔雲南米線」。

2008年，因經營理念分歧，四兄弟分家。12家分店平分，四姐夫婦與五哥沿用「譚仔雲南米線」品牌，三哥與六哥另創「譚仔三哥米線」。

2017年，日本餐飲巨頭東利多集團（Toridoll）入局，收購兩家品牌並整合為譚仔國際。東利多控股持有譚仔國際74.26%股份，成為其最大股東。值得一提的是，東利多旗下擁有全球最大烏冬面連鎖店——丸龜制面。

2、曾一年賣出3073萬碗，成為「香港米線大王」，風光上市

自開辦首間譚仔餐廳開始，譚仔在香港本地快速聚集人氣。

受中國西南部菜式啓發，譚仔的米線通過各式各樣的配料、湯底和辛辣提供「混搭」美食體驗，而公司的10級辣度表已成為香港飲食文化界中廣為人識的辛辣量度標準；

2021年，譚仔國際在港交所掛牌上市，成為「米線第一股」。

在上市之前，招股書顯示2019財年、2020財年與2021財年，譚仔國際收入分別為15.56億港元、16.91億港元、17.95億港元，複合年增長率為7.4%。淨利潤分別為1.98億港元、1.91億港元與2.88億港元，複合年增長率達到20.7%。

上市之初，譚仔米線門店也生意紅火。據招股書顯示，2021年譚仔國際共運營餐廳156家，其中香港地區150家，新加坡和中國內地各3家。根據2020年餐廳數目計，譚仔國際位居香港亞洲粉面專門店榜首，佔市場份額的六成。

2021財年集團共售出3073萬碗米線，單店日均銷量達640碗，客單價穩定在58.4港元水平。

3、上市即巔峰，盈利能力不斷下滑，不到三年半退市

然而，「上市即巔峰」的魔咒，在譚仔國際身上應驗。

上市一年后的2022年，譚仔國際的淨利潤便接連下滑。據譚仔國際財報數據顯示，2022財年、2023財年、2024財年與2025財年上半年，譚仔國際收入分別為22.753億港元、25.946億港元、27.484億港元與14.035億港元，收入同比增幅從26.8%持續下滑至1.2%。

淨利潤分別為2.03億港元、1.41億港元、1.17億港元與3610萬港元，盈利能力持續下行。2025財年中報還顯示，股東應占溢利較去年同期下降達55.8%。

如果從2022財年到2024財年的淨利潤來看，譚仔國際淨利下滑幅度超過42.36%。

不僅整體淨利下滑，譚仔國際單間門店營收也下滑。2025上半財年，譚仔國際單店收益整體有所下滑5.8%至32998港元。比起中國香港市場單個餐廳日均下滑4.6%的37333港元收益，中國內地單個餐廳收益僅7633港元，同比大幅下滑23.8%。

營收、淨利雙雙下跌。於是，上市不到三年半，「米線第一股」即將面臨私有化退市。

近日(2月17日)，譚仔國際發佈公告，稱獲公司大股東東利多控股有限公司提出，以每股註銷價1.58港元私有化，並建議撤銷上市地位。

對於要求譚仔國際私有化的理由，東利多控股在公告中表示，是爲了在股份交易流通量長期持續偏低的情況下，為投資者退出並變現投資提供機會，成功私有化也將幫助譚仔國際未來更好地進行業務發展。

4、「港人北上」顧客流失嚴重，內地「以價換量」策略失效，擴張失利

譚仔國際將業績下滑的主要原因歸結為，香港興起「港人北上」消費風潮，本地顧客流失。

譚仔國際公告顯示，北上旅遊日益便利，加上內地享有較具競爭力的價格優勢，吸引越來越多的香港居民北上消費。此外，香港正處於經濟調整階段，消費氣氛受到壓力，餐飲業陷入結業潮。

另外，在中國內地，譚仔國際面對激烈的競爭壓力等不明朗因素，也阻礙了公司在內地的增長。譚仔在新加坡的發展受到經濟放緩以及商業和勞動市場競爭加劇的影響，對營運效率構成壓力。上述因素影響直接影響了公司香港業務的盈利能力和在香港以外地區虧損增加。

截至2024年9月30日，譚仔國際門店共235家，位於香港的餐廳門店達198家，香港市場的收入佔譚仔國際總收入的93.9%。因為譚仔國際對香港大本營的依賴之深，公司的市場結構單一的問題也在顯現。在上市之后，譚仔國際也着力擴大中國內地和海外市場。

儘管譚仔在內地市場不斷降低客單價，維持着「以價換量」的經營態勢，但也讓門店的盈利壓力逐漸抬升。在2025財年上半年，譚仔國際香港以外市場收入僅有8540萬港元，同比下滑約6.46%，佔譚仔國際營收比重僅約6%，虧損也有所上升。

經營情況欠佳也導致譚仔國際在資本市場表現低迷。2024年至今，公司股價長期徘徊在1港元/股上下，2月18日，股價大漲超60%的譚仔國際，較3.33港元/股的發行價仍跌去超過50%。

上市不是終點，「持續增長」纔是關鍵

無論是哪個行業，資本市場有着自己的永恆定律，那就是追求「持續性增長」。

而對於餐飲來説，很容易抵達「增長瓶頸」，無論是頭部連鎖餐企，還是新成長起來的品類黑馬們，餐飲想要維持「持續性增長」很困難。

前有「烘焙第一股」克莉絲汀上市之后連虧9年，被迫退市；后有譚仔國際盈利下降，擬私有化退市。

這無疑給整個上市餐企敲響了警鍾：上市不是終點，只是階段性的目標而已，餐企保持持續增長才是關鍵。如果沒有持續的增長，資本看不到未來，也會隨時被拋棄。

就如業內人士所言：「如果市場喪失了融資功能，股價低於公司認可的價值，保持上市地位是需要成本的，這是不合算的。」

對於譚仔股東而言，私有化或許也提供了一個退出市場、獲得回報的機會。東利多為股東提供的溢價高達75.56%，意味着股東可以在溢價條件下兑現投資，也就是説私有化將帶來更多的靈活性和更低的上市成本，同時也能夠獲得東利多更強的財務支持。

反觀當下，隨着大環境的流通性變差，餐飲要想上市成功並不容易，並且很多餐飲品牌都「死」在了上市這條路上。即使，上市以后「活」得很好的餐企也並沒有多少。有的企業甚至上市之后為盈利大幅虧損，估值急速下滑還可能遇到股票破發情況。

所以，不管餐企上市，還是不上市都是問題。或許這種哈姆雷特式選擇，只有餐飲品牌創始人自己才能夠找到答案。

職業餐飲網小結：

「創業容易守業難，開店容易經營難」。

譚仔國際的興衰軌跡，恰是當前餐飲行業生存困境的縮影。在資本與市場的雙重圍剿下，「上市即巔峰」的魔咒正成為懸在餐飲企業頭上的達摩克利斯之劍。

在當前競爭白熱化的餐飲市場環境下，餐飲紛紛想上市擺脫困境、獲得發展。但上市不容易，上市之后更不容易。

「烘焙第一股」和「米線第一股」的退市，或許給我們餐飲人一個忠告：上市並不是餐企的終點，持續增長的「長紅」纔是不被淘汰的商業本質。

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