困境Biotech這就不收購了？

2025.02.25

本文字數：995，閲讀時長大約3分鍾

導讀：HOOKIPA Pharma因研發管線受挫、羅氏終止合作及投資機構信心不足，曾計劃收購Poolbeg Pharma以拓展業務，但近期因資金狀況改善而終止收購。此前，雙方曾就股權分配及融資計劃展開討論，吉利德還參與了3000萬美元的私募融資。然而，鑑於CAR-T市場增長放緩及Poolbeg核心產品POLB 001市場前景存疑，收購的必要性受到質疑。

此前，我們曾提及HOOKIPA Pharma的處境較為艱難。該公司因研發管線遭遇挫折、羅氏終止合作以及部分知名投資機構對其前景持保留態度等多重因素，計劃通過收購Poolbeg Pharma來維持公司運營。

然而，最近HOOKIPA Pharma宣佈終止收購計劃。據海外媒體報道，該公司放棄收購的可能原因是已經成功籌集到足夠資金。

吉利德疑似出手

在最初的合作方案中，股權分配計劃是Poolbeg股東將持有合併后公司約55%的股份，而Hookipa股東則持有剩余的45%。這種分配方式對Poolbeg而言顯得更為有利。

然而，Hookipa Pharma計劃在合併過程中牽頭開展一項3000萬美元的私募融資，為合併后公司的研發管線提供資金支持。此次融資的規模將直接影響股權分配比例——融資金額越高，Poolbeg的股權佔比就會相應降低。

值得注意的是，在1月10日公佈的消息中，吉利德作為第三方參與了此次融資。吉利德計劃參與其中，出資874.95萬美元用於擬議的籌資活動。

實際上，吉利德與HOOKIPA Pharma之間的合作由來已久。雙方在兩條關鍵研發管線——乙肝項目HB-400和艾滋病項目HB-500中攜手推進相關工作。

鑑於HOOKIPA Pharma擁有大量與吉利德相關的資產，並且其目前的收入主要依賴於吉利德，因此吉利德參與融資似乎合情合理。更值得關注的是，在1月30日，HOOKIPA Pharma宣佈已完成HB-500治療艾滋病毒的Ib期臨牀試驗的患者招募工作。

這一進展或許暗示，隨着吉利德的加入，HOOKIPA Pharma的研發重點可能會逐漸向吉利德所關注的領域傾斜。從這個角度看，此前HOOKIPA Pharma試圖通過收購來實現戰略調整的動機或許並不簡單。

收購Poolbeg Pharma是否明智

之前我們曾提及Poolbeg Pharma，其核心產品POLB 001目前主要用於治療CAR-T療法的副作用CRS（細胞因子釋放綜合徵）。公司聲稱POLB 001擁有百億級別的市場潛力，但這一預測是建立在CAR-T療法自身銷售額持續增長的基礎之上的。

然而，從2024年的數據來看，CAR-T市場的總銷售額尚未突破50億美元大關。即便未來CAR-T市場仍有較大的增長潛力，POLB 001也未必能達到百億市場的預期。

一個較為直觀的案例是吉利德的CD19 CAR-T產品Yescarta。理論上，Yescarta是POLB 001的最佳「伴侶」，因為它是目前銷售額最高的CAR-T產品之一。但Yescarta也面臨增長瓶頸。2024年，Yescarta的銷售額增長率較2023年有所放緩，主要原因是美國市場需求量的下降。

在這種背景下，即便HOOKIPA Pharma完成了對Poolbeg Pharma的收購，吉利德也未必會將Poolbeg的POLB 001納入其開發計劃。因為在吉利德眼中，CAR-T市場的實際容量並沒有Poolbeg Pharma所描述的那麼樂觀，目前的市場規模相對有限。

因此，對於HOOKIPA Pharma而言，通過收購Poolbeg Pharma來實現與吉利德合作的進一步深化，並期望達到一舉兩得的效果，似乎難以實現。從這個角度來説，收購Poolbeg Pharma可能並不是一個明智的選擇。