東海研究 | 電子：阿里資本開支持續高增，馬斯克公佈新一代AI模型Grok3

（來源：東海研究）

證券分析師：

方霽，執業證書編號：S0630523060001

聯繫人：

董經緯，郵箱：djwei@longone.com.cn

// 報告摘要 //

電子板塊觀點：阿里2024Q4資本開支達318億元，2025年全年資本開支有望超過1500億元，將持續大幅投入AI與雲計算網絡；馬斯克公佈新一代AI模型Grok3，測試表現優於目前市場上所有已發佈的聊天機器人，建議關注AI相關產業鏈如AI芯片、服務器、存儲、光模塊等；當前電子行業需求處於温和復甦階段，建議關注AIOT、AI驅動、設備材料、消費電子周期築底板塊四大投資主線。

阿里2024Q4資本開支達318億元，2025年全年資本開支有望超過1500億元，將持續大幅投入AI與雲計算網絡。2月20日，阿里巴巴公佈2024年第四季度財報，Q4實現營收2801.5億元人民幣，同比增長8%，其中阿里雲實現營收317.42億元，同比增長13%，增速環比翻倍，主要得益於AI相關產品推動的公共雲收入增長，AI收入已連續六個季度實現三位數增長。資本開支方面超預期，Q4阿里披露的資本開支達318億元，環比增長80%，年度資本開支近千億，預計2025年全年資本開支將超過1500億元。CEO吳泳銘表示，春節之后，市場的推理需求呈現爆發態勢，推動客户基數、使用場景、應用行業迅速擴大，並宣佈未來三年在雲和AI的基礎設施投入預計將超越過去十年的總和，是阿里集團歷史上最大的資本支出建設周期。1月29日，阿里雲正式發佈通義千問旗艦版模型Qwen2.5-Max，近期也將發佈基於千問 Qwen2.5-MAX 的深度推理模型。此外，阿里近期官宣成為蘋果國內的AI合作商，有望進一步打造增長點。阿里AI相關的營收高增以及資本開支的超預期投入體現了國內算力需求持續高增，建議關注AI相關產業鏈如AI芯片、服務器、存儲、光模塊等。

馬斯克公佈新一代AI模型Grok3，測試表現優於目前市場上所有已發佈的聊天機器人。2月18日，馬斯克旗下人工智能初創公司xAI正式公佈新一代AI模型Grok3，計算能力比Grok2高出10倍，使用約20萬個GPU來訓練，xAI稱Grok 3在基準測試中擊敗GPT-4o，包括 AIME（數學能力測試）、GPQA（科學知識評估）和代碼能力。Grok 3引入了「思維鏈」（Chain Of Thought）推理能力，能夠像人類認知過程一樣逐步處理複雜任務，顯著提高了模型處理複雜查詢和提供更連貫、更有邏輯的響應的能力。此外，Grok 3在文本和圖像分析等多模態功能方面有了顯著的提升。一周后，Grok3的功能將陸續上線，包括Grok 3、Grok 3的推理模型、DeepResearch等。當前，海內外AI大模型競賽如火如荼，帶動算力需求增長，模型應用落地場景也在不斷開拓，建議持續關注。

電子行業本周跑贏大盤。本周滬深300指數上漲1.00%，申萬電子指數上漲6.96%，行業整體跑贏滬深300指數5.96個百分點，漲跌幅在申萬一級行業中排第3位，PE(TTM)62.05倍。截止2月21日，申萬電子二級子板塊漲跌：半導體(+8.36%)、電子元器件(+7.73%)、光學光電子(+2.64%)、消費電子(+6.35%)、電子化學品(+6.96%)、其他電子(+5.76%)。

風險提示：（1）下游需求復甦不及預期風險；（2）地緣政治風險；（3）研發進展不及預期風險。

// 正文 //

▌1.行業新聞

1）蘋果iPhone16e正式上線

蘋果新發布iPhone16e，在性能方面，iPhone16e搭載了與旗艦機型相同的A18芯片，採用6核CPU+4核GPU架構，NPU算力提升了40%，並標配8GB內存。A18芯片首次在入門機型上支持本地化AI功能，如實時語音轉寫、圖像場景智能優化等。此外，iPhone16e首次搭載蘋果自研基帶芯片Apple C1，標誌着蘋果將不再依賴高通作為WiFi調制解調器供應商，iPhone16e的AI功能也是一大亮點。它全面支持Apple Intelligence功能，在AI文本生成和圖像優化方面表現出色。（信息來源：同花順財經）

