財報前瞻 | 京東Q4穩了？國補驅動明顯，多家大行將其列為行業首選

編者按：市場預計京東Q4營收為3322.1億元，同比增長9%；調整后淨利潤為91.9億元，同比增長9%；機構認為國補驅動下將推動其錄得穩健業績，利潤長期有望健康增長>>

京東 $09618.HK / $JD 將於3月6日港股盤后發佈2024財年第四季度財報。

據彭博分析師預期，京東Q4營收為3322.1億元，同比增長9%；調整后淨利潤為91.9億元，同比增長9%；每股收益4.78元，去年同期為2.13元。

近期共有36位分析師給出「買入」評級，平均目標價49.34美元。截至周一美股收盤，京東當前股價為39.31美元，潛在漲幅超25%。

值得關注的是，繼2月11日官宣餐飲外賣服務之后，京東外賣已在全國39個城市上線。與此同時，京東正在持續加大對外賣騎手福利待遇的投入。

2月24日下午，京東集團宣佈，鑑於目前外賣騎手的平均薪酬遠低於京東快遞小哥，爲了薪酬公平性，未來一段時期簽約的外賣全職騎手繳納五險一金的所有成本，包含個人所需繳納部分，全部由京東承擔，確保騎手現金收入絕不會因為繳納五險一金而減少，此項舉措包含現有騎手和新加入的騎手。

回顧Q3季度的財報，京東實現營收2604億元，同比增長5.1%；其中，比重最大的商品收入2046億元，同比增長4.8%。「三季度，隨着整體消費者信心回暖，京東收入增長加速。」京東集團首席執行官許冉表示，京東推動日用百貨品類在本季度繼續增長，今年雙11大促期間用户反應積極。

她在業績會上透露，中國電商市場存在巨大潛力，京東計劃通過提升用户體驗和用户增長來保持競爭優勢。京東將持續投資於自營供應鏈、物流服務和用户心智強化，特別是在服裝和美粧等品類上推出創新服務，以吸引更多用户。

京東Q4財報哪些重點值得關注？

對於即將發佈的Q4業績，多家機構認為京東將取得穩健的業績，Q4預計表現亮眼。其中浦銀國際、華泰證券、中銀國際等多家大行將其列為行業首選。

國海證券預計預計京東集團2024Q4 實現總營收3,346億元（YoY+9.3%），其中商品收入預計2,704 億元（YoY+9.7%），服務收入預計642 億元（YoY+7.7%），具體來看：

• 京東零售：國補驅動下收入增長回暖，利潤長期有望健康增長

國海證券預計2024Q4 京東零售營收同比增長9.8%至2,940 億元，GMV 同比增長9%，經營利潤率同比上升0.4 個pct 至3%；預計2024Q4 京東零售營收同比增速相較2024Q3 回升，主要考慮到1）消費呈現穩健修復；2）2025 年國補政策延續且疊加品類擴張，京東順周期屬性明顯，有望受益國補且進一步鞏固帶電品類優勢；3）分服務收入類型來看：佣金收入有望受益於高基數消除而同比增速持續為正，廣告收入有望受益於3P 商家GMV 更快增長拉動。

中信建投表示，受益於國補政策的推動，本季度帶電品類增速環比顯著提升並超過日百增速，其中家電和電腦增速快於手機。利潤端，儘管行業旺季銷售費用上行，但受益於以舊換新政策的推動，家電、PC等1P品類毛利率改善明顯。

展望2025年，預計國補政策仍將延續，線下將進一步打通，在收入增速超社零增速的大前提下，預計利潤率改善將繼續通過提升供應鏈效率的方式實現。

• 京東物流：物流行業保持穩步上升態勢，看好長期京東物流的收入確定性

據國家郵政局數據顯示，2024 年快遞業務量高達1745 億件（同比增長21%），業務收入1.4 萬億元（同比增長13%），快遞市場整體呈現快速增長態勢。國海證券預計2024Q4 京東物流營收同比增長9.5%至517億元，經營利潤率3%，長期看好京東物流作為自營供應鏈模式龍頭的收入穩定性優勢。

其他大行觀點

里昂發表研報指，預計京東將取得穩健的業績，2024財年第四季總收入及經調整息税前利潤，將分別按年升9%及23%。由於電子產品銷售受惠於以舊換新政策，至於滲透率不足的超市商品保持強勁增長，直銷可能再次以高單位數百分比按年增長，補貼的節省也將轉化為更高利潤。 里昂提及，內地已於今年延長以舊換新政策，產品類別涵蓋範圍更廣，而京東是主要的線上受惠者，預測2025財年營收將增長5%至6%，但存在上行風險。該行將京東美股目標價定於46美元，維持「跑贏大市」評級。

摩根大通發佈研究報告稱，預期京東集團-SW在未來三至六個月股價將跑贏同業，並將其列入正面催化觀察名單，認為去年第四季業績和今年指引有上行風險。另認為以舊換新政策對其營收增長的提振作用將優於預期，且由於其投資具紀律，利潤率將比預期更具韌性。維持目標價200港元，評級「增持」。

摩通預測，京東去年第四季營收將同比增長9.5%，高於市場預期3%。由於以舊換新政策帶動的需求紓緩了京東的支出需求，且根據觀察，京東的投資仍然高度紀律，因此估計其經調整純利同比增長13%，經調整淨利潤率為2.8%。

該行預計，京東今年首三季收入同比增6%至7%，第四季在高基數下將放緩至2%，每股經調整盈利估計同比增長雙位數。該行認為，市場預測尚未反映京東的政策紅利及投資具紀律。

據TipRanks數據顯示，回顧京東過去12個季度的業績，盈利公佈后的股價平均變動為±6.95%，最大漲幅為+16.16%，最大跌幅為-15.84%，當日的上漲概率較多。

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