2）OPPO發佈OPPO Find N5摺疊旗艦手機

2月20日晚，OPPO發佈OPPO Find N5摺疊旗艦手機。Find N5展開時，其Type-C接口的高度已近乎接近整機厚度；合上時，Find N5厚度僅有8.93mm，率先突破9毫米大關，引領摺疊屏手機進入8毫米時代。OPPO採用航空級鈦合金3D打印技術，歷經1700℃超高温熔鍊，利用純度接近100%的惰性氣體將液態鈦合金霧化成微米級顆粒，再經1700℃炙熱激光精準打印成型。這一複雜工藝使鉸鏈在整體減薄26%的同時，剛度提升36%，堅固耐用性也進一步提升。（信息來源：同花順財經）

3）聯想集團Q3財報：營收增長20%，淨利潤翻倍，AI業務加速推進

2月20日，聯想集團公佈了2024/2025財年第三季度業績。財報顯示，聯想Q3營收達1351億人民幣，同比增長20%，三大主營業務均實現雙位數增長。本季度淨利潤同比增長106%至49.8億人民幣，利潤增長幅度顯著擴大。值得注意的是，PC以外業務在總營收中的佔比已超過46%，多元化增長引擎持續加速。董事長兼CEO楊元慶表示，過去幾個季度，聯想PC業務的增長高於行業平均水平，市場份額進一步擴大，與第二名的差距拉大到5個百分點以上。未來，聯想將加速混合式人工智能的落地，涵蓋個人智能和企業智能兩方面。個人智能終端將預裝高效大模型，用户無需聯網即可體驗生成式AI的便捷，保護隱私和數據安全。企業智能方面，聯想將利用其計算平臺優勢，為各企業提供定製化的垂直解決方案。（信息來源：同花順財經）

4）特朗普宣佈加徵半導體關税

據彭博社報道，當地時間2月18日，美國總統唐納德·特朗普在佛羅里達州的私人俱樂部海湖莊園簽署了行政命令和總統備忘錄。當被問及汽車的關税税率時，特朗普回答說約為25%。對於半導體和藥品的關税税率，他同樣表示將達到25%，並強調税率將在一年內大幅提高。特朗普在簽署行政命令和總統備忘錄時表示，他已經推動了一系列關税、税收和激勵等經濟措施。他指出，這些措施已經取得了一些積極成果，一些企業已經與他取得聯繫，表達了在美國進行新投資的意願。特朗普雖然沒有明確這些公司的具體名稱，但他強調它們都是涉及半導體和汽車產業的全球性大企業。（信息來源：同花順財經）

5）歐盟委員會批准9.2億歐元補貼，支持德國建芯片工廠

當地時間2月20日，歐盟委員會批准一項總額9.2億歐元的國家援助計劃，支持德國英飛凌科技公司在德國德累斯頓建設一家芯片製造工廠，旨在滿足工業以及消費者應用的需求。該工廠生產的產品將具有兩大類關鍵技術：一是用於電子系統中電源切換、管理和控制的分立電源技術；二是模擬/混合信號集成電路技術。根據該計劃，援助資金將以直接向英飛凌提供9.2億歐元的補助金的形式，支持其總額為35億歐元的投資。（信息來源：同花順財經）

6）總投資30.5億，中微公司項目落地成都

中微半導體設備（上海）股份有限公司與成都高新區簽訂投資合作協議，企業將在成都高新區設立全資子公司並建設研發及生產基地暨西南總部項目。據悉，項目總投資額約30.5億元，註冊資本1億元，並計劃購地約50余畝，用於建設研發中心、生產製造基地、辦公用房及附屬配套設施，以滿足量產需求。項目擬於2025年啟動建設，2027年正式投入生產。（信息來源：同花順財經）

7）韓國政府宣佈今年將採購1萬顆高性能GPU

據路透社報道，韓國代理總統崔相穆於17日發佈聲明，宣佈韓國將在今年取得1萬顆高性能的GPU，以便在全球AI競賽中保持一定優勢。（信息來源：芯智訊）

8）Counterpoint Research：三星排名2024年全球十大半導體品牌廠商第一

Counterpoint指出，全球半導體市場（包含存儲產業）預計2024全年營收將同比增長19%，達到6,210億美元，顯示半導體產業在經歷2023年的低迷后強勁回升，主要受益於人工智能（AI）需求大增、存儲芯片需求增長及價格回升所拉動，而除AI相關半導體之外的邏輯半導體市場僅呈現温和復甦。根據Counterpoint公佈的按半導體銷售額統計的2024年全球前十大半導體品牌廠商排名來看，三星電子以11.8%的市場份額位居全球第一。緊隨其后的分別是SK海力士（7.7%）、高通（5.6%）、博通（5%）、英特爾（4.9%）、美光（4.8%）、英偉達（4.3%）、AMD（4.1%）、聯發科（2.6%）、西部數據（2.5%）。這次統計僅涵蓋擁有自有品牌的半導體企業（如英偉達、高通等），並未納入晶圓代工供應商（如臺積電、聯電等）。（信息來源：芯智訊）

9）WICA：預計2025年全球半導體市場規模同比增長13.2%

2月18日，世界集成電路協會(WICA)發佈2025年展望報告，報告顯示，2025年初，創新的架構和數據處理方式推動大模型進入下一階段，數據處理新範式優勢逐漸凸顯，將持續推動算力、存力的佈局，下游應用AIPC、AI手機、AI耳機等新興產品將迎來大規模應用，將成為半導體市場提升新增長點，預計2025年全球半導體市場規模將提升到7189億美元，同比增長13.2%。（信息來源：同花順財經）

10）供應商積極減產應對供過於求，庫存去化及AI需求可望推動下半年NAND Flash價格回升

根據TrendForce集邦諮詢，今年第一季NAND Flash市場持續面臨供過於求的挑戰，導致價格持續下滑，供應商面臨虧損困境。TrendForce認為，NAND Flash市場供需結構將有望在下半年顯著改善，包含原廠減產、智能手機庫存去化、AI及DeepSeek效應等因素將推升NAND Flash需求，從而緩解供過於求的局面，預期下半年也將迎來價格回升。具體而言，預計2025Q1-Q4價格漲跌幅分別為下跌13-18%、下跌0-5%、上漲10-15%、上漲8-13%。（信息來源：同花順財經）

▌2.上市公告重要公告

2.1上市公司重要公告

2.2上市公司2024年度業績快報

▌3.行情回顧

本周滬深300指數上漲1.00%，申萬電子指數上漲6.96%，行業整體跑贏滬深300指數5.96個百分點，漲跌幅在申萬一級行業中排第3位，PE(TTM)62.05倍。

截止2月21日，申萬電子二級子板塊漲跌：半導體(+8.36%)、電子元器件(+7.73%)、光學光電子(+2.64%)、消費電子(+6.35%)、電子化學品(+6.96%)、其他電子(+5.76%)。海外方面，臺灣電子指數上漲3.12%，費城半導體指數下跌0.47%。

本周半導體細分板塊漲跌幅分別為：品牌消費電子（+3.18%）、消費電子零部件及組裝（+6.81%）、半導體設備（+10.26%）、面板（+0.41%）、被動元件（+2.67%）、LED（+3.90%）、數字芯片設計（+10.82%）、模擬芯片設計（+4.96%）、印製電路板（+9.81%）、電子化學品Ⅲ（+6.96%）、光學元件（+6.90%）、半導體材料（+7.69%）、其他電子Ⅲ（+5.76%）、集成電路封測（+2.81%）、分立器件（+4.32%）。

我們選取了較有代表性的部分美股科技股，並將相關信息更新如下。近期大部分海外科技廠商發佈了2024年四季度財報，且業績大多取得了環比改善，本周漲幅居前的為亞德諾（+11.32%）、德州儀器（+10.36%）和恩智浦（+5.52%）。

▌4.行業數據追蹤

（1）存儲芯片價格自2023年下半年以來小幅度反彈，但自2024年9月起，DRAM現貨價格略有承壓，NAND Flash合約價格大幅下滑，1月有所回升。

（2）TV面板價格小幅回升，IT面板價格逐漸企穩。

（1）下游終端需求復甦不及預期風險：下游需求復甦程度不及預期可能導致相關企業庫存積壓或相關工程建設進度放緩，並可能再度影響產業鏈內部分企業的稼動率；

（2）地緣政治風險：國際貿易摩擦和相關進出口管制進一步升級，可能導致相關設 備、原材料緊缺，或造成供應鏈風險；

（3）研發進展不及預期風險：相關產品研發進展或技術迭代不及預期，可能導致國產替代進程減緩，或造成部分企業市場競爭力下滑。

// 報告信息 //

證券研究報告：《阿里資本開支持續高增，馬斯克公佈新一代AI模型Grok3——電子行業周報2025/2/17-2025/2/23》

對外發布時間：2025年2月24日

報告發布機構：東海證券股份有限公司

// 聲明 //

一、評級説明：

1.市場指數評級：

2.行業指數評級：

3.公司股票評級：

二、分析師聲明：

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格並註冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證以專業嚴謹的研究方法和分析邏輯，採用合法合規的數據信息，審慎提出研究結論，獨立、客觀地出具本報告。

本報告僅供「東海證券股份有限公司」客户、員工及經本公司許可的機構與個人閲讀和參考。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何機構和個人的投資建議，任何形式的保證證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本公司客户如有任何疑問應當諮詢獨立財務顧問並獨自進行投資判斷。

四、資質聲明：

東海證券股份有限公司是經中國證監會覈準的合法證券經營機構，已經具備證券投資諮詢業務資格。我們歡迎社會監督並提醒廣大投資者，參與證券相關活動應當審慎選擇具有相當資質的證券經營機構，注意防範非法證券活動